甲醇：泥沙俱下，难独善其身

　　【20220715】甲醇周报：泥沙俱下，难独善其身

　　核心观点：中性 港口货物倒流，本周内地价格明显走弱，上游利润进一步压缩，供应开始收缩，近端矛盾有所弱化。

　　动力煤：中性 日耗继续回升，西北部分地区大雨叠加工业需求萎靡，坑口价格有所走弱。

　　内地现货：偏空 利润继续压缩，上游停车增多，但下游持货意愿相对较弱，成交走淡。

　　MTO利润：中性 MTO利润区间震荡，整体仍处盈亏线附近。

　　伊朗进口：偏多 伊朗装置检修增多，开工率明显下滑，8月装船量预计有所减少。

　　下游需求：中性 传统下游仍处淡季，下游多刚需采购。

　　上游利润：偏多 上游利润已大幅亏损，内地部分厂家开始降负或停车。

　　下游利润：中性 偏弱震荡。

　　政策影响：偏空 动力煤限价保供政策。

　　再平衡逻辑正逐步兑现

　　逻辑已逐步传导

　　我们之前提到过港口的高库存矛盾需要内地供应收缩才能得到解决，目前来看逻辑已传导至内地，本周内地因成本原因检修的装置开始增多，甲醇盘面在2300点也得到了支撑，静态来看近端矛盾有所弱化。

　　数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金

　　平衡表有所改善

　　近期内地装置的意外检修使得7-8月的供应继续收缩，从平衡表来看近端的压力有所弱化，但可以感知的是当下仍是甲醇基本面最差的时候，8月由于国内供应及进口缩量，预计会有小幅去库。

　　数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金

　　库存整体仍处于偏高水平

　　平衡表是有所改善的，但考虑到港口库存仍然高企且内地库存也小幅增长到年均水平，预计三季度供需上还是有一定压力。

　　数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金

　　供应端预期的缩量已逐步兑现

　　上游工厂亏损加剧

　　目前上游工厂的亏损仍在加剧，以现金流成本为例，河南、山东等地亏损超500元/吨、西南气制盈亏线附近、内蒙煤制亏损超200元/吨，上游的利润在被急剧压缩。

　　数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金

　　因成本原因计划外停车继续增多

　　由于上游利润不佳，导致本周开工率继续下滑，截止至7月14日开工率为69%，周环比下滑2.5个百分点，先比月初高点已减少近4个百分点。本周继续有装置因为成本原因停车，河南中新35万吨/年、山西华昱120万吨/年、河南鹤壁60万吨/年等。

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　　伊朗8月装船减少，预计进口会有缩量

　　伊朗Kaveh 230万吨/年7月初停车至今，预计月底重启；ZPC一套165万吨/年于7月9日停车检修，预计7月18日附近重启。伊朗开工率明显下滑，截止至7月14日开工率为48.6%，周环比减少10个百分点。因此8月的进口量大概在10510万吨附近。

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　　需求究竟有多差？

　　甲醇今年上半年消费保持正增长

　　空头的一大逻辑是甲醇淡季需求较差，但我们从上半年甲醇的消费累积同比增速来看，基本都是能保持3%左右的正增长，因此今年甲醇上半年的消费表现还是相对可观的。

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　　MTO需求高位支撑，传统需求有刚性

　　其实从数据来看，MTO今年上半年一直保持8成左右的高开工率，而传统下游需求近期由于醋酸的装置恢复，也有所改善，整体来看甲醇今年的淡季需求支撑是较足。

　　数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金

　　宏观向下的悲观氛围，可能会使下游囤货需求减弱

　　近期整体大宗向下悲观情绪较浓，下游买涨不买跌的心理较强。从近期上游的订单来看，整体下滑趋势比较明显，而西北整体订单量还是在高位波动。

　　数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金

　　注意成本端向下的风险

　　供需两旺下，注意成本端支撑下移风险

　　从成本端来看，动力煤属于供需两旺的情况，由于夏季用电高峰使得日耗继续攀升到同期较为水平，但另一方面工业需求较差且港口库存仍较高，因此考虑到民用需求高峰期可持续性较差，而若工业需求持续低迷，对于甲醇来说成本支撑可能进一步下移。

　　数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金

　　平衡表

　　平衡表调整

　　本周平衡表调整：下调7-8月份的产量及需求，7-8月库存压力减小，8月小幅去库。

　　数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金