PTA&MEG：聚酯原料跟随成本下跌

观点小结：PTA

　　核心观点：中性近端平衡偏强与预期过剩矛盾格局博弈，短期跟随原油波动。

　　现货：谨慎偏多现货市场买气一般，报盘基差走弱，现货在01+850-900附近商谈。

　　装置变动：中性主流供应商提升负荷，但PX产量回升偏慢，PTA产量回升预计有限。

　　下游需求：偏空织造有降负荷预期，聚酯库存及现金流压力偏大，需求偏弱。

　　供需平衡：偏多PTA平衡表现偏紧，9月维持去库，10月预计紧平衡，PX和PTA新装置投产前偏紧。

　　加工利润：谨慎偏空产业链利润维持偏强，整体价差中性偏高。

　　观点小结：乙二醇

　　核心观点 ：谨慎偏多短期近端有继续去库预期，近端下方空间不大，预计维持区间震荡。

　　现货：谨慎偏强市场商谈一般，目前现货基差在01合约贴水55-60元/吨附近，商谈4180-4185元/吨。

　　装置变动：谨慎偏多古雷延后重启，煤制重启偏慢，关注检修持续性。

　　进口：谨慎偏多近洋检修偏高，9-10月进口评估55万吨。

　　下游需求：谨慎偏空新订单持续性不好，临近假期下游存放假可能，成品库存压力偏大。聚酯库存压力偏高，有减产计划。

　　供需平衡：中性9-10月预计维持偏紧去库，关注检修持续性。

　　加工利润 ：谨慎偏多油制利润小幅明显修复，整体亏损。

　　终端织造旺季不旺

　　织造订单氛围小幅走弱

　　上周加弹织机开机环比走弱，截止上周五（23日），加弹开工率68%，织造开工77%，印染开工率77%。

　　终端中秋节后订单环比小幅走弱，国庆临近终端放假或有增加，新订单氛围小幅走弱，涤纶坯布库存1个月偏上，库存下降放缓，织造原料备货在10-15天附近。终端表现旺季不旺。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯负荷持稳

　　截止9月23日，聚酯即时开工率稳定至84.02%附近，聚酯加权库存27天附近，聚酯加权利润盈亏平衡附近。

　　旺季聚酯负荷回升有限，稳定在84%附近，成品库存去化困难，下游原料采购积极性不高，聚酯利润进一步压缩。聚酯大厂有减产计划。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯库存持稳回升

　　截止23日，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为31、32、28.5和13.6天，库存高位小幅回升。旺季下游提负但采购积极性仍偏差，产销维持偏弱，聚酯库存再次面临累库。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯利润再次压缩

　　终端订单改善有限，聚酯库存压力抬升，聚酯利润再度压缩。当前除瓶片外各产品基本均面临亏损，瓶片利润也较前期高点压缩明显。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯开工率评估

　　截止上周五（23日），聚酯周均负荷84%左右，长丝负荷回升中，短纤因为利润差负荷下降，瓶片负荷维持偏高。

　　由于短纤降负，长丝利润不佳，大厂有减产计划，后续开工回升速度预计偏慢，9-10月评估开工率84%附近（环比不变）。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA现实强势预期悲观

　　PTA装置检修高位

　　装置变动，中泰化学(6.72 +0.30%,诊股)21日检修40天，福海创提负至8成，YS宁波220万吨正常运行，YS大化225计划9月底升温重启，新材料提负至9成，仪征本周重启。

　　主流供应商逐步重启中，原料投产偏慢，10月或存继续减合约的动作。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA库存下降

　　PTA本周社会库存环比下降至165万吨，仓单数量集中注销后偏低，在库在港货维持紧张。

　　仓单数量方面，供应商交仓单动作，截止9月26日郑商所PTA仓单0.31万张。

　　数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所

　　PTA平衡表

　　本周供应端，主流供应商提负中，供应端产量小幅提升。需求端，聚酯有降负计划，9-10月评估开工率84%。

　　出口端，8月出口下降，据闻印度有采购行为，预计体现在9月出口环比增加。

　　平衡表来看，9月维持明显去库，短期原油下跌叠加预期装置投产1-5走反套。新装置落地前月差或有反复，落地后关注结构转变的机会。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　美国汽油裂解/辛烷值变动不大

　　美国汽油与辛烷值价格往年同期正常区间震荡，RVP向冬季汽油调整，高辛烷值组分需求回落。

　　美国汽油产量不足，调油经济性尚可。辛烷值环比走弱，但同比强劲。

　　数据来源：路透，紫金天风期货研究所

　　亚洲芳烃调油仍在继续

　　汽油需求转弱，亚洲和美国调油经济性边际下降，亚洲地区日本装置仍有调油动作，芳烃化工产量不高，后续有切回化工的预期，关注亚洲PX提负的动作。美国的调油经济性仍偏好，歧化装置年内开车困难，但美亚套利窗口关闭，亚洲出口美国量下降。

　　亚洲裂解开工率进一步下滑（韩国、日本、东南亚），py gas产出低位，裂解汽油芳烃产出量偏低，未来几个月较难改善。

　　数据来源：WIND，普氏，紫金天风期货研究所

　　芳烃美亚套利价差小幅反弹

　　近期甲苯/二甲苯/对二甲苯美亚套利价差反弹，套利窗口关闭中，美韩运费在200美元附近。

　　美国歧化利润偏差，年内歧化装置预计检修或低负荷。美亚套利窗口关闭，美国辛烷值仍在往年高位，调油需求仍在，套利价差打开后，中东和欧洲的PX可能回去美国。

　　国内PX进口量预计边际回升，但亚洲检修量维持高位，进口回升量有限。

　　数据来源：WIND，紫金天风期货研究所

　　PX平衡表

　　国内PX装置动态，海南炼化停车，福化重启一条线，天津石化计划重启，浙石化小幅提负荷，国内产量缓慢提升中。

　　海外检修，日本Enoes一条PX9月中意外停车10月初重启。印度信赖降负至6成，韩国SKGC130万吨装置开始停车，乐天50万吨计划10月中检修2周，台湾FCFC72万吨计划10月检修3周左右。9-10月海外装置检修量维持高位，进口回升预计偏慢。

　　平衡来看，10-11月PTA预估检修量不大，PX国内负荷和进口回归偏慢，PX整体维持偏紧平衡状态。PX供应紧张明显缓解依赖于新装置投产，据闻盛虹计划试车中，关注其PX投产进度。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　估值上，产业链价差偏强

　　产业链价差方面，PTA-布油价差目前在年内高位，往年同期中等水平。

　　目前新装置未投产，产业链价差集中在PXN，新装置投产后利润预期存压缩空间。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　MEG库存预期下降

　　乙二醇负荷维持低位

　　根据CCF，截止9月23日乙二醇周均总负荷44.6%，其中煤制负荷30.08%。油制装置重启中，煤制检修量大，重启速度偏慢。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　煤制装置重启偏慢

　　本周装置变动，油制装置，恒力9月23日陆续重启，古雷延后重启，扬子石化、上海石化(3.00 -0.66%,诊股)2条线全环氧运行，镇海一条线计划11月检修1个月。

　　煤制装置，沃能重启，天业3套重启时间推后（原计划9月下），天盈重启失败（原计划8月底），陕煤渭化和陕西延长计划8月底停到9月底，建元9月底计划重启，广汇重启推后至9月底。河南能源有可能月底重启，华谊9月19日检修半个月。

　　煤价高企，预计10月煤化工回来的量有限。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　新装置计划投产中

　　新装置动态方面，浙石化80万吨新装置8月中出料，运行正常。

　　陕煤9.8日投料试车，预计10月前后出产品。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　主流工艺维持亏损

　　油制亏损小幅缓解，整体仍维持亏损。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　进口量短期偏低

　　近洋烯烃效益差，裂解普遍降负，近洋进口量萎缩明显，海外检修维持高位，进口回升预计偏慢。

　　9-10月评估，沙特到港稳定，近洋增量偏少，北美加拿大降负，美国检修增加，套利价差偏低，北美增量预估也有限。

　　数据来源：52hz，海关总署，紫金天风期货研究所

　　港口库存继续下降

　　从到港量来看，上周预计到港16.7万吨，实际到港8.7吨，实际到港偏低，港口库存下降明显。

　　截止26日，华东主港地区MEG港口库存约82.2万吨，环比下降7.8万吨，库存继续下降。

　　9.28-10.7，预计到货总量在20.3万吨附近，到港偏低，乙二醇库存预计继续回落。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　乙二醇平衡表

　　本周平衡表变动，恒力重启，古雷重启延后，煤化工重启偏慢。9月检修量维持高位。需求端9月评估负荷84%。9-10月进口评估55万吨附近。

　　平衡表来看，9-10月预计去库格局偏紧。港口库存下降至80万吨附近，进口后续回升偏慢，短期有继续去库预期，近端下方空间不大，预计维持区间震荡。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　价差结构

　　PTA基差偏强月差压缩

　　数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

　　乙二醇港口去库基差走强

　　数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

　　远月结构

　　数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所