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高成本、低库存支撑甲醇高位震荡
摘要
受能源上涨和持续去库推动，甲醇自三季度以来表现偏强。当前甲醇高成本及低库存支撑仍较强，且伊朗进口货源偏少，但下游整体利润不佳，尤其是MTO长期深度亏损抑制需求的负反馈愈加明显，导致甲醇上方空间有限，预计甲醇短期处于高位震荡，需持续关注各环节利润及库存变化情况。
风险提示：宏观政策、能源超预期变化、新产能投产、下游利润负反馈
自三季度以来，甲醇从年内最低位的2276元/吨开始震荡上行，一度冲破2900关口，涨幅明显，在化工板块中表现偏强。
图表1：甲醇主力合约价格走势 单位：元/吨
图片
数据来源：博易云
甲醇近期的强势表现，主要源于成本支撑和持续去库的推动：
一方面，成本支撑较强。海外能源危机不断发酵，9月以来CFR中国到岸价持续上行；国内煤矿积极保障长协及季节需求向好下，煤供应偏紧，煤价相对坚挺，加之疫情导致内地运费较高，所以进口成本和国内煤制成本近来均有明显上涨。
随着“二十大”会议即将召开，预计本月安全检查进入常态化，或导致煤矿不同程度限产，煤供应维持偏紧，预计煤价易涨难跌，甲醇作为煤化工品种，煤价预期偏强支撑成本将延续。
图表2：甲醇进口成本 单位：元/吨
图片
数据来源：隆众数据、福能期货研究院
另一方面，港口库存持续去化。由于伊朗装置检修，截止9月30日，伊朗甲醇装置开工率为69.51%，相对较低，叠加船输运力紧张，导致近期到港量偏低，9月整体进口不足100万吨，同时节前补库，港口库存宽幅去化至64.6万吨，处相对低位，目前可流通资源较少，也加剧了甲醇的偏强走势。
图表3：甲醇港口库存 单位：万吨
图片
数据来源：同花顺、福能期货研究院
图表4：伊朗甲醇装置开工率 单位：%
数据来源：隆众数据、福能期货研究院
据悉，伊朗地区技术问题导致装置故障，目前仍有超500万吨装置处于停车状态，尽管运力问题缓解，但短期伊朗进口难有明显增量，此外非伊朗地区部分装置同样检修，因此预计甲醇进口量在10月仍难达到100万吨。
国内后续新产能投产计划较多，主要有久泰200万吨、宝丰240万吨和鲲鹏60万吨新产能计划投放，若投产落地，将对供给产生一定压力。不过供应恢复的实际进度还需观察煤价变化，煤炭紧缺导致部分甲醇厂采购困难，且煤制亏损扩大，目前煤制甲醇利润亏损已超500元/吨，在一定程度上拖延了甲醇新产能投产的进程。
因此，在目前伊朗进口偏少且国内新增产能存变数的情况下，预计港口库存延续去化，库存压力较小。
高成本和低库存支撑甲醇成为化工中多配品种，但下游整体利润不佳，尤其是MTO长期且深度亏损的负反馈愈加明显，压制甲醇的上行空间。
传统下游接近旺季尾声，由于目前下游利润不佳，整体开工回落，短期开工即便回升，幅度有限，传统需求难言乐观。
烯烃方面，外采甲醇的烯烃企业亏损较大，目前亏损超2500元/吨，叠加故障及低库存多重影响，沿海部分烯烃装置开始停车检修，国内CTO/MTO/MTP装置整体开工下滑至75.64%，其中华东MTO开工下降明显，周跌26.32%至56.35%。MTO亏损问题严重，且短期没有较好解决，利润负反馈愈加明显，存在停车风险。后期MTO开工情况成为需求变化的关键。
图表5：甲醇制烯烃开工率 单位：%
图片
数据来源：隆众数据、福能期货研究院
综上，甲醇跟随煤炭支撑，叠加库存去化，预计短期维持高位震荡，不过需求偏弱，传统需求接近旺季尾声，MTO工厂亏损持续时间较久，且三季度以来亏损扩大，后续存在停车风险，压制甲醇上行空间，后续需持续关注各环节利润及库存变化情况。
风险提示：宏观政策、能源超预期变化，新产能投产、下游利润负反馈 |
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发表于 2022-10-12 08:59
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