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全球天然气格局再变，区域性价格分化
观点概述：
俄美的天然气出口能力下降导致欧洲再次面临气荒局面。同时随着中日韩对于天然气需求的回升，势必会出现与欧洲抢夺全球天然气资源的局面，而澳大利亚电力紧张或将加深全球天然气供给的紧张程度。
欧盟为缓解气电缺口将重启煤电，避免与亚洲争夺全球天然气资源。新增的煤炭需求将助涨全球煤炭价格短期走强。
不过欧盟此举只是短期的权益之计，虽然近两年煤电利润较好，但前景暗淡，企业重启闲置产能的意愿不足。当前碳税占煤电成本近40%，除非欧盟能在时间和量上面给予煤电企业足够的免费碳排放额度，否则欧盟重启煤电只是短期事件。
随着俄罗斯和西方国家的矛盾日益加深，俄罗斯将进一步减少对西方国家天然气的供应。自由港迟迟无法修复，使得美国天然气价格承压下行。全球天然气出口能力下降导致区域性供需错配，表现为出口国天然气价格下跌，需求国价格上涨。
预测下半年TTF和JKM仍将表现强劲，HH将承压下行。
风险提示：
俄美天然气出口能力提前恢复。澳洲电力紧张局面缓和。欧盟全面重启煤电，释放大量碳排放供给量。
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全球天然气供需结构
全球天然气平衡
根据IEA测算的全球天然气供需平衡表，预测2022年全球供给环比增加0.3%，需求环比下降0.2%，过剩约46BCM（占需求的1.1%）。供给增加主要集中在中东、美国和中国，环比增长分别为3%、3%和4%。需求下降主要集中在欧洲和俄罗斯，环比降幅为6%和5%。
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全球天然气出口能力下降
1.美国天然气出口能力下降
2022年6月8日据彭博社新闻报道称美国得克萨斯州自由港LNG出口设施发生火灾意外停止工作，初步预测将关闭三周时间。在6月14日又有市场消息称自由港LNG出口装置恢复预计延长至90天。7月1日自由港宣布恢复日期推迟至10月。
自由港的LNG的出口量占全美LNG出口量的18%。截止至2022年4月，美国出口至欧洲的LNG占全美出口的74%。自由港的意外停工将直接减少欧洲LNG的进口量，预计减少1.55bcf/d，占欧盟LNG进口量的10%。按照120天的恢复期测算，2022年欧盟全年将减少1.2%的进口量。
2.俄罗斯再次降低对欧洲的天然气出口量
俄罗斯天然气工业股份公司（俄气）于2022年6月14日宣布，因德国西门子公司未及时向俄方交付送修的气体压缩机组等原因，俄气被迫缩减“北溪-1”天然气管道输气量，将每日输气量从1.67亿立方米降至1亿立方米。于次日，俄气再次发布声明说，“北溪-1”天然气管道供气量16日起将降至每日不超过6700万立方米。
俄气连续两日的表态直接削减了北溪1号60%的通气量。北溪1号的进口量占欧盟总进口量的12.1%。按照当前欧盟的进口格局以及半年时间测算，此举将减少欧盟3.6%的天然气进口量。
欧盟对于天然气资源极度依赖进口，2021年进口依存度表现为83%。按照当前美国和俄罗斯对欧盟天然气出口的下降计算。预测2022年欧盟天然气供应将减少4%。
3.澳大利亚电力紧张
2022年6月14日据ABC News报到，澳大利亚能源市场调度中心警告，昆士兰州、维多利亚等五洲的电力可能超过最大负荷，要求电力公司提供足够的电力供应。虽然事后并未造成大规模的停电事件，但澳大利亚的电力资源紧张已经是不争的事实。
造成此次事件的主要原因是当地燃煤电厂老化造成意外停产且恰逢此时正是南半球的冬季，供需失衡导致电力紧张。更深层的原因是因为全球能源价格上涨导致当地发电厂亏损严重。这是因为澳大利亚政府对于批发电力价格的限制使得能源成本无法传导至终端。目前澳洲政府设置的电力价格上限是每兆瓦时300澳元，而估算的气电厂的生产成本已经高达每兆瓦时400澳元。
澳洲LNG出口量占全球近20%，与美国和卡塔尔齐名，主要供给亚洲国家。澳洲煤电和气电分别占全国电力供给的51%和20%。虽然澳洲政府暂未对天然气出口做出任何限制，但随着燃煤电厂老化而导致不稳定的问题持续，澳洲政府或将不得不依靠气电来补充煤电的缺失。届时澳洲政府有可能为了缓和国内的用电危机而限制部分天然气的出口。
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欧洲再度面临气荒危机
1.累库不及预期
此前欧盟曾提出成员国必须确保2022年11月1日前欧盟天然气库存水平至少要到达其容量的80%。进口减少引发市场对于累库速度放缓的担忧。在基于去年的需求水平去推算，自由港和俄气事件将最终导致欧盟在入冬前库存只能恢复到67%，而这远没有达到此前欧盟定下的最低水平。
Wood Mackenzie天然气研究副总裁表示，未来不排除俄气公司采取更加极端的手段，假设北溪1号完全停止供应且自由港无法提前恢复，那么到11月1日，欧洲的库存水平将只有59%。这将导致欧盟无法完成此前提出的80%天然气库存水平的最低标准，且存在2023年冬季末期出现天然气库存耗尽的紧张局面。
2.煤电替代
鉴于欧洲天然气价格高涨，部分国家开始考虑重启煤电来补充气电带来的缺口。
2022年6月20日荷兰政府表示，为应对能源危机，计划取消燃煤发电厂的产量上限。此措施将使得燃煤发电厂可以满负荷运转至2024年，预计每年可节省20亿立方米的天然气使用量。
2022年6月19日德国政府发布声明称，出于供电压力，德国此次将会让封存的10Gw“高污染的”煤电产能重新入网，这一部分发电产能占德国总产能的比例约在5%以下。按照德国联邦副总理兼经济部长哈贝克的说法，德国此次恢复的煤电产能“最多”10Gw，而本次“暂时恢复”的时长约为两年。
2022年6月21日，意大利天然气技术委员会表示，如果俄罗斯继续限制供应，本周可能会宣布提高天然气警戒状态。与此同时，路透社消息显示，意大利的燃煤电厂在过去几个月一直在囤积煤炭。
2022年6月19日，奥地利政府称，将与最大电力供应商维邦（Verbund）公司合作，重启位于南部城市梅拉赫的一座被封存的燃煤发电厂。该设施于两年前关闭，而现在又将重新运转。
俄美给欧盟带来的天然气缺口约35.6bcm，能生产约1.8亿兆瓦时。假设为了填补气电缺口，且欧盟煤电开工率提升至90%（当前50%），那么欧洲需要重启至少28吉瓦的煤电产能。过去十年欧盟关停的煤电产能约60吉瓦，完全能够实现煤电替代。而由此产生的动力煤需求约8422万吨，占2021年全球煤炭总需求量的1%，增加碳排放量2.3亿吨。当前欧盟设施的碳排放上限约为15亿吨，抹去气电缺失的部分（约1.3亿吨），净增长1亿吨。2021年碳排放量使用量约为13亿吨，叠加新增部分暂时不会突破上限。
从2021年7月份起煤电利润走高，最高利润达到过300欧元/兆瓦时以上，并且持续高于气电利润。这是因为欧洲天然气发电量占欧洲总发电量的25%，而天然气价格的暴涨，迫使下游电价不得不水涨船高。天然气对于煤炭的溢价已经完全覆盖了碳税成本。当前欧盟煤电利润支持煤电企业增产。
面对如此高的利润，企业并没有表现出非常强烈的重启煤电厂的意愿。主要有2个原因。第一，欧洲封存的煤电厂大多都有较长的年限，平均在10年左右。长时间的废弃使得煤电厂的设备老化和技术人员缺失非常严重。重启煤电厂成本高。第二重启煤电是欧盟政府的短期行为，在清洁能源为主流的时代背景下，煤电企业重启废弃的煤电厂并不能带来长期利益。除非欧盟能在时间和量上面给予煤电企业足够的免费碳排放额度。
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亚洲需求回暖
2022年日韩分别于3月和4月宣布驰援欧洲天然气资源。此后两国的LNG进口量出现了明显的下滑。其中日本当前LNG进口量处于历史低位。日韩天然气的需求占全球的4.5%。
2022年上半年中国受疫情困扰，国内需求下滑，天然气进口不及往年。中国天然气需求占全球总需求的8%。国内餐饮与居民用气占需求的37%，随着疫情好转，中国天然气需求有望回升。
随着进入夏季用电高峰，两国的用气需求回升。日韩用天然气发电量占比分别为50%和20%。
2022年日本1季度的天然气库存水平维持在近五年均值附近。预计2季度库存水平将滑落至五年均值下方。从往年日本天然气补库的情况来看，每年5月后的库存水平都有一个较大幅度的提升，累库将持续到9月份。
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总结
目前全球天然气主要出口国的出口能力下降导致了区域性的供需错配。具体表现为，美国LNG出口能力下降，国内需求无法弥补出口缺失，价格走弱。俄美天然气出口能力下降使得欧洲再次面临气荒局面。随着中日韩对于天然气需求的回升，JKM强势反扑与欧洲争夺全球天然气资源，而澳大利亚电力紧张或将助涨欧亚天然气价格。
欧盟面对天然气危机无奈重启煤电来缓解自身的用电压力。当前欧洲煤电利润高于气电，经济性优于天然气。煤电替代气电将使得煤炭需求短期走强。虽然现在欧洲煤电利润较好，但欧洲的煤电企业并没有表现出强烈的增产意愿。因为欧盟此举只是暂时的权宜之计，并不能让煤电企业看到长期的利润空间。当前碳税占煤电成本近40%，除非欧盟能在时间和量上面给予煤电企业足够的免费碳排放额度。
我们认为欧盟重启煤电只是短期事件。随着俄罗斯和西方国家的矛盾日益加深，欧洲天然气将始终处于供给紧张的情况。这将使得TTF和JKM易涨难跌，反之美气价格承压下行。 |
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发表于 2022-7-6 10:05
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