不到一年，跌超50%，究竟是什么原因导致玻璃大幅下跌？

　　期货日报

　　近期玻璃
期货盘面持续回落，并连续考验1400元/吨整数关口，周五晚间玻璃2209合约收盘价1430元/吨。而2021年玻璃09合约交割月最高达到3175元/吨，不到一年时间，价格跌幅56%。“从基本面角度看，在供给相对平稳的同时，玻璃下游需求显著偏弱，生产企业库存超预期累积对玻璃价格形成严重拖累。”方正中期期货建材高级研究员魏朝明说。

　　记者注意到，与玻璃相比纯碱运行趋势相对平稳，一年来区间最大跌幅约35%。近期国内外宏观预期转向带动包括纯碱在内的大宗商品于近期显著回调。纯碱供给端基本平稳，光伏玻璃产能持续扩张推升纯碱需求，产业链库存处于偏低水平，整体趋势相对坚挺。

　　中信建投期货能源首席分析师李彦杰告诉记者，2021年10月以来，玻璃价格持续下跌，主要是受到供应过剩、库存大幅累积的影响。浮法玻璃产能维持高位，供应压力较大，而终端房地产行业持续下行，竣工需求减少，对玻璃价格利空较为明显。

　　近一年时间，纯碱下跌主要有两个阶段：2021年10—12月和2022年6—7月。去年9月能耗双控政策影响纯碱供应，纯碱价格涨至高位，10月开始动力煤
价格大跌，纯碱生产成本下降，价格重心下移，且下游需求表现较差，对价格产生利空影响。“近期纯碱价格大幅下跌，主要是受到宏观利空和玻璃价格下跌影响。宏观层面全球衰退预期较强，大宗商品集体下挫。近期浮法玻璃价格持续下跌，玻璃行业陷入全行业亏损状态，玻璃冷修增加，纯碱需求预期转弱。”李彦杰说。

　　5月份以来，玻璃期货、现货价格同步大跌。5月初至今，华北地区玻璃现货价格下跌360元/吨至1590元/吨，同期玻璃期货主力合约下跌476元/吨至1406元/吨。

　　5月份以来，纯碱期现价格走势出现分化，现货表现强于期货。沙河地区重碱现货价格先涨后跌，整体变动不大，最新的沙河重碱市场价2950元/吨，较5月初的价格持稳。纯碱主力合约下跌463元/吨至2541元/吨，跌幅15.41%。

　　今年，玻璃为何处于下行周期？

　　“从供需层面来看，玻璃供过于求，需求持续走弱、库存持续累积对价格拖累明显。数据显示，5月初至今，国内浮法玻璃日熔量17万吨左右，较去年同期基本持稳，7月以来部分产线出现冷修，但供应压力仍较大。下游房地产各项数据同比大幅下降，1—6月份，房地产施工面积同比下降2.8%，新开工面积同比下降34.4%，竣工面积同比下降21.5%。需求拖累下，玻璃企业库存自5月初的349万吨上升至最新的400万吨。”李彦杰说。

　　魏朝明告诉记者，从需求的季节性变化趋势看，玻璃一般在3月开始逐步进入旺季。今年3月以来玻璃主产区之一华北和主销区之一华东连续受到疫情多点散发影响，运费高涨原片外运困难，需求超预期下滑，库存持续累积。5月至6月初，市场在对需求的期待中于成本线附近阶段性保持平稳。但现实很残酷，期待中的需求并没有到来，市场信心于6月初开始走弱，河北等地企业开始主动降价出库以挽救企业的现金流，湖北等地企业尽管获益较好，生产企业库存水平相对偏低，但仍不得不采取跟随性定价策略以保有本地及华东沿江沿海市场。现货价格与市场预期持续共振，跌势延续至今。

　　从今年5月以来，纯碱市场的特征有哪些？李彦杰认为，期间纯碱供需结构处于紧平衡状态，供应变动不大，周度产量整体在55万吨—60万吨，较去年同期变动不大，7月份纯碱检修增加，短期供应端对价格有部分利好。下游需求小幅增加，浮法玻璃日熔量略有下降，光伏玻璃日熔量大幅增加。需求增加带动下，纯碱企业库存从5月初的118万吨下降至最新的50万吨。

　　不过，魏朝明则认为，5月份以来纯碱供给端基本平稳，进入高温检修季后，生产企业开工率季节性下滑符合市场预期。需求方面，浮法玻璃生产对纯碱的需求基本平稳，光伏玻璃产能持续扩张为重碱需求提供增量。纯碱生产企业库存保持趋势性下滑，近期期货盘面回调使得期现商货源具备价格优势，中间环节库存深度去化，纯碱生产企业库存连续两周小幅回升。

　　对于玻璃和纯碱的后市看法，玻璃生产企业、贸易商、玻璃深加工企业等环节心态仍较为悲观。

　　魏朝明介绍，当前玻璃市场的主要矛盾是供给韧性与需求端资金面紧张之间的矛盾。玻璃行业连续盈利六年后，目前企业资金面相对充裕，对亏损的耐受程度更高，对“金九银十”玻璃需求释放的期待落空前，暂难看到供给端的显著变化。玻璃深加工订单不足主要原因是回款困难限制了承接订单的能力和意愿。行业内有些企业在去年之前对订单收取20%—30%的订金后开始生产，因去年应收账款回款状况不理想，当前深加工企业对下游风险主动规避，一般要求订金至少80%，覆盖生产成本。房地产竣工端需求仍在，订单状况可能在未来某个时点有进一步好转。下游需求方资金紧张状况缓解或者玻璃深加工企业谨慎心态改善后调整订金比例，都有利于深加工订单的进一步释放。

　　“宏观利空影响下，玻璃和纯碱价格短期都不宜乐观，中期走势或将分化。短期纯碱现货价格高位，深度贴水背景下，基差修复的概率较大；中期纯碱面临玻璃冷修和产能增加的利空影响，价格不宜乐观。玻璃短期库存压力较大，价格难言乐观；中期玻璃冷修将增加，需求或略有改善，价格存反弹可能。”李彦杰说。

　　魏朝明认为，纯碱现货的供需态势相对乐观。在浮法玻璃生产阶段性平稳状况下，光伏能源产业链的高增长趋势为光伏玻璃对纯碱需求的持续攀升提供充沛动能。下半纯碱供给端没有显著增量，中间环节库存水平偏低，现货价格有进一步上行可能。期货盘面回调为浮法玻璃企业及光伏玻璃企业期货盘面采购原料以降低生产成本提供了难得机遇，纯碱需求方期货盘面买入套保热情较高。