沪铝月报：LME或禁止俄金属交易，铝价偏强运行

　　来源：中信建投(23.02 +1.63%,诊股)期货微资讯

　　摘要

　　利多：

　　1、LME就是否禁止俄罗斯金属产品发布市场讨论文件，文件指出随着2023年的长期协议的到来，越来越多的客户表示2023年不再接受俄罗斯金属。这使得俄罗斯金属被禁止交易的概率有所上升，若前期俄铝在LME仓库占比较大，则伦铝面临一定逼仓风险。

　　2、欧洲地区能源价格处于高位，进入秋季之后电解铝减产产能将进一步扩大。国内云南地区即将进入枯水季，当地电解铝企业亦面临进一步减产压力。全球电解铝供应端面临减产压力。

　　利空：

　　1、美国9月份新增非农就业岗位为26.3万个，高于市场预期的25万个，但低于8月份的31.5万个。美国9月份失业率为3.5%，而市场预期和8月份失业率均为3.7%。美国9月份新增就业人数略超预期，劳动力需求依然坚挺，美联储11月加息75基点预期再次上升。

　　2、假期归来，国内电解铝社会库存录得67.4万吨，较节前增加5.5万吨，呈小幅累库状态。节前下游加工企业开工率有所回升，关注节后开工率能否持续改善。

　　小结：LME就是否禁止俄罗斯金属发布市场讨论文件，市场担忧伦铝面临挤仓风险，假期内伦铝偏强运行。但美国9月非农数据公布后，市场对于美联储11月加息75基点的预期有所提升，有色板块集体承压。国内基本面看枯水季供应端或进一步减产，但四川、广西、内蒙仍有产能复产，供应压力并不明显。消费端10月之后消费有走弱可能，假期库存消费累增，后续关注累库的持续性。短期铝价仍难走出单边行情，宽幅震荡为主，操作上建议逢高沽空为宜。

　　操作策略：

　　宏观情绪偏空，基本面多空交织。预计11合约下周波动区间17600-18500元/吨，操作上建议逢高沽空为主。

　　一

　　行情回顾

　　上月沪铝走势呈现先抑后扬走势，价格重心略下移。月初市场情绪略有改善，叠加库存累库并不明显，铝价震荡上行。月中，海外电解铝继续减产，同时国内云南地区电解铝面临缺水减产，推动铝价走高。临近月末，鲍威尔发表鹰派言论， 9月美联储加息75基点靴子落地，同时市场开始交易11月加息75基点的预期，有色板块集体回调，铝价再次出现较大跌幅。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、国际宏观：紧缩预期再度回归，风险偏好偏弱

　　就业方面，美国9月份新增非农就业岗位为26.3万个，高于市场预期的25万个，但低于8月份的31.5万个。美国9月份失业率为3.5%，而市场预期和8月份失业率均为3.7%。美国9月份新增就业人数略超预期，劳动力需求依然坚挺，美联储11月加息75基点预期再次上升。

　　通胀方面，美国劳工部13日发布的数据显示，8月份美国CPI数据虽低于7月份的8.5%和6月份的9.1%，但仍处于40年来的高位。其中扣除能源和食品的核心CPI为6.3%，同样超出市场预期。供应链的压力有所缓解，但美国消费者新闻与商业频道认为，今年约3/4的时间美国CPI指数都在4%以上，这反映出通胀的长期趋势，同时也驳斥了白宫和美联储一直在推动的“暂时性”通胀的观点。

　　美联储宣布加息75个基点，将基准利率升至3.00%-3.25%区间，利率水平升至2008年以来新高。今年至今，美联储已连续5次加息，并且最近3次连续加息75个基点，保持着1994年11月以来最强劲的单次加息力度。

　　美国房屋建筑商协会（NAHB）和富国银行披露的美国房产市场指数在9月下跌3点至46点，低于经济学家此前预计的47点。若不考虑2020年春季房地产市场因疫情影响的动荡，这是2014年5月以来的最低水平；该指标连续9个月下滑也是次贷危机后美国楼市最剧烈的信心滑坡。

　　日本央行22日结束货币政策会议后宣布，继续坚持现行超宽松货币政策。日本成为唯一维持负利率政策的主要经济体。日本央行周四表示，日本已经干预了货币市场。此前，日本央行自1998年以来首次跌破145美元，因为在美联储前一天决定将关键利率上调75个基点后，日本央行维持了超低利率。最近几周，日本当局一直在加强口头警告。神田周四早些时候表示，政府随时准备采取行动，并可能进行秘密干预。日本央行本月在外汇市场进行了所谓的利率检查，这一举措被广泛视为直接干预之前的举措。

　　欧元区经济活动9月份加剧收缩。标普全球公司发布数据显示，欧元区9月制造业PMI初值为48.5，创27个月新低；服务业PMI初值为48.9，创19个月新低；综合PMI初值降至48.2，创20个月新低，连续三个月处于荣枯线下方。美国9月Markit服务业PMI初值为49.2，为2022年6月以来新高，预估为45.5，前值为43.7。美国9月Markit制造业PMI初值为51.8，为2022年7月以来新高，预估为51.0，前值为51.5。

　　2、国内宏观：国内投资动力不足，M1-M2剪刀差扩大

　　9月存量社融规模308.05万亿元，同比增速10%，较上月回落0.3个百分点。新增社会融资规模2.9万亿元，比上年同期少增5693亿元。从供给端看，局部金融风险持续发酵，防风险任务下，银行风险偏好处于低位，放贷意愿不足；从需求端看，受成本上升和需求不足的双重挤压，9月制造业PMI降至临界值以下，房地产投资、销售持续降温，实体经济融资需求不振。

　　9月M2同比增速8.3%，较上月上升0.1个百分点。金融机构跨节资金需求增加，为应对短期资金面扰动，央行加大公开市场操作力度，自9.17以来多次开展14天逆回购，向市场注入流动性。从结构来看，1）居民存款新增2.1万亿元，同比多增1240亿元。2）企业存款新增5192亿元，受去年同期高基数影响，同比大幅少增4917亿元。3）财政存款减少5031亿元，同比少减3286亿元。9月为财政投放大月，财政资金划转效率高，财政存款向企业和居民存款转化。4）非银金融机构存款减少669亿元，同比少减2508亿元。季末为了应对考核，银行将理财转化为一般存款，非银存款向居民企业存款转化。 M1同比增速3.7%，比上月回落0.5个百分点。经济下行压力下，企业和居民投资意愿谨慎，加之近期地产降温，一定程度上影响了企业和居民的购房热情，交易性需求疲软。M1和M2同比增速差扩大，实体经济活力不足。

　　3、库存情况：电解铝库存假期累库5.5万吨

　　10月8日，国内电解铝社会库存：上海地区增加0.1万吨，无锡地区增加1.7吨，南海地区增加0.7万吨，杭州地区增加0.6万吨，巩义地区增加2.2万吨，天津增加0.1万吨，重庆增加0.1万吨，临沂没有变化，消费地铝锭库存合计67.4万吨。电解铝铝锭库存假期累库5.5万吨，无锡、巩义、南海地区增量明显。

　　4、持仓情况：持仓量大幅增加

　　截至9月30日，上期所铝总持仓400708手，较上月末357585增加43123手，上月铝价宽幅震荡为主，价格中心略有下移，总持仓量多空均有增仓，其中空头增仓较为明显。

　　三

　　结论与操作建议

　　LME就是否禁止俄罗斯金属发布市场讨论文件，市场担忧伦铝面临挤仓风险，假期内伦铝偏强运行。但美国9月非农数据公布后，市场对于美联储11月加息75基点的预期有所提升，有色板块集体承压。国内基本面看枯水季供应端或进一步减产，但四川、广西、内蒙仍有产能复产，供应压力并不明显。消费端10月之后消费有走弱可能，假期库存消费累增，后续关注累库的持续性。短期铝价仍难走出单边行情，宽幅震荡为主，操作上建议逢高沽空为宜。

　　策略

　　宏观情绪偏空，基本面多空交织。 预计11合约下周波动区间17600-18500元/吨，操作上建议逢高沽空为主。