【建投有色】镍&不锈钢周报 | 反弹修复为主，基本面弱势不改

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作者 | 王彦青   中信建投期货研究发展部

本报告完成时间  | 2022年7月24日

宏观面，美联储加息预期有所缓和，沪镍
本周反弹为主，虽然欧洲央行加息略超预期，但其影响被快速消化，多头依然强势。

产业方面，纯镍供应有所缓解，但高冰镍进口大增，进一步挤占了镍豆需求；镍矿供应有所增加，矿价对镍产业的支撑仍在下移，但考虑到后续矿山出货意愿较低，预计未来下跌空间有限；镍铁厂挺价效果明显，本周利润大幅改善，但是铁厂仍然亏损，并且成交较为有限；不锈钢方面，减产规模仍在扩大，需求也持续疲软，贸易商态度较为悲观，预计短期内难以缓解。

总的来说，镍产业链目前持续疲软，虽然部分环节有所改善，但难以迎来反转，随着美联储加息日的临近，预计沪镍价格短期内还将继续由宏观因素主导，而不锈钢基本面持续疲软，难以跟随镍价一同反弹，后市大概率偏空。沪镍2208参考区间160000-175000元/吨。SS2208参考区间15300-16300元/吨。

操作上，沪镍暂时观望，不锈钢轻仓做空。

不确定性风险：美联储激进加息、俄乌局势、新能源需求不及预期、房地产负面新闻影响扩大、不锈钢产能利用率变动

受宏观预期有所回暖影响，本周沪镍行情反弹为主。欧洲央行加息50BP后，周五沪镍涨幅有所收敛，但随着加息影响的快速消化，周五夜盘沪镍涨幅重回3%以上。不锈钢本周弱势震荡为主，与沪镍走势出现一定背离。我们认为沪镍本轮反弹的逻辑是超跌之后的修复，随着加息日临近，预计宏观因素对价格的扰动仍在，但中长期看在产业链持续疲软的情况下，涨势或难以持续。

1、宏观面

1·1、国外：欧央行加息50BP，欧美PMI再创新低

美国7月Markit制造业PMI初值录得52.3，创2020年8月以来新低；美国7月Markit服务业PMI初值录得47，创2020年6月以来新低。欧元区7月综合PMI初值从6月的52.0跌至49.4，跌破荣枯线，此前路透社预测为51.0。这也是欧元区综合PMI初值自2021年2月以来首次跌至荣枯线之下。

美国6月成屋销售总数年化512万户，不及预期的535万户，前值为541万户。6月成屋销售环比跌5.4%，预期为跌1.1%，前值为跌3.4%。6月成屋销售同比大跌14.2%。成屋售价中位数较上年同期上涨13.4%至416,000美元，创下新的纪录。6月首次购房者占销售的30%，高于5月份的27%。历史上，首次购房者一般占市场的40%左右，这表示许多美国人被挤出市场的负担能力挑战。

英国6月CPI同比上涨9.4%，创1982年2月有记录以来新高。英国央行今年已连续五次加息25个基点，以遏制通胀。随着通胀持续上行，英国央行行长贝利本周二已释放8月加息50个基点的信号。

1·2、国内：多项政策发力，助力经济边际修复

2022年上半年银行业保险业运行发展情况新闻发布会上，银保监会表示积极加强与住建部、人民银行部门的协同配合，支持地方更加有力地推进保交楼、保民生、保稳定工作。银保监会指导银行积极参与相关工作，配合压实企业、股东等相关各方责任，遵循市场化、法制化的原则，做好具备条件的信贷投放，协助推进项目尽快复工，早交付。

交通运输部部委会议召开，指出加快推进公路沿线充电基础设施建设，构建完善的公路沿线充电基础设施网络，是提升公路基础设施服务能力、解决新能源汽车充电难题的重要举措，是落实国务院稳住经济的一揽子政策措施、激发新能源汽车消费潜力的具体行动。要求尽快制定印发配套技术指南，指导各地加快形成省级工作方案。

郑州拟设立地产纾困基金，通过资产处置、资源整合、重组顾问等方式，盘活问题楼盘；咸阳市住建局召开约谈会，要求一科室帮扶一房企，力争按期交房。

本周CCFI指数再度回升至3277点，美国红皮书零售同比回升至14.6%，提示出口需求短期韧性强劲。疫后复工持续，八大枢纽港出口集装箱吞吐量同比回升至7.6%。本周CRB指数577，基本与上周持平，本周BDI指数小升至2135点，对进口读数支撑改善。

2、基本面：产业链部分环节有所修复，但终端需求依旧疲软

本周纯镍供应有所缓解，据SMM数据，6月全国电解镍产量1.55万吨，环比增长8.74%，同比增长9.07%，进口方面，海外纯镍端6至7月整体维持进口盈利状态，据海关数据推算，6月份清关量为10177吨，较5月9012吨增加1165吨。6月中国镍锍进口1.78万吨，环比增加82.51%，高冰镍大量回流进一步冲击了经济性较差的镍豆，同时不锈钢减产规模也在扩大，整体来看需求较弱，且短期内难以改善。价格方面，受盘面持续反弹影响，纯镍现货报价持续上行。7月22日SMM电解镍报价182750元/吨，相比前一周上涨10.26%。

从原料端看，镍矿港口库存在本周出现垒库，反映出镍铁厂减产之下的采购意愿较差，本期（7.15-7.21）菲律宾镍矿到中国主要港口154.24万湿吨，环比增加88%，目前菲律宾主要港口共有24条镍矿船装货/等待装货，约125.8万湿吨，但由于FOB价格已逼近部分矿山成本线，矿山出货意愿有所减弱，预计未来镍矿供应将有所收缩。而镍矿报价本周变化不大，但目前仍处于低位，说明镍产业链整体成本支撑较弱，但继续下移的程度较为有限。7月22日菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)报价72美元/湿吨，相比前一周下跌2.7%。

镍铁方面，本周价格维持不变，说明铁厂挺价效果较为明显，利润也有明显修复，但铁厂依旧处于亏损状态。上游镍矿成本下移有所缓和，成本支撑虽然尚处低位，但现阶段走弱态势已有所缓解。下游不锈钢较为低迷，钢厂减产下对原料需求较低，终端需求也未见好转。同时，外部印尼镍铁回流冲击仍在持续，本期（7.14-7.20）印尼镍铁发货5.53万吨，环比增加10.28%，目前印尼主要港口共计12条镍铁船装货/等待装货，较上期增加6倍。7月22日8-12%高镍生铁(出厂价)报价1310元/镍点，相较前一周无变化。

不锈钢方面，现货价格持续下行，贸易商态度较为悲观，囤货意愿较差，存在亏损出货的现象。上游镍铁厂持续挺价，但钢厂对铁价接受程度较低，采购较为低迷，同时钢厂减产规模仍在扩大，终端需求也未见好转，地产方面的负面新闻进一步加重了需求低迷的预期，整体看不锈钢基本面偏空，且短期内难以有效改善。据Mysteel数据，7月21日，全国主流市场不锈钢社会库存总量90.02万吨，周环比上升4.50%，年同比上升24.17%。其中冷轧不锈钢库存总量43.27万吨，周环比上升6.95%，年同比上升5.06%，热轧不锈钢库存总量46.75万吨，周环比上升2.32%，年同比上升49.30%。

策略

宏观面，美联储加息预期有所缓和，沪镍本周反弹为主，虽然欧洲央行加息略超预期，但其影响被快速消化，多头依然强势。产业方面，纯镍供应有所缓解，但高冰镍进口大增，进一步挤占了镍豆需求；镍矿供应有所增加，矿价对镍产业的支撑仍在下移，但考虑到后续矿山出货意愿较低，预计未来下跌空间有限；镍铁厂挺价效果明显，本周利润大幅改善，但是铁厂仍然亏损，并且成交较为有限；不锈钢方面，减产规模仍在扩大，需求也持续疲软，贸易商态度较为悲观，预计短期内难以缓解。总的来说，镍产业链目前持续疲软，虽然部分环节有所改善，但难以迎来反转，随着美联储加息日的临近，预计沪镍价格短期内还将继续由宏观因素主导，而不锈钢基本面持续疲软，难以跟随镍价一同反弹，后市大概率偏空。沪镍2208参考区间160000-175000元/吨。SS2208参考区间15300-16300元/吨。

操作上，沪镍暂时观望，不锈钢轻仓做空。

作者姓名：王彦青

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