【国君钢铁|周策略】节后终端补库增加，库存重回去化趋势
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【国君钢铁|周策略】节后终端补库增加，库存重回去化趋势
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投资摘要
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基建、制造业回暖对钢材需求形成支撑。上周五大品种钢材社库降19.13万吨、厂库降12.68万吨；总库存降31.81万吨，其中螺纹、热轧总库存分别降32.35万吨、升9.53万吨。钢材表观消费量995万吨，环比升117万吨。节后终端补库需求增加，库存重回去化趋势。短期行业仍处旺季阶段，需求有望继续边际改善。但横向对比来看，目前需求仍处于偏弱水平，后期需求向上弹性及节奏仍有赖于地产、基建等领域变化情况。我们观察到，据Mysteel不完全统计，9月全国开工基建项目8720个，环比增82.4%；总投资额约5.14万亿元，环比增82%、同比增30%，基建项目加速开工，将对基建端需求增长形成较强支撑。地产端也释放出积极信号，9月新增居民中长期贷款3456亿元，同比少增1211亿元，少增幅度环比收窄，印证9月地产销售或将有所修复。总体来看，我们认为后期地产端需求何时触底回升仍有待进一步观察，但基建、制造业端加速回暖将对后期钢材需求形成支撑，因此我们认为全年需求最差阶段已过，市场不必过于悲观。
上周五大品种钢材周产量964.09万吨，环比降2.25万吨，同比去年同期升6.11%。上周247家钢厂高炉开工率、全国电炉开工率分别为82.62%、55.13%，环比分别降0.19、4.49个百分点。8月全国粗钢产量8387万吨，同比升0.5%；粗钢日均产量270.55万吨，同比降0.76%，环比升2.97%。全年根据平控要求，9-12月粗钢月均产量较1-8月将至少下降2%，因此后期产量增长弹性有限，一旦需求大幅回升，行业供需基本面将显著改善。
上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为280.0元/吨、0元/吨，环比分别下降45元/吨、下降25元/吨。从成本端来看，上周进口铁矿基于前期高发运集中到港，45港到港量升至全年次高点2654万吨，环比升311.7万吨；需求端日均疏港量环比增9.23万吨至314.07万吨。整体到港增量超过疏港增量，港口库存呈微增趋势。短期考虑铁水产量维持高位，我们认为矿价仍有支撑。此外，上周焦炭价格维持稳定，废钢价格下跌150元/吨。综合来看，目前钢厂仍处于成本、收入两端承压的状态，钢厂利润微薄，且部分钢厂仍然亏损。后期随着需求逐步回补，钢价企稳回升，钢企利润有望改善。
维持“增持”评级。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材、抚顺特钢、广大特材。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头钒钛股份、钛精矿龙头安宁股份、转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、羰基铁粉龙头悦安新材，软磁粉芯龙头铂科新材、汽车钢加工配送龙头福然德、铁基粉体龙头屹通新材。管道领域推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。
风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。
1. 钢材价格震荡下行，
库存重回去化趋势
1.1 螺纹钢现货价格、期货价格下降，钢材总库存下降
上周上海螺纹钢现货跌50元/吨至3990元/吨，跌幅1.24%；期货跌40元/吨至3759元/吨，跌幅1.05%。热轧卷板现货跌30元/吨至3960元/吨，跌幅0.75%；期货跌79元/吨至3762元/吨，跌幅2.06%。上海中板价格上升，冷卷价格下降，线材价格上升。中板涨10元/吨至4070元/吨，涨幅0.25%；冷卷跌10元/吨至4820元/吨，跌幅0.21%；线材涨10元/吨至4690元/吨，涨幅0.21%。短期行业仍处于旺季阶段，需求有望继续边际改善。但横向对比来看，目前需求仍处于偏弱水平，后期需求向上弹性及节奏仍有赖于地产、基建等领域的变化情况。我们观察到，9月全国共开工基建项目8720个，环比增82.4%；总投资额约5.14万亿元，环比增82%、同比增30.2%，基建项目加速开工建设，将对基建端需求增长形成较强支撑。地产端也释放出积极信号，9月新增居民中长期贷款3456亿元，同比少增1211亿元，少增幅度环比收窄，印证9月地产销售或将有所修复。总体来看，我们认为后期地产端需求何时触底回升仍有待进一步观察，但基建、制造业端加速回暖将对后期钢材需求形成支撑，因此我们认为全年需求最差阶段已过，市场不必过于悲观。
钢材社会库存下降，钢厂库下降。上周主要钢材社会库存周环比下降19.13万吨，钢厂库存下降12.68万吨。社会库存方面，上周螺纹钢社会库存457.93万吨，环比减少21.55万吨；线材社会库存107.11万吨，环比下降6.21万吨；热卷社会库存258.86万吨，环比增加8.8万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存204.49万吨，环比下降10.8万吨；线材钢厂库存77.16万吨，环比下降2.28万吨；热卷钢厂库存84.84万吨，环比上升0.73万吨。上周节后终端补库需求增加，库存重回去化趋势。目前钢材库存已降至低位水平，总库存低于过去三年同期水平，且已降至低于2015年同期库存水平。后期随着需求逐步回补，我们预期钢材库存或将维持降库趋势，钢材库存或将进一步降至更低位水平。
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1.2 钢材表观消费量环比上升，建材成交量均值环比下降
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上周钢材表观消费量环比上升。上周五大品种钢材表观需求量994.90万吨，环比升13.13%，同比降0.61%。其中，螺纹钢表观需求量325.79万吨，环比升25.84%，同比升0.64%。
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上周建材成交量均值环比上升。上周建材成交均值11.100万吨，环比降28.83%，同比降11.30%。
1.3 唐山高炉开工率下降，全国247家钢厂高炉开工率下降
唐山高炉开工率下降，全国247家钢厂高炉开工率下降。根据Wind数据，上周唐山高炉开工率55.56%，较前一周下跌3.96个百分点；全国电炉开工率55.13%，较前一周下跌4.49个百分点。根据Mysteel数据，上周全国247价钢厂高炉开工率82.62%，较前一周下跌0.19个百分点。上周唐山产能利用率为74.42%，较前一周下跌2.64个百分点；全国盈利钢厂比率为48.05%，较前一周下跌3.47个百分点。
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上周钢材产量下降。上周钢材周度总产量963.09万吨，环比下降2.25万吨。其中螺纹钢产量293.44万吨，环比下降7.73万吨。热卷产量312.93万吨，环比上升6.94万吨。
1.4 螺纹钢模拟生产利润下降，热卷模拟生产利润下降
上周测算螺纹钢生产利润下降，测算热卷生产利润下降。测算螺纹钢生产利润降45.0元/吨至280元/吨，热卷生产利润降25.0元/吨至0元/吨。
1.5 美国钢价上升，欧盟钢价下跌，日本钢价持平
美国钢价上升，欧盟钢价下降，日本钢价持平。4月15日美国螺纹钢价格升10美元/吨至1280美元/吨；美国热卷价格涨30美元/吨至1630美元/吨。欧盟螺纹钢价格下跌5美元/吨至1420美元/吨；欧盟热卷价格下降35美元/吨至1485美元/吨。日本螺纹钢价格为850美元/吨，与前一周持平；日本热卷价格为1000元/吨，与前一周持平。
2. 铁矿石现货价格下跌、期货价格下跌，
焦炭现货价格上升，期货价格上升
上周铁矿石现货价格下跌，期货价格下跌；焦炭现货价格上升，期货价格上升。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）跌16元/吨至736.0元/吨，跌幅2.13%；铁矿石主力期货价格跌19元/吨至702.5元/吨，跌幅2.63%。焦炭方面，焦炭现货价格涨100元/吨至2910.0元/吨，涨幅3.56%；焦炭期货价格涨18元/吨至2809.0元/吨，涨幅0.64%。上周焦煤现货价格，涨200元/吨至2450.0元/吨，涨幅8.89%；焦煤期货价格涨62元/吨至2169.0元/吨，涨幅2.94%。全年来看，在需求端，我们认为在“双碳”大背景下，我国粗钢产量已经见顶，对铁矿石的需求增长空间有限；在供给端，下半年海外四大矿山及非主流矿铁矿供应仍有增量，我们预期全球铁矿石供需面趋于宽松，后期铁矿价格中枢将维持在合理区间。
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上周铁矿石港口库存下降，钢厂铁矿石可用天数上升。上周铁矿石港口库存12992.70万吨，上升30.85万吨。上周钢厂铁矿石可用天数21天，较前一周上升2天。
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巴西铁矿石总发货量下降，澳大利亚铁矿石总发货量下降。10月9日，巴西铁矿石总发货量627.80万吨，周环比下降38.90万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1559.40万吨，周环比下降141.90万吨。总体来看，澳巴铁矿发运量有所下降。
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铁矿石到货量下降，铁矿石日均疏港量周环比上升。10月9日，铁矿石到货量1265.60万吨，周环比上升220.50万吨；上周铁矿石日均疏港量314.07万吨，周环比上升9.23万吨。
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四大铁矿石生产商总发货量周环比下降。10月9日，力拓、必和必拓、FMG、淡水河谷铁矿石生产商总发货量1406.82万吨，周环比下降185.27万吨。其中，力拓铁矿石发货量452.00万吨，周环比下降99.40万吨；必和力拓铁矿石发货量438.70万吨，周环比下降7.10万吨；FMG铁矿石发货量262.40万吨，周环比下降78.20万吨；淡水河谷发货量253.72万吨，周环比下降0.57万吨。
钢厂焦炭库存下降，钢厂焦炭平均可用天数下降。上周样本钢厂焦炭库存647.73万吨，较前一周下降15.30万吨；钢厂焦炭库存平均可用天数11.53天，较前一周下降0.14天。
焦化厂焦炭库存环比上升，港口焦炭库存环比下降。上周100家焦化企业焦炭总库存72.50万吨，环比上升1.30万吨；北方四港口焦炭库存总计254.60吨，周环比下降4.20万吨。
钢厂焦煤库存环比下降，钢厂焦煤平均可用天数与上周下降。上周焦煤钢厂库存826.89万吨，环比下降3.09万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数13.29天，较前一周下降0.03天。
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独立焦化厂焦煤库存下降，三港口焦煤库存下降，六港口焦煤库存下降。上周国内100家独立焦化厂焦煤库存929.10万吨，环比下降33.40万吨。上周三港口（京唐、日照、连云港）焦煤库存151.70万吨，周环比下降28.40万吨。六港口（三港口和青岛、日照、连云港）焦煤库存156.70万吨，较前一周下降28.40万吨。
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3. 炉料基本面：废钢价格下降，
高功率、超高功率石墨电极价格
上升，钒铁价格上升
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3.1 废钢价格下降，普通功率石墨电极价格上升，高功率石墨电极价格、超高功率石墨电极价格上升
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2022年1-8月生铁粗钢比为83.99%，环比上升0. 14个百分点。即粗钢产量中16.01%是使用废钢冶炼的。
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上周废钢价格下降，普通功率石墨电极价格上升，高功率石墨电极价格上升，超高功率石墨电极价格上升。上周唐山废钢价格跌150元/吨至2710元/吨，跌幅5.24%。上周电弧炉炼钢成本跌157.5元/吨至3575.0元/吨，跌幅4.22%。上周普通功率石墨电极价格涨500元/吨至20500元/吨，涨幅2.50%；高功率石墨电极价格涨500元/吨至21125元/吨，涨幅2.42%；超高功率石墨电极价格涨1000元/吨至23750元/吨，涨幅4.40%。
3.2 硅铁价格上升，硅锰价格下降
上周硅铁价格上升，硅锰价格下降。上周硅铁价格8700元/吨，较上周升500元/吨。上周硅锰价格7450元/吨，降幅0.13%。
3.3 钒铁价格上升、五氧化二钒价格持平
上周钒铁价格上升、五氧化二钒价格持平。钒铁升2000元/吨至129000元/吨；五氧化二钒118000元/吨，与上周持平。
3.4 菱镁块矿价格持平、燃结矾土价格上升
菱镁块矿价格持平、燃结矾土价格上升。上周菱镁块矿价格为420元/吨，与上周持平；燃结矾土价格为2800元/吨，较前一周上升100元/吨。
4. 特钢及新材料：
不锈钢价格上升，碳酸锂价格上升
4.1 不锈钢价格上升，吨钢毛利上升
上周不锈钢价格与前一周持平，电解镍价格上升。上周不锈钢（304，6mm卷板）价格16050元/吨，涨幅0.31%；电解镍升4500元/吨至194500元/吨，涨幅4.57%。
高铁镍、废不锈钢生产模式下的不锈钢单吨毛利下降，纯镍生产模式下的不锈钢单吨毛利下降。测算上周高铁镍生产模式下不锈钢单吨成本上升168元/吨至15937.00元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨成本上升121.26至23511.16元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨成本上升108元/吨至15929.00元/吨。对应测算得高铁镍生产模式下不锈钢单吨毛利下降118.00元/吨至113.00元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨毛利下降71.26元/吨至-7461.16元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨毛利下降58元/吨至121.00元/吨。
4.2 碳酸锂价格上升
上周碳酸锂（工业级/电池级）价格上升。上周工业级碳酸锂价格为524500元/吨；电池级碳酸锂价格为537500元/吨，分别上升3000元/吨、27000元/吨。
4.3 氧化镨钕价格下降，钕铁硼价格持平
上周氧化镨钕价格价格下降、钕铁硼价格持平。上周氧化镨钕价格685000元/吨，较上周下降5000.00元/吨；钕铁硼价格182.50元/吨，较上周持平。
5. 钢材供给持续收窄，下游基建投资、
汽车产销量情况继续好转
5.1 粗钢产量累计同比降幅收窄，钢材累计出口量同比降幅收窄
1-8月粗钢产量累计同比增速小幅上升，8月粗钢日均产量环比上升、同比上升。2022年1-8月全国粗钢累计产量较2021年同期同比增加0.5%；其中，8月粗钢单月产量8387万吨，日均产量为270.55万吨/天，环比上升7.87万吨/天，较去年同期上升13.38万吨/天。
1-8月生铁产量累计同比增速上升，8月生铁日均产量环比上升，同比上升。2022年1-8月我国生铁累计产量较2021年同期减少4.10%；其中，7月生铁单月产量7137.00万吨，日均产量当月值为230.23万吨/天，环比上升2.84万吨/天，较去年同期上升6.21万吨/天。
钢材出口量累计同比降幅持续收窄。2022年8月我国钢材累计出口4622.50万吨，累计同比增速-3.90%，较6月上升3.0个百分点；钢材累计进口745.20万吨，累计同比增速为-21.20%，较7月上升0.7个百分点，累计净出口钢材3877.2万吨。
铁矿石进口量累计同比增速上升。2022年8月我国铁矿石累计进口7.23亿吨，累计同比增速-3.1%，较7月累计同比增速上升0.3个百分点。
5.2 8月累计基建投资增速持续上升、地产投资增速环比下降
8月全国固定资产投资（不含农户）累计增速上升。2022年8月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速5.80%，增速较7月上升0.10个百分点。
8月基建投资完成额累计同比增速上升，房地产开发投资完成额累计同比增速下降。8月我国基建投资完成额累计10.22万亿元，较去年同期同比增加8.30%，增速较7月上升0.90个百分点；8月我国房地产开发投资完成额累计9.08万亿元，较去年同期同比下降7.40%，增速较7月下降1.0个百分点。
地产新开工面积累计同比增速下降。8月我国商品房待售面积54605万平方米，较7月下降50万平方米。在购地和新开工方面，8月土地购置面积累计同比增速为-49.70%，较7月下降1.60个百分点；8月房屋新开工面积累计同比增速为-37.20%，较7月下降1.10个百分点；房屋竣工面积累计同比增速为-21.10%，较7月上升2.20个百分点。
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30大中城市商品房成交套数下降。4月13日至4月19日，30大中城市商品房成交套数为18148套，环比前一周下降2.13%，同比2021年同期降58.93%。
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工业增加值累计同比增速微升。8月份我国工业增加值累计同比增速为3.60%，较7月上升0.10个百分点。
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水泥产量累计同比增速持平，汽车产量累计同比增速上升。8月我国水泥产量累计同比增速为-14.20%，较7月份持平；汽车产量累计同比增速为6.10%，较7月上升3.2个百分点。
8月我国电冰箱、洗衣机、空调产量累计同比增速上升，彩电产量累计同比增速下降。8月我国空调产量累计同比增速为1.90 %，较7月上升0.80个百分点；电冰箱产量累计同比增速为-5.70%，较7月上升0.20个百分点；洗衣机产量累计同比增速为-2.30%，较7月上市0.60个百分点；彩电产量累计同比增速为7.20%，较7月下降1.30个百分点。
8月份发电量累计值同比增速上升。8月我国发电量累计同比增速为2.50%，较7月上升1.10个百分点。
6. 投资建议
维持“增持”评级。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材、抚顺特钢、广大特材。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头钒钛股份、钛精矿龙头安宁股份、转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、羰基铁粉龙头悦安新材，软磁粉芯龙头铂科新材、汽车钢加工配送龙头福然德、高品质铁基粉体龙头屹通新材。管道领域推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。
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7. 风险提示
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7.1 限产政策超预期放松
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当前钢铁行业整体呈供弱需稳的格局，我们认为后期供给端受限产政策影响的确定性较大，而需求端有望逐步边际回暖，钢铁供需格局将逐步改善，钢价中枢有望重新回升。但在“稳增长”的背景下，不排除为了刺激经济发展，超预期放松限产政策的可能，若发生将影响钢铁供需格局改善，进而影响钢价中枢上升弹性。
7.2 需求修复不及预期
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截至目前，房地产开发投资、新开工等数据仍在继续下降，地产端能否触底回升仍具有较大不确定性，若下半年地产端持续快速下跌，将影响旺季钢材需求回升。 |
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发表于 2022-10-17 08:32
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