内外棉期价隔夜大跌解析：美元指数强势拉升，全球供需格局发生转变

摘要：

　　隔夜，郑棉主力合约收跌7.13%，收盘价跌至13805元/吨，成交36万手，主力合约沉淀资金超20亿元。截至7月14日，郑棉主力合约多头持仓量高出空头持仓量4万余手。7月以来，棉花主力合约期货价格已从高位17745元/吨跌至13805元/吨，基差从1005降至904，原料的巨幅下跌导致下游纺纱即期利润也近乎到达历史最高位。从6月21日新疆棉禁令正式生效（中期影响棉花出口200万吨），到7月13号收储开始，棉花的价格已经远远偏离了18600元/吨-储备棉轮入的价格分界线。7月13日至7月14日，中央储备棉轮入累计成交11000吨，有17家企业竞卖成交，成交价格在16001至16400，今日平均成交价格将继续走低。30-50万吨的收储规模难以消化新疆棉300多万吨的滞销库存，公开竞价的交易机制难以弥补棉企的资金缺口。此轮下跌，说到底有两方面原因。宏观层面：美国6月制造业PMI低于市场预期，6月CPI破9，美联储加息预期抬升，美元指

　　数冲破109。供需层面：7月12日美国农业部供需报告19个月首次出现全球棉花消费小于产量的预测，期末库存也随之调增。

　　后市观点：

　　自6月份以来，美元指数恢复了与大宗商品的负相关性，而棉花是其中跌幅最大的品种之一，美元指数也是最早出自纽约棉花交易所。后市无论实际利率是否继续上行，CRB指数（铜和棉花占比11%）、通胀预期、美十债收益率如何变化，美元指数将较长时间保持强势继而影响美棉价格，从而直接决定郑棉的涨跌。距离国内棉花收获还有两个月左右，我们相信政策端依然会对新疆棉加大保护力度，保障农民收成。上半年，我国纺织服装出口额续创历史同期新高，累计出口1564亿美元，同比增长11.7%。其次，纺织原料的巨幅下跌导致下游纺纱即期利润也近乎到达历史最高位，后期国内及欧洲PMI有望反弹等因素将对棉价起到一定的支撑作用，但资金面上来看棉价并没有止跌迹象。我们认为，进入8月后，下游纺织企业可考虑分批建立虚拟库存，适当布局，严格控制仓位。