沪铝月报：避险情绪提升，铝价大幅下跌

　来源：CFC金属研究

　　摘要

　　利多：

　　1、2022年第三季度中国实际GDP同比增长3.9%，略高于Wind统计的市场预期值3.7%。第三季度规模以上工业增加值同比增长4.8%，较第二季度回升4.1个百分点，第三季度工业生产经受住疫情限电等不利因素的影响，整体呈现持续修复趋势。

　　2、因各地疫情影响运输效率，主流消费地到货偏低，库存保持去库状态，现货市场供应略微偏紧。预计下周市场到货增量有限，各消费地仍将保持低库存状态。

　　利空：

　　1、美国9月PCE物价指数同比增长6.2%，低于市场预期的6.3%，为连续第三个月放缓；核心PCE物价指数（剔除食品和能源价格）9月同比增长5.15%，低于预期的5.2%，为连续第二个月加速。当前美国通胀问题并未出现缓解，美联储11月加息75点的概率再次提升，市场避险情绪增加。

　　2、氧化铝市场看跌氛围较浓，价格保持下跌趋势。虽然山西、河南地区全面亏损，部分氧化铝厂出现停产。但山东地区新投产能陆续放量，氧化铝供应仍处于小幅过剩状态。电解铝生产成本略有回落。

　　3、市场对俄罗斯铝锭受到美国或LME制裁仍存在忧虑，这使得LME库存持续累增，对伦铝价格形成压制。

　　小结：中国3季度经济数据表现略好于预期，但疫情对消费的影响仍存，同时出口面临一定下行压力。美国9月核心PCE物价显示当前通胀仍处高位，11月加息75基点板上钉钉，避险情绪有所提升。基本面看海外市场担忧俄铝受到制裁，LME库存持续增加施压伦铝价格。国内供应端复产较为缓慢，但需求亦将步入淡季，下游按需采购为主，国内整体呈现供需两弱的局面，聊后续电解铝社会库存将进入累库状态，对铝价形成压制。

　　操作策略：

　　宏观情绪偏空，基本面多空交织。预计12合约下周波动区间17500-18200元/吨，操作上建议前空继续持有，待11月加息落地可减少空单持仓。

　　一

　　行情回顾

　　本月沪铝宽幅震荡为主，价格重心略有回落。月初电解铝社会库存小幅下降，叠加市场情绪明显改善，现货市场交投情绪尚可，铝价小幅上行。月中市场没有明显的交易方向，铝价呈现高位震荡趋势。月末权益市场表现不佳，同时美联储11月将公布加息情况，市场避险情绪回升，铝价录得较大跌幅。截至本周沪铝12合约报收17970元/吨，月跌幅1.10%。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、国际宏观：美国核心PCE指数仍处高位，加息预期再度提升

　　10月28日，美国商务部数据显示，美国9月PCE物价指数同比增长6.2%，低于市场预期的6.3%，为连续第三个月放缓；核心PCE物价指数（剔除食品和能源价格）9月同比增长5.15%，低于预期的5.2%，为连续第二个月加速。

　　PCE数据，尤其是核心PCE物价指数，令市场认为，美国的通胀仍然严重偏离美联储2%的目标，美联储更有理由坚持加息到底。

　　经济学家们普遍预测，在12月美联储将加息50个基点，然后在明年的头两次议息会议中分别加息25个基点。这意味着，在明年春季，联邦基金利率将达到4.75%至5%的区间。

　　2、国内宏观：三季度增速略超预期，装备制造扭亏为盈

　　10月24日，国家统计局发布2022年三季度经济数据，经初步核算，前三季度国内生产总值超过87万亿元，按不变价格计算，同比增长3.0%，比上半年加快0.5个百分点。分季度看，一季度GDP同比增长4.8%，二季度增长0.4%，三季度增长3.9%。

　　10月25日，央行网站公告称，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，人民银行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。

　　10月26日，国务院办公厅印发《第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案》，提到落实好阶段性减征部分乘用车购置税、延续免征新能源汽车购置税、放宽二手车迁入限制等。具体政策包括延续实施新能源汽车免征车辆购置税，组织开展新能源汽车下乡和汽车“品牌向上”系列活动，支持新能源汽车产业发展，促进汽车消费。

　　10月27日，国家统计局公布2022年1-9月全国规模以上工业企业利润数据，数据显示，今年前三季度，全国规模以上工业企业营业收入同比增长8.2%，企业利润同比下降2.3%，但装备制造业利润今年以来首次由降转增，同比增长0.6%，工业企业利润行业结构不断改善。

　　10月28日，发改委、国家能源局发布《关于促进光伏产业链健康发展有关事项的通知》，多措并举保障多晶硅合理产量，创造条件支持多晶硅先进产能按期达产，鼓励多晶硅企业合理控制产品价格水平，充分保障多晶硅生产企业电力需求，鼓励光伏产业制造环节加大绿电消纳。

　　国务院关于金融工作情况的报告28日提请十三届全国人大常委会第三十七次会议审议。报告提出，金融系统将继续加大对实体经济的支持力度，还将强化对经济转型升级的金融支持，引导更多资金投向先进制造业、战略性新兴产业，创新绿色金融产品和服务。

　　3、库存情况：电解铝库存周度去库1.5万吨

　　10月28日，国内电解铝社会库存：上海地区4.3万吨，无锡地区21.0吨，南海地区14.6万吨，杭州地区7.0万吨，巩义地区6.1万吨，天津7.4万吨，重庆0.1万吨，临沂1.7万吨，消费地铝锭库存合计62.1万吨。国内电解铝社会库存62.1万吨，环比上周四下降1.5万吨，较9月底库存基本持稳，较去年同期库存下降36.1万吨。目前铝锭现货市场货量和需求出现双弱的趋势，到货量偏少，但下游需求目前也弱势，河南地区下游加工厂因疫情静默的影响开工率降低，华东地区部分下游反馈即将进入传统淡季，需求较为悲观。

　　4、持仓情况：持仓量小幅下滑

　　截至10月30日，上期所铝总持仓383882手，较上月末400708减少16826手，上月铝价宽幅震荡为主，价格中心略有下移，总持仓量多空均有减仓。

　　三

　　结论与操作建议

　　中国3季度经济数据表现略好于预期，但疫情对消费的影响仍存，同时出口面临一定下行压力。美国9月核心PCE物价显示当前通胀仍处高位，11月加息75基点板上钉钉，避险情绪有所提升。基本面看海外市场担忧俄铝受到制裁，LME库存持续增加施压伦铝价格。国内供应端复产较为缓慢，但需求亦将步入淡季，下游按需采购为主，国内整体呈现供需两弱的局面，聊后续电解铝社会库存将进入累库状态，对铝价形成压制。