A股提前启动？股指期货罕见贴水，市场情绪乐观，IM受青睐

　相比商品市场的低迷表现，A股及股指期货近期表现可圈可点。

　　国庆节后，笃熙禀泰加大了对股票和股指期货的配置。“主要是基于对目前股市低估值的判断，买入并配置了多头头寸。” 笃熙禀泰唐福全说。

　　10月12日，A股上演“大奇迹日”，午后V形强势反弹，成功收复3000点，创业板指大涨超3%。之后，A股连续反弹。

　　笔者发现，最近不少机构公开发声，认为A股修复行情已全面启动，将持续数月。也有机构公开表示，已经开始左侧布局，抄底A股。

　　机构看多A股的原因主要集中在国内宏观基本面改善、外部负面影响减弱以及市场估值处于低位等方面。

　　中信证券(18.17 -0.06%,诊股)团队在10月16日发文表示，A股全面修复行情已启动，预计将持续数月，其间影响因素或有反复，但不改修复趋势。

　　中信证券认为，本轮国内GDP同比改善将延续至明年二季度，经济和政策预期明朗奠定本轮修复行情的基础。同时，外部因素的负面影响渐弱，打开本轮修复行情的窗口。

　　同一日，信达证券发布报告认为，目前是V形反转的开始，A股可能在季度内重回7月初高点，这一次反转背后动力很足。信达证券理由有三：第一，长期原因是股市估值调整到历史低位，但这一次上市公司盈利的下降比历史上要慢很多，所以股市存在着系统性的超跌。第二，从年度来看，由于经验上大部分行业单边盈利下降一般在1—2年之间，所以各行业先后始于2021年Q2—Q4的景气度下降可能正处在尾声。第三，从季度来看，积极的变化有：私募仓位重回低点、美联储通胀压力逐渐见顶、防疫政策影响逐步消化、年底稳增长政策继续发力等。

　　颇受关注的半夏投资创始人李蓓公开表示，她自9月末起就已逐步抄底A股，“虽然市场仍存在进一步下跌空间，但当前踏空的风险已经大于被套的风险，值得左侧逐渐入场”。

　　“目前我的思路很清晰和明确，就是积极买入，坚定做多。”唐福全说，“从我个人的角度来说，第一，市场目前已经充分地涵盖在资产价格的定价之中了，如巴菲特所说：‘重要但投资者自身不能控制或者预判到的风险，就让它随风而去，不要过度焦虑和担忧。’第二，目前不确定性风险下降，风险偏好将明显提升。第三，无论是从绝对估值或者相对估值，无论是成长股或者价值股，A股市场整体的估值是相对便宜的。”

　　今年外围市场影响因素较多，导致商品市场投资难度加大，无论是机构还是个人投资者均面临着巨大的压力。比如俄乌战争、美联储激进加息导致美元回流，全球疫情导致需求羸弱等，这些因素是很难预估和判断的，可参考的历史场景相对有限，这增加了投资者的决策难度。对此，唐福全认为，对于低风险偏好投资者，可以采用量化等方式进行严格控制风险的前提下的交易。投资者可以利用上证50、沪深300、中证500或者中证1000期指合约进行统计价差交易，相比单独持有合约，风险要低很多。

　　近期股指期货市场出现了两个罕见的特征。“一个是贴水缩小非常明显，上证50和沪深300股指期货升贴水已经逐步转换为升水为主了，卖出套保和展期成本都减少了；另一个是中证1000股指期货的成交和持仓增长很快，说明市场对这个品种的需求较大。”申银万国期货金融期货分析师贾婷婷表示。

　　市场分析认为，股指期货贴水或升水与市场情绪有关，当投资人对未来指数更加乐观时，会积极参与市场，从而减少贴水，甚至导致升水。股指期货由贴水转为升水，将直接利好量化中性策略的收益率表现。

　　那么，在目前四大股指期货品种中，哪一个后市机会更大呢？

　　贾婷婷认为，中证500和中证1000指数后市机会更大。“对于四个股指期货品种，目前走势最弱的是上证50指数，而代表新兴产业的中证500和中证1000指数走势较强，我国经济目前已经进入到了高质量发展的阶段，需要依靠科技实现产业升级，降低对房地产等行业的依赖，而工业、高科技等行业在中证500和中证1000指数中的占比大于上证50（更侧重于金融）和沪深300指数（更侧重于消费）。从国家未来发展的导向来看，机会更多的来自于中证500和中证1000指数。”

　　宏源期货首席分析师吴守祥最看好上证50后期走势。他认为，在四大期指中，中证500和中证1000指数反弹幅度相对较大，短期有整理的必要，就整理之后的走势看，最看好上证50。

　　“随着稳定房地产市场等措施落地，利多银行等金融业，金融业是上证50的主要权重行业。另外，上证50指数上周创三年半来的新低，反弹幅度也比较小，后市具有较大潜力。”吴守祥进一步解释说。

　　展望后市，国投安信期货金融分析师郁泓佳认为，在市场预期美联储快速加息的背景下，通胀降温终会到来。短期A股结构上成长风格占优，但在美债收益率冲高过程中市场仍需面对一些不确定性，中期应谨慎乐观对待。

　　“投资过程中永远都面临着挑战，我们需要不断地动态评估。”唐福全说。