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关注沪钢阶段超跌反弹机会
钢厂主动减产缓解供需矛盾
短期来看，阶段性利空出尽以及供需结构的边际优化对价格有支撑，暂时可关注阶段性超跌反弹机会。从大周期来看，产业发展仍有挑战，未来企业风险管理意识不可缺少。
7月中旬，钢材产业链多数品种被打至边际成本以下，尤其是钢材连续亏损触发不少钢厂主动减产以平衡供需矛盾，螺纹钢产量出现明显回落。在此背景下，价格进一步下行需要新的利空驱动，而随着螺纹钢供需结构出现边际优化，若后续受到国内政策提振、海外加息节奏缓和等影响，钢材价格大概率会有超跌修复的机会。不过周期拉长来看，仍需正视产业面临的挑战，企业风险管理意识不可缺少。
市场情绪逐渐得到修复
近日，螺纹钢主力2210合约一度跌破3600元/吨，刷新年内低点。7月21日银保监会表示，坚持“房住不炒”定位，因城施策实施差别化住房信贷政策，支持刚性和改善性住房需求，稳妥化解房地产领域风险，情绪开始缓慢修复。
今年以来为了稳定经济增长，多地松动地产行业的政策，如放松限购限贷、降低首付比例、降低房贷利率等，但地产销售和投资始终表现疲弱。从周期的角度来看，地产市场底的出现还需要一定时间。
亏损扩大倒逼钢厂主动减产
6月份以后，钢材全行业亏损面扩大，倒逼钢厂主动减产，炉料从紧平衡逐渐转向宽松，钢材成本支撑下移，负反馈助推钢价快速下跌。今年以来废钢成本持续高于铁水，电炉开工率大幅弱于高炉，钢联口径螺纹钢产量领先回落。不过随着高炉亏损面扩大，6月以后部分高炉生产线也主动减产，7月中旬以后，因废钢价格大幅下跌，废钢成本回落至铁水成本以下。
微观层面，地产市场悲观的心态延续，而国外需求的下滑导致终端受困，6月份以后钢材相关的出口情况也开始走差。宏观层面，美国创新高的通胀促使市场集中交易激进加息预期，欧美经济先行指标高位走弱加剧市场对经济衰退的担忧，对风险资产定价“不友好”。在这样的市场环境里，市场只能通过下跌来出清风险，类似于现货层面通过下跌来换取流动性，行业降价去库。
钢厂减产利于淡季持续去库
三季度国内经济修复及需求回补力度需要进一步观察，市场信心修复也是一个慢变量。但值得关注的是，产量快速下滑促使库存持续优化，螺纹钢出现明显的淡季去库表现：自6月中旬起，螺纹钢总库存自高点1208万吨连续5周下降244万吨，达到近三年同期低点水平。
考虑到即使钢厂利润恢复，复产也需要时间，且当前主要体现在电炉利润转正，而废钢低价格约束了贸易商送货意愿，目前废钢供货相对偏紧，据调研，钢厂实际复产意愿偏低。因此，暂时可兑现的供应增量不多，这也就意味着短期低产量还会维持，从而进一步推动产业供需结构优化。
企业风险管理意识不可缺少
短期来看，阶段性利空出尽以及供需结构的边际优化对价格有支撑，暂时可关注阶段性超跌反弹机会。从大周期来看，产业发展仍有挑战，未来企业风险管理意识不可缺少。
从金融层面看，美国开启加息周期，带动全球流动性边际收紧，美元指数趋于回升，将对商品价格造成一定的负面冲击。
自2016年供给侧改革至今已度过6年+的正向反馈周期，今年起产业自下而上利润转负的负反馈驱动向全产业链生产经营发出挑战。近期，多家钢厂集体发声，也预示着行业可能需要面对超预期的困难。（作者单位：国贸期货） |
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发表于 2022-8-4 08:42
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