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基本面偏弱，PP短期易跌难涨
PP后期走势主要观点：
宏观方面：原油目前在全球经济衰退，美联储加息，下游汽柴油需求萎缩等的影响下偏弱运行，后续价格下方需要关注库存累计的情况，上方需要看供给端的变动情况，短期关注8月3号的OPEC会议；能源价格高企，美欧通胀严重，各国纷纷使用力度较强的加息手段，加息在一定程度上抑制下游需求，全球经济衰退风险加大。
黑链指数自4月19日告别了自去年年底开始的上涨趋势，开启了回落之旅，原因有国际局势的影响恢复常态，东南沿海疫情的反复使得终端需求迟迟不能启动，地产数据在一季度的连续走弱，钢厂对于焦炭的集中补库告一段落，山西和河北运输的恢复。截止今日，焦炭价格完成了2轮提降，并开始第三轮提降，吕梁准一级焦炭3360元/吨，港口3400元/吨。本文从上述原因中的一方面来分析焦炭价格后期走势。
供给方面：PP下半年扩张产能预计达435万吨(全年总产能占比超过10%)，供给端增量明显，关注后续企业能否成功开车兑现产能；PP整体开工率随着利润小幅下降，但因为国内产能的扩张，产量并未出现大幅下降；后续我们需要关注新产能能否兑现和利润端恢复的情况，可能对开工率产生影响；
需求方面：PP下游注塑，塑编，管材等的开工率均处于历年低位水平，终端需求萎靡，下游订单量减少；关注后续财政政策的支持和宏观的企稳回升。库存方面，PP贸易商库存和港口库存均处于高位，库存压力较大。
综合来看，在成本端原油没有出现大幅反弹的情况下，PP短期在高供给，低需求，高库存的基本面下，易跌难涨。
成本篇原油目前在弱宏观和弱需求下偏弱运行
原油：供给端，目前OPEC依旧按照协议增产，后续的增产协议还要看8月3号的会议决议，目前联盟内部可增产的幅度有限，尼日利亚和利比亚因为政治原因和基础设施条件受限等，增产不及预期；
需求端，目前虽然适逢北半球汽油旺季，但受制于高油价和美联储加息抑制需求的影响，汽油库存连续累积；欧洲目前深陷能源危机，加之疫情影响，经济疲软；国内疫情形势依旧严峻，终端需求的企稳回升还需等待。原油带动丙烯价格下跌，整体来看，PP端的成本支撑不明显。
基本面供给端预期压力大，需求提振不佳
供给端：原油价格高企，煤炭价格在政府的控制下保持稳定，煤制企业今年获得不错的利润，但近期随着需求端的拖累，目前煤制企业也临近成本线附近；受利润影响，近期PP的开工率不断下降，但因为国内产能的扩张，产量没有大幅下降；
后半年PP产能扩张明显，预计有435万吨的产能将释放，中长期来看，PP供给端的压力较大；
需求端：发达经济体通胀高企，美联储加息和地缘政治冲突引发全球衰退风险；国内新一轮的疫情冲击严重干扰正常经济活动等弱宏观背景下，终端消费PP下游开工率下降，注塑，塑编，管材等的开工率不断下滑，BOPP能维持较好的开工率，但其下游开工率也在下滑，PP下游需求提振不佳。
库存端：PP供给端压力较大，产量稳定，下游需求端恢复较慢，终端消费提振有限，PP的贸易商库存和港口库存都处于历年高位水平，拖累价格的上涨。
总结篇PP中长期基本面不容乐观，易跌难涨
基本面来看，PP供大于求的局面中长期来看已经形成。供给端主要关注新增产能受利润制约可能会推迟，还有就是供给端开工率的调节(但目前开工率已经处于历史低位，弹性不大)；需求端主要关注宏观环境能否企稳，国内后续财政政策的发力等；
PP2209合约目前在原油的带领下小幅反弹，但基本面弱势没有改变，建议可以逢高位(8000附近)看空；
套利方面，考虑到09合约低估值和现实改善，叠加强基差状态，远期供给端的压力会更大，建议关注9-1正套(即买9月卖1月)。 |
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发表于 2022-7-26 19:33
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