豆粕周报：11月到港是个灰犀牛？

　来源：CFC农产品(5.52 -0.90%,诊股)研究

　　罗萨里奥谷物交易所周五在一份报告中称，由于缺乏雨水，阿根廷核心农业带地区的大豆种植远远落后于去年，同期播种进度已经达到50%，而当下仅仅完成5%的播种，这不由得对于此前22-23年度阿根廷4900万吨的预估有担忧的情绪。

　　下周将再度公布11月的USDA供需报告：StoneX周三将其对美国2022年单产的预测从10月4日的51.3蒲式耳／英亩下调至50.9蒲式耳／英亩。该机构预计美国大豆产量为44.13亿蒲式耳，低于此前预估的44.42亿蒲式耳。分析机构IHSMarkitAgribusiness表示，美国2022年大豆单产预计为50.3蒲式耳/英亩，高于上个月预估的49.9蒲式耳/英亩。

　　我们理解未来的WASDE对盘面的指引意义偏弱，但阶段上美豆受到谷物市场和全球商品的向上驱动，在巴西大豆形成确定性产量前，美豆或持续保持相对强势。

　　巴西产量预期：StoneX预计2022/23年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.5435亿吨，比早先预测值高出0.3%，因为一些州的种植面积上调，而且天气条件有利。不过头号买家中国的需求令人担忧，StoneX将巴西2022/23年度大豆出口预估下调到9600万吨，比早先预测的1亿吨低了400万吨。

　　巴西出口预期

　　巴西2022年度预计出口大豆7740万吨，2021年为8993万吨。通往帕拉纳州帕拉纳瓜港的主要道路被抗议者封锁，影响了的卡车进出。巴西一家公路货运供应商称，截至周一抗议活动开始时，农产品运输量已经比一周前下降了近三分之一，其中装载大豆的卡车数量减少了近半，玉米减少40%。

　　巴西当局表示，正在致力于清理该国卡车司机抗议造成的封锁。尽管和前几天相比减少，但抗议者仍可能中断通往港口谷物的发货。巴西巴拉纳瓜港务局11月初表示，通往巴拉纳瓜港的主要道路解除封锁，这条路从周一下午一直被封锁到周四早上6点半左右。当局表示，他们正在延长工作时间，以避免卡车卸货延误。

　　开机调查：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第44周（10月29日至11月4日）111家油厂大豆实际压榨量为151.77万吨，开机率为52.75%。本周油厂实际开机率低于此前预期，较预估低6.16万吨；较前一周实际压榨量减少15.97万吨。

　　预计下周2022年第45周（11月5日至11月11日）国内油厂开机率小幅上升，油厂大豆压榨量预计153.20万吨，开机率为53.25%。具体来看，华东、山东、东北、两湖市场油厂开机率下降较为明显。

　　替代相关：中国国家粮食和物资储备局监测结果显示，9省份2022年新收获油菜籽整体质量属于近年来最好水平。

　　主要矛盾：

　　本周国内各区域豆粕价格涨跌互现，沿海区域油厂主流价格在5540-5580元/吨，较上周下跌100-200元/吨。远月华东地区现货基差报价12月710元每吨，11月1300元每吨，暗示大量到港下，12月基差有600元每吨的跌幅，此外广东报出12-1月现货捆绑基差按500元/吨左右的基差销售，2-3月现货对01仍+200元每吨。综合以上信息，但从现货博弈上理解，油厂报价暗示01合约仍在现货主流的交易预期中估值偏低，到港的压力或被过度解读，11月是验证此逻辑的关键时刻。