棉花：内外市场各讲不同的故事

　【20220920】棉花报告：内外市场各讲不同的故事

　　核心观点：中性偏空 棉花市场开始交易新棉收购，博弈对象为棉农与轧花厂。预计随新棉上市、市场压力逐渐增大，棉价偏弱震荡，到10月中旬后利空会集中显现。另外，宏观面美联储在9月大幅加息预期提升，需关注宏观面风险对商品市场的影响。

　　现货情况：偏空 国内棉花现货重心至15500~15800附近，虽然下游纺织订单明显好转，但市场担忧订单持续性。另外新疆与内地市场因疫情导致物流不畅，市场压力集中在新疆。北疆新棉收购在即，轧花厂意向籽棉收购价格在5.1~5.5元/公斤，折皮棉成本在11600以内，偏低，对期货盘面有一定压力。

　　进口棉花、棉纱：偏多 内外棉价、棉纱倒挂依旧，倒挂程度略有减轻。8月份棉花及棉纱进口依旧在低位，给国产棉纱市场让出一定空间。

　　下游订单：偏多 国产棉纱近期价格略有上涨，纺纱利润尚可。棉纱、棉布成品去库存明显。下游部分企业订单可维持至10月上旬。

　　欧美纺服消费：偏空 欧美市场纺服消费出现颓势，国际零售商及品牌因库存未售出而推迟订单，东南亚纺服订单减少，出口出现下降，东南亚纺织成品有累库现象。

　　新棉种植：中性 1）美棉新棉开始收获，进度快于去年，但可交割棉花比例出现下降；2）印度新棉种植接近尾声，已种植面积同比增8%；2）巴西新棉收获基本完成，加工进度超6成；3）新疆机采棉大规模收购即将开始，因疫情、交售倾向于就近原则，轧花厂收购竞争可能减少，籽棉收购价或偏低。

　　宏观层面：偏空 1）国内疫情继续散点发生，不利纺织服装消费；2）美国9月继续加息75可能性较大，甚至不排除加息100点。

　　全球平衡表：供应问题没有交易完，

　　需求回落已露端倪

　　USDA平衡表：上调产量，下调消费，全球供需基本平衡

　　数据来源：USDA，紫金

　　USDA平衡表：库销比略增

　　数据来源：USDA，紫金

　　USDA平衡表：增产潜力主要在中国、印度

　　数据来源：USDA，紫金

　　全球消费：美国纺服销售已现疲态，零批库存均在历史高位

　　数据来源：美国商务部，紫金

　　全球消费：美国棉纺织服装进口首现负增长

　　2022年7月份，美国进口棉制纺织品服装数量为17.7亿平方米，同比-0.7%，环比-2.7%，为2022年以来首次出现负增长。

　　其他主要进口来源国情况：

　　进口自中国4.0亿平方米，同比-9%，环比-1.3%；

　　进口自印度3.1亿平方米，同比6.3%，环比-8.9%；

　　进口自越南1.8亿平方米，同比2.2%，环比6.2%；

　　进口自巴基斯坦2.4亿平方米，同比-4.1%，环比+8%；

　　进口自孟加拉1.4亿平方米，同比-2.1%，环比-23.8%。

　　数据来源：美国商务部，紫金

　　中国：收购即将展开，价格预期低

　　USDA平衡表：上调中国产量，对中国消费预期仍乐观

　　数据来源：USDA，紫金

　　疆棉收储：9月以来仅有一天有成交，累计成交5.948万吨

　　数据来源：国家棉花监测系统，BCO，紫金

　　棉花工商库存313.88万吨，同比增25.86万吨

　　据中国棉花信息网统计，截至2022年8月底，国内棉花工商库存313.88万吨，同比增25.86万吨，较上月下降63.33万吨，工商库存合计数量仍为历史同期最高。

　　--商业库存：棉花商业库存257万吨，同比增64.09万吨，环比-62.84万吨。其中新疆区域内商业库存181.41万吨，同比增106.91万吨，环比-64.60万吨。内地区域商业库存58.65万吨，同比-7.32万吨，环比+4.26万吨（8月份新疆棉移库到内地数量48.39万吨）。保税区进口棉库存16.5万吨，同比-35.5万吨，环比-2.5万吨。

　　--工业库存：国内纺织工业库存57.32万吨，同比-38.23万吨，环比-0.49万吨。可支配库存（在途、已锁定资源的部分）81.07万吨，同比-54.08万吨，环比-0.88万吨。纱线库存35.23天，环比-4.73天，同比增加21.67天，坯布库存41.12天，环比-3.2天，同比上升20.97天。纱线及坯布库存7月达到历史最高水平后，在8月出现明显下降。

　　数据来源：中国棉花信息网，紫金

　　新棉收购：新疆部分区域仍未解封，机采棉收购预期低

　　目前南疆仍有疫情，部分区域未解封。北疆开始大规模收获机采棉，纺织用棉的籽棉收购还未大量展开。据了解，疫情防控需要，今年新疆更多鼓励就近交售，这可能一定程度降低轧花厂收购竞争烈度。

　　另外，北疆部分兵团出台意向收购价，在5.1~5.5元/公斤，折皮棉成本在10500~11600元/吨。目前收购并未展开，轧花厂收购意向价格偏低对市场心理及盘面影响较大。

　　另据了解，今年金融机构对收购贷款的风险防控要求较高，一方面控制收购价格，一方面严格约束不同时期的还款比例，部分银行还根据企业套保安排来确定实际放款规模。

　　数据来源：国家棉花监测系统，紫金

　　出疆棉运费上涨、内地棉价支撑较强

　　公路出疆数量略有增加，运费上涨明显。9月上半月，疆棉通过公路出疆数量明显高于往年同期，运费出现明显上涨。

　　出疆运费补贴下调，内地交割仓库升水提高。据了解，22/23年度出疆运费补贴已明确将由500元/吨下调至300元/吨，该政策同时对内地棉花期货交割库的仓库升水有影响。内地仓库升水可能从上年度的400~500元/吨提高到600~700元/吨。

　　内地棉花需求较好。由于目前多数陈棉库存集中在新疆区域，且因疫情防控需要，部分新疆区域仓库发货受到影响。在内地纺织需求季节性好转的情况下，内地棉花市场与新疆棉花市场区域价差扩大，近期内地仓库陈棉需求较好，下游采购积极性高，双29棉花成交价在15800元/吨附近。

　　数据来源：国家棉花监测系统，BCO，紫金

　　新疆天气：气温预期季节性下降

　　数据来源：国家棉花监测系统，BCO，紫金

　　外棉下跌、内外棉价倒挂略减轻

　　数据来源：ICE，cotlook，紫金

　　棉花进口：8月进口10.8万吨，21/22年度累计进口174万吨

　　数据来源：中国海关总署，紫金

　　棉纱：国产棉纱有小幅涨价，内外棉纱依旧倒挂

　　数据来源：TTEB，紫金

　　棉纱进口：8月进口7.3万吨，21/22年度累计进口148.7万吨

　　数据来源：中国海关总署，紫金

　　棉花与化纤替代：近期纱厂有原料备货迹象

　　数据来源：TTEB，紫金

　　纺织产业链：纺织去库明显，下游订单分化

　　截至9月16日一周，棉纺织市场整体进入成交旺季，成品去库明显、利润尚可，纺织企业开机率明显提升，但下游反馈市场订单有所分化。

　　染厂维持小批量订单。排单约7-10天可交货。

　　棉布订单分化。全棉坯布交投持续，但各市场反馈订单分化。分别来看，广东针织市场近期在机订单缩减，后续衔接困难。家纺市场，大型织厂订单可生产至10月中旬，但加工费偏低，维持微利，整体订单量同比减少3-4成；中小织厂则以去库为主，不时接入小单。梭织服装订单以溯源外销订单为主，询价打样积极，但成单难度大，目前订单可持续至10月中旬，而内销订单普遍低迷，小批量为主，大单长单难寻，且后市订单衔接难度大。价格方面，坯布报价平稳，实际成交按量优惠，基本维持微利或保本。目前成品库存去化明显，原料维持随用随买，棉纱库存量略有提升。

　　棉纱去库明显，负荷提升。纯棉纱成交较好，但广东针织市场反映成交量有所减少。分品种看，常规普梳纱及气流纺棉纱供应偏紧，精梳及高支相对偏淡。但纺企棉纱成品去库明显，利润尚可，应季产品多数有500元/吨利润，纺企开机率明显提升。部分品种价格有200-300元/吨提升，但企业对后市信心不足，出货意愿较强。下游囤货积极性不高，以刚需采购为主，织厂手头订单可持续至9月底10月初，预期10月份开始订单有逐步减少可能。

　　数据来源：TTEB，紫金

　　仓单及持仓：主力空头增空，且一致性较高

　　数据来源：郑商所，紫金

　　美国：产量上修，出口签约不佳

　　美国平衡表：USDA上调种植面积及产量，弃耕率仍为历史最高

　　USDA在9月报告中大幅上调美棉产量27.5万吨。符合市场预期。

　　从调整原因看，USDA大幅上调了22/23年度棉花种植面积，调整后种植面积比FSA调查面略高2%，将NASS与FSA的数据差值缩小至历史平均水平内，在面积方面形成了不同部门之间的数据自洽。

　　但USDA在本次调整中，依然保持历史最高的弃耕率，并进一步下调了单产。从降雨与弃耕率的关系看，并不支持如此高的弃耕率，但基于糟糕的天气对作物的影响，偏高的弃耕率还难证伪。但不排除USDA在之后的预测中下调弃耕率、继续上调美棉产量的可能。

　　数据来源：USDA，紫金

　　美国出口：签约进度66.6%，装运11.7%，仅巴基斯坦买盘较多

　　数据来源：USDA，紫金

　　美国天气：主产棉区降水减少

　　数据来源：USDA，紫金

　　美国天气：近期有大西洋飓风，但不会登录美国大陆

　　数据来源：USDA，紫金

　　美棉生长：吐絮率59%，收获率11%，优良率仍偏低

　　数据来源：USDA，紫金

　　美棉检验：已累计检验15.5万吨，达到仓单标准的占87.9%

　　数据来源：USDA，紫金

　　美棉12月on-call销售未点价数量继续小幅下降

　　数据来源：CFTC，紫金

　　印度：

　　棉价下跌、新棉种植面积同比+8%

　　印度平衡表：COCPC下调进口及消费

　　数据来源：USDA，紫金

　　印度：棉花下跌、棉纱平稳

　　数据来源：TTEB，紫金

　　印度纺纱开机率下滑，巴基斯坦、越南偏稳

　　数据来源：TTEB，紫金

　　印度天气：上周北部降水较少，南部及中部降水偏多

　　数据来源：印度气象局，印度农业部，紫金

　　印度：预计主要棉区9月下旬降水逐渐减少

　　数据来源：路透，紫金

　　印度：新棉已种植1271万公顷，同比增8%

　　数据来源：印度农业部，紫金

　　巴基斯坦：

　　产量下调，但可能仍有下调空间

　　巴基斯坦平衡表：USDA下调巴基斯坦产量至119.8万吨

　　数据来源：美国农业部，紫金

　　巴基斯坦降水：信德邦累计降水超记录，主要集中在7-8月份

　　数据来源：路透，紫金

　　巴基斯坦洪灾受损情况：信德邦洪灾损失较大

　　数据来源：USDA，紫金

　　巴西：

　　21/22年度棉花产量再度下调

　　巴西平衡表：21/22年度产量再度下调，主要因4、5月干旱

　　数据来源：CONAB，巴西棉花种植者协会，USDA ，紫金

　　巴西21/22年度棉花收获基本完成，加工进度61%

　　截至9月15日，巴西21/22年度棉花收获进度为99%，加工进度61%，同比快17个百分点左右。

　　其中主要产棉州马托格罗索州收获进度100%，巴伊亚州99%。

　　其中主要产棉州马托格罗索州加工进度56%，巴伊亚州75% 。

　　数据来源：巴西棉花种植者协会，IMEA ，紫金

　　巴西8月出口棉花6.28万吨，主要目的地为中国、孟加拉