PTA&MEG：进入震荡波动时间

　　【20220809】聚酯周报：进入震荡波动时间

　　观点小结：PTA

　　核心观点：中性 短期预期偏强震荡。PX偏紧，PTA8月格局偏紧，限电短期对平衡影响不大，短期或受成本和宏观影响偏强震荡，产业链主要矛盾还在PX环节，关注新装置投产进度。

　　现货：中性 现货市场商谈一般，基差偏稳，现货在09+210附近有成交。

　　装置变动：谨慎偏多 桐昆、HL检修，亚东降负，8月检修量维持偏高。

　　下游需求：偏空 终端表现一般，订单偏差，限电对印染及加弹影响偏大，聚酯负荷评估不变。

　　供需平衡：谨慎偏多 PTA平衡表现偏紧，8月去库,9月或平衡。PX三季度维持偏紧。

　　加工利润：中性 产业链利润小幅回升，整体价差中性。

　　观点小结：乙二醇

　　核心观点 ：中性 短期或偏弱震荡。油制计划重启，价格压缩至新低，平衡预估有改善，短期关注移仓影响，中长期关注煤制装置检修重启进度。

　　现货：中性 基差持稳，市场交投偏淡。目前现货基差在09合约贴水0-15元/吨附近。

　　装置变动：中性 8月按计划检修中，浙石化计划重启，卫星小幅提负，油化工计划重启中，湖北三宁检修，8月整体检修量维持高位。

　　进口：中性 7-8月进口评估60万吨。到港偏高，乙二醇港口库存压力偏大。

　　下游需求：偏空 终端订单偏差，聚酯负荷评估不变，需求恢复较慢。

　　供需平衡：中性 8月预计维持偏紧去库，绝对库存量偏高，关注检修持续性。

　　加工利润：偏多 国内主流工艺利润仍亏损严重，当前利润在历史低位。

　　需求限电风波再起

　　织造开机局部下降

　　受义乌疫情影响，终端织造局部降负，加弹开工率66%，织造开工53%，印染开工率56%。

　　终端订单不持续，8日浙江开启限电，加弹印染受影响偏大，目前预计影响一周左右，关注持续性，终端开工回升预计偏慢。终端成品库存维持高位，原料备货增加至7-10天附近，产销偏弱。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　聚酯低开工高库存

　　截止8月5日，聚酯周均开工率80.58%附近，聚酯加权库存回升至25天附近，聚酯加权利润500左右。

　　限电目前对聚酯负荷影响不大，工厂开工率缓慢回升中，聚酯利润修复，终端产销偏弱，聚酯库存再度回升。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　聚酯库存再次回升

　　截止5日，POY、DTY、FDY和短纤权益库存分别为27.5、33.4、26.5.8和11.6天，库存回升，整体库存仍维持偏高水平。

　　工厂降库存需求维持偏高。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　聚酯利润小幅修复

　　上周原料下跌，聚酯利润继续小幅修复。瓶片利润在聚酯产品中最佳，长丝现金流恢复为正。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　聚酯开工率评估

　　截止上周五（5日），聚酯即时负荷81.1%左右，涤丝前期检修装置陆续有按计划重启，负荷缓慢回升中。

　　当前整体负荷偏低，8月评估83%（环比不变），9月预估开工率89%，目前限电对聚酯负荷影响不大，关注旺季负荷回升情况。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　PTA负荷受制于原料影响

　　PTA装置检修执行中

　　上周装置变动，桐昆8月开启检修3周，HL3#开启检修，亚东降负；本周装置按计划检修中。8月整体检修量维持高位。

　　上游原料维持偏紧，PTA开工率受制于原料影响维持偏低。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　PTA库存持稳

　　PTA社会库存小幅下降，PTA工厂库存下降，在港在库货库存小幅回升；

　　仓单数量方面，继续小幅回落，截止8月5日郑商所PTA仓单2.6万张。

　　数据来源：CCF，郑商所，紫金研究所

　　PTA平衡表

　　本周装置表调整，桐昆、恒力检修，亚东降负，下调8月供应量。需求端暂时不调整。

　　平衡表来看，8月计划外检修增加，09之前PTA供需格局尚可。成本端PX维持偏紧，近月预期仍偏强。需求偏弱叠加新装置预期投产，关注1-5反套机会。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　美国汽油需求边际走弱

　　美国汽油消费受到影响，汽油库存小幅回升，裂解利润高位震荡，夏季出行季还剩5周，美国辛烷值继续小幅回落。

　　数据来源：路透，紫金

　　芳烃调油经济性再次压缩

　　芳烃调油经济性出现高点下移，目前汽油的需求已经下降，后续对于调油需求的持续性不看好。

　　芳烃美亚套利价差压缩

　　近期甲苯/二甲苯/对二甲苯美亚套利价差收窄较快，套利窗口逐步关闭中。

　　美国歧化装置开车时间预计9-10月，PX和纯苯供应恢复时间偏慢；国内多套装置降负、印度和沙特装置降负，亚洲负荷持续回落，新装置投产前PX或维持相对偏紧。

　　PX维持偏紧

　　本周PX装置动态，镇海、洛化、丽冬、东营、九江等装置负荷小幅下调，彭州石化小幅上调负荷，中金检修中本周重启，8月PX供应下调, 3季度PX维持偏紧状态。

　　目前来看国内负荷回升偏慢，PX供应紧张缓解依赖于新装置投产，关注盛虹、威联化学和广东石化PX投产进度。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　估值上，产业链价差小幅回升

　　产业链价差方面，产业链利润主要集中在PX环节，PTA加工差近期维持偏强。

　　PTA-石脑油价差维持偏强，与PX偏紧、PTA负荷维持低位的基本面匹配。后续来看由于需求受限电与低订单影响偏弱，价差继续走强空间不大。PX偏强，短期或维持区间偏强震荡。

　　数据来源：紫金研究所

　　MEG再次破位，关注移仓影响

　　乙二醇负荷继续回落

　　根据CCF，截止8月5日乙二醇周均总负荷46.7%，其中煤制负荷44.6%。

　　目前乙二醇负荷继续回落，后续装置检修计划偏高。

　　一体化装置有重启计划

　　装置动态，国内装置动态，兖矿重启，茂名石化、寿阳重启未出料，卫星小幅提负中，浙石化80万吨装置计划重启，近期油化工有重启计划，煤化工检修量执行，8月计划检修量偏高。

　　一体化装置有陆续重启计划，市场心态偏悲观。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　新装置无变动

　　新装置动态方面，新装置无变动，下半年计划投产装置预计鲲鹏和榆林化学2套煤化工，新装置预计贡献产量偏低。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　主流工艺维持亏损

　　各工艺仍亏损严重，利润改善有限。低估值下停车有限，市场测试真实成本。

　　数据来源：紫金研究所

　　进口量短期评估不高，有回升预期

　　海外装置变动不大，南亚2#降负，原计划8月检修取消，亚洲地区裂解效益偏差普遍降负10-30%，7-8月进口或维持低位。

　　美国新装置逐步贡献产量，需求偏弱7月后北美出口乙二醇或有所增加。7-8月进口评估至60万吨，9月后进口量预计小幅回升。

　　港口库存回落

　　从到港量来看，上周预计到港8.6万吨，实际到港5.8吨，实际到港偏低，港口库存回落。

　　截止8日，华东主港地区MEG港口库存约118万吨，环比下降6.8万吨。绝对库存维持高位。

　　8.8-8.14，预计到货总量在13.6万吨附近，到港偏低，乙二醇库存持稳回落。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　乙二醇平衡表

　　本周平衡表变动，装置按计划落实中，油制检修陆续有重启计划，影响市场心态。目前供应端8月检修偏高，需求端聚酯负荷评估不变。

　　平衡表来看，8月份平衡有改善，近期价格在历史新低附近，关注限仓、移仓带来的反弹可能。后续关注煤化工检修持续性，绝对库存偏高，检修不持续乙二醇向上驱动不足。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　价差结构

　　PTA基差、月差持稳

　　乙二醇基差月差持稳

　　远月结构

　　数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金研究所