狂泻超3500元/吨后，这一化工品跌势戛然而止！反弹还是反转？

　　期货日报　

　　今年，PVC
在塑料
板块中表现最“衰”。从期货盘面来看，PVC主力合约从高点9529元/吨最低跌至6005元/吨，下跌3524元/吨，跌幅37%，最低创出近两年来新低。连续下跌后，上周PVC企稳反弹，主力合约周涨幅达7.64%。

　　面对PVC连续下跌的行情，近日，新疆天业、北元集团、中泰化学等多家PVC行业龙头企业，纷纷收到投资者的询问。他们提出的问题最切实地反映了目前整个行业的低迷状态。

　　“在近一个月的调整行情中，PVC期货在塑料板块中仍旧偏弱，价格重心在6月中旬进入下行通道，盘面持续增仓下跌，没有反弹喘息的机会，利空因素占据上风。” 方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪表示。

　　在银河期货分析师周琴看来，前些年PVC的波动率多数时候显著低于PP和LLDPE，但2021年以来，PVC价格波动加大，波动率显著高于LLDPE和PP。

　　“由于PVC生产80%左右是电石法，上游电石是高耗能产业，2021年的能耗双控和限电对PVC影响更大，加剧了PVC价格的波动。PVC终端需求70%以上与房地产、基建相关的管材、门窗、电缆等有关，因此地产板块的弱势对PVC拖累更为严重，今年PVC价格波动显著高于PP和LLDPE。”周琴称。

　　嘉悦物产相关负责人叶辰告诉期货日报记者，PVC本身相较其他化工品没有产能投放压力，近几年国内和国外需求表现强劲，叠加碳中和影响下的供应扰动，前期在塑料板块中PVC估值较高。但当PVC自身供需出现较大问题时，无法支撑高利润高估值，相对其他品种下跌幅度就更大。

　　记者了解到，今年以来，PVC走势转弱，主要是受到需求端恢复不及预期的拖累。

　　“受宏观经济大环境以及疫情的影响，下游市场需求春节以来虽然有所回暖，但整体表现低迷。PVC下游制品与房地产挂钩，而上半年房地产相关数据表现欠佳，市场情绪和信心尚未修复。下游制品库存累积下，企业生产积极性不高。”夏聪聪如是说。

　　据叶辰介绍，PVC的下游和地产的关联程度较高，前期海外通胀过程中地产景气程度较高，中国PVC大量出口海外。伴随着海外经济的衰退和国内地产需求的走弱，出口停滞，内需在疫情后回补不及预期，国内开始严重过剩，产业链库存创历史新高。

　　“今年房地产表现非常差，1—6月商品房销售面积累计同比下降22.2%，新开工面积下降34.4%，竣工面积下降21.5%，土地购置面积下降48.3%，房地产数据的全面走弱对PVC形成了拖累。”周琴称，5月中下旬以来，PVC外盘价格持续走弱，PVC出口成交也显著走弱，PVC面临内需、外需疲弱的双重压力。

　　此外，值得注意的是，由于烧碱价格今年比较强势，烧碱利润比较好，企业生产1吨烧碱会产生大约0.88吨的液氯，液氯用于生产PVC，企业“以碱补氯”现象严重，也压制了PVC价格。

　　目前来看，PVC产业的“弱”一方面体现在现实的“弱”，即高库存没有明显改善；另一方面是预期的“弱”，产业链对未来信心不足，价格大幅下跌过程中产业持货意愿受挫。

　　“如果需求没有办法给出弹性，那就需要通过挤压上游利润减产来解决。”叶辰表示，目前国内已经有部分装置因综合利润亏损而出现减停产情况，整体影响有效产能几十万吨，尚不足以扭转供需现状，且企业基于自身情况存在降库、回款、稳定当地就业等需求，部分企业经营压力未能缓解。

　　记者了解到，电石市场进入2022年延续跌势，原料价格持续松动，成本端跟随回落。由于PVC自身价格也下调，导致企业生产压力增加，部分陷入亏损。

　　据周琴介绍，随着PVC价格持续下跌，生产企业利润持续压缩。6月中下旬以来，PVC外购电石法单一利润亏损不断扩大，目前严重亏损。但因为烧碱之前利润比较好，企业“以碱补氯”，氯碱一体化尚有利润，企业并未减产。

　　“随着PVC进一步下跌以及烧碱转弱，氯碱一体化综合利润也步入亏损。7月中旬开始，山东、山西、河北、河南、四川、湖北等地外采电石的PVC生产企业生产负荷降低，多集中在一成至二成，个别减产五成。减产影响已经在PVC的开工上有所体现，7月18日至22日当周，PVC开工率环比下降3个百分点至77.2%。”周琴说。

　　在她看来，目前PVC上游兰炭亏损、电石亏损、一体化利润亏损，PVC估值较低，但估值低和装置减产仅仅只能看到PVC止跌，带来不了持续性的上涨。

　　受访人士普遍认为，除宏观因素外，主导后期PVC走势的核心因素在于需求端的改善。

　　“短期PVC持续调整后企稳反弹，但并不是行情的反转。”夏聪聪表示，三季度正值淡季，下游制品厂开工难有改善，PVC价格或低位振荡。7月美联储若如期加息，仍将利空大宗商品，PVC或继续下行。外需在国外通胀和加息背景下走弱也是大概率。