甲醇：内地港口矛盾分化，谨防低库存风险

　　【20221018】甲醇周报：内地港口矛盾分化，谨防低库存风险

　　核心观点：中性 基本面有所转弱，内地高库存vs港口低库存，矛盾分化，盘面下跌后受到高成本及低库存支撑，震荡看待。

　　动力煤：偏多 供应偏紧格局不改，且主产区疫情仍未有所好转，但需关注高煤价下的政策风险。

　　内地现货：偏空 内地现货价格下跌趋势有所放缓，但仍旧偏弱，供应回归至高位且新增产能即将释放，库存压力较大。

　　MTO利润：偏空 浙江兴兴69万吨/年本周兑现停车，外采乙烯停MTO，利润有所恢复但仍旧在历史偏低位置。

　　伊朗进口：中性 截止上周装船在26.8万吨附近，目前装置运行稳定，但仍需关注后续装船情况及装置稳定性。

　　下游需求：偏空 传统下游及MTO需求均有所下滑。

　　上游利润：偏多 上游利润有所修复，但煤炭价格居高不下，上游成本依旧高位。

　　下游利润：偏空 偏弱震荡。

　　政策影响：偏多 动力煤长协保供。

　　内地工厂压力陡增

　　疫情影响供给及物流，化工煤继续探涨

　　节后西北较多地区受疫情影响，煤炭发运受限，坑口部分煤矿生产受疫情影响，而港口由于汽运及大秦线发现疫情，调入量下滑，价格支撑稳固。

　　数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金

　　上游利润被继续压缩

　　煤炭价格居高不下，继续压缩上游利润，而节后内地受疫情影响，供需疲软，目前内蒙煤制现金流利润在-600元/吨附近。

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　　内地供应恢复至同期高位

　　内地供应已恢复至同期高位，继续向上空间有限，截止至10月13日，全国开工率为73.8%，周环比小幅增加。装置方面，近期山西华昱120万吨/降负，河南装置传出月底可能停车，山东荣信25万吨/年、荆门盈德50万吨/年10月底有检修计划。

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　　汽运受限，内地上游库存压力陡增

　　西北主产区疫情也影响了甲醇物流，目前内地汽运受限，运费高涨，叠加节后工厂累库，上游工厂库存压力陡增，现货价格走弱。

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　　港口基本面如预期转弱

　　港口现实较强，低库存支撑基差走强

　　港口持续去库，截止10月12日港口库存为58.83万吨，周环比减少5.78万吨。本周盘面下跌后，低库存支撑下港口基差继续走强至01+135附近。

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　　10月下旬到港增多

　　上周伊朗装船量有所回落，截止上周伊朗装船26.8万吨，从下旬船期来看，改港至社会库存增多，且港口MTO部分停车降负，需求走弱，预计压力逐步增加。

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　　浙江兴兴69万吨/年兑现停车预期

　　浙江兴兴69万吨/年于周初兑现停车，据了解目前MTO停车，外采乙烯，下游eo满负荷，PP半负荷。另外斯尔邦80万吨/年于上周重启，目前7成负荷。

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　　港口与内地分化严重

　　港口低库存 vs 内地高库存

　　目前甲醇整体库存是处于低位，但内地与港口结构分化，主要受物流影响，运费高企，内地与港口价差无法拉开，套利窗口也不足以使得内地持续顺流。

　　数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金

　　运费高企，套利窗口无法持续打开

　　目前西北疫情仍然严峻，主产区汽运出货困难，运费高企，内蒙古至东营运费涨至380元/吨，库存较高情况下上游让利出货。

　　数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金

　　平衡表

　　本周平衡表调整：变动有限，10.14斯尔邦80万吨/年恢复，10.17浙江兴兴69万吨/年停车，基本面转弱，10月开始陆续累库预计不变。

　　数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金