铝：震荡也是一种选择

　　【20220928】铝周报：震荡也是一种选择

　　核心观点：中性 进口窗口开启，海外需求走弱导致更多电解铝进口至国内，弥补部分限电带来的减量。但国内需求端需求仍显疲弱，预计铝价围绕成本支撑附近震荡运行。

　　冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润达到854元/吨，环比下降。

　　现货升贴水：偏空 A00铝升贴水：贴水40-50元/吨，环比走弱。

　　铝型材开工率：中性 铝型材企业周度开工率66.7%，环比微增，仍低于历史同期。

　　铝板带开工率：中性 铝板带企业周度开工率80%，环比持平。

　　铝线缆开工率：偏多 铝线缆企业周度开工率60%，环比增长。

　　国内库存：偏多 本周一电解铝社会库存相较上周四下降1.4万吨至65.2万吨。

　　铝棒库存：偏多 本周一铝棒库存相较上周四减少1.33万吨至9.28万吨。

　　进口利润：偏空 电解铝进口利润为449元/吨。

　　LME库存：偏多 上周LME铝库存下降0.73万吨至34.04万吨。

　　LME0-3升贴水：偏空 上周LME铝0-3贴水扩大至-19.75美元/吨。

　　上周总结：在国内限电压产的影响下，国内氧化铝价格进一步下跌，而电价回升，电解铝企业成本端暂时企稳。短期而言，云南扩大限电风险仍未消散，南方仍有部分氧化铝产能亟待投放，若北方氧化铝企业减产有限，宽松的原料端或将带动原料成本进一步下移。近期比价回升，进口窗口开启，可以看到保税区库存持续下降，陆续有部分进口铝锭流入市场。短期而言，内强外弱的格局或将持续，预计未来几个月会有更多进口铝锭流入，补充部分国内限电带来的减量。

　　国内限电难复产

　　氧化铝呈现宽松下跌

　　铝价窄幅震荡 伦锌贴水扩大

　　上周铝价窄幅震荡运行，周内沪铝主力合约开于18790元/吨，周内高点19020元/吨，低点18450元/吨，收于18630元/吨，周跌幅1.56%。上周伦铝开于2284美元/吨，收于2170.5美元/吨，周跌幅5.03%。

　　LME铝0-3贴水扩大至19.75美元/吨。

　　数据来源：紫金风云

　　氧化铝价格回落 或有企业压产减产

　　上周国内氧化铝价格相较前一周下跌28元/吨，出现近期以来最大跌幅。由于四川以及云南地区限电陆续影响电解铝产量，进一步影响到国内氧化铝需求量。叠加西南地区仍有部分氧化铝产能待投产，氧化铝供需情况转向过剩，价格进一步回落。

　　上周氧化铝平均利润回落至680元/吨附近，短期而言若过剩格局继续加剧，预计氧化铝利润将继续回落，或出现部分成本偏高的企业减产的局面。

　　数据来源：紫金风云

　　8月氧化铝净进口量环比下降

　　上周西澳FOB氧化铝价格持平328美元/吨，海运费至45美元/吨。折合人民币到岸价格为3264元/吨，较国内氧化铝现货均价高371元/吨。

　　8月国内氧化铝进口15.68万吨，出口11.62万吨，净进口4.07万吨，环比上月小幅回落。今年以来国内进口氧化铝大部分来自于澳大利亚，出口大部分出口至俄罗斯。主因澳大利亚今年来停止了向俄罗斯出口氧化铝。目前出口亏损进一步收窄，国内因为限电导致氧化铝本就呈现宽松，且俄罗斯铝厂受能源影响较小，预计9月氧化铝出口量或环比增加。

　　数据来源：紫金风云

　　进口窗口开启

　　供应缺口缓解

　　能耗成本回升 原料成本下降

　　上周国内电解铝企业平均利润回落至854元/吨。上周国内平均电价进一步上涨，加之云南限产导致铝价下方跌幅有限。但由于氧化铝价格环比明显下跌，导致电解铝成本端增减几乎相抵，没有明显波动。

　　9月24日，白音华铝电公司与白音华自备电厂两家单位通力协作，实现500KA电解系列电解槽一次性通电成功，项目启动投产进入倒计时。内蒙古白音华一期40万吨产能待投。

　　数据来源：紫金风云

　　进口窗口开启 补充国内减量

　　上周美元持续走强，沪伦比值持续上行，电解铝进口窗口开启，根据最新比价及现货溢价，国内电解铝进口盈利达到449元/吨，在近期进口窗口开启附近位置预计会有部分货源锁价进口。预计9-10月进口量将环比回升，且多以俄铝为主。

　　8月国内电解铝进口量达到4.93万吨，出口量达到0.61万吨，净进口达到4.32万吨，环比小幅下降，出口量连续第二个月回落。短期而言，海外现货溢价持续下跌，而国内限产持续，电解铝进口性价比强于出口，预计年底前电解铝将仍维持净进口。

　　数据来源：紫金风云

　　供应下降+国庆备库

　　库存下降显著

　　加工端开工环比改善

　　上周，铝下游龙头加工企业开工率上涨0.7至67.1%。

　　上周铝线缆、型材以及再生铝合金企业开工率小幅好转，其他铝加工企业开工环比持平。

　　分版块而言：上周铝加工版块开工率环比略微好转，其中线缆企业订单环比改善，主要得益于光伏并网项目带来的增量，特高压版块订单相对较为饱和，暂时没有明显增量；型材版块依然以工业型材贡献主要订单增量，建筑型材依然维持疲弱。

　　数据来源：SMM；紫金风云

　　铝锭出库改善 假期备库需求体现

　　本周一电解铝社会库存相较上周四下降1.4万吨至65.2万吨。

　　保税区库存下降700吨至3.54万吨。

　　LME铝库存下降0.73万吨至34.04万吨。

　　数据来源：紫金风云

　　铝棒加工费止跌企稳

　　本周一铝棒库存相较上周四下降1.33万吨至9.28万吨

　　上周国内铝棒库存继续下降，一方面国内电解铝铸锭量增加，铝水比例下降，导致铝棒入库量有所下降。另外，临近国庆，部分加工企业逢低采购，提前备货，铝棒库存显著下降。铝棒加工费止跌企稳。

　　数据来源：紫金风云