霜重鼓寒声不起 玻璃月线四连阴！

　　近期投资市场“衰退”忧虑弥漫，商品市场接连遇挫下跌。玻璃(1606,2.00, 0.12%)期货在春节前后迎来一波淡季“抢货”行情后，2月中旬开始漫漫下跌之路。现货价格的连续走低，使得玻璃生产利润已经转负，似乎玻璃产业面临的挑战越来越多。2021年市场普遍认为今年是检修高峰年，但目前集中检修的情况并没有出现。面对库存的持续累积玻璃想要破局可能还需要关注以下几个“关键点”。

　　玻璃2209合约月线级别

　　一、“衰退”忧虑弥漫

　　今年宏观扰动因素较多，俄乌冲突助推粮食和能源价格大幅上涨，海外的通胀继续加深。为了疫情通胀欧美等国加息不断，美元指数走高，商品市场承压。加上上半年疫情对全球供应链产生冲击，世界银行、IMF等组织下调了全球经济发展增速目标。6月份美联储超预期加息75个基点之后，消费现状并不好，加上原油供应增量预期，市场普遍担忧经济可能会衰退。未来欧美等国为抑制通胀而制定的流动性收紧政策对于商品的影响还会一直存在。

　　美元指数走势图

　　国内5月底6月初开始，伴随着疫情的好转和政策的稳增长政策的密集出台，各项数据环比开始回暖，且行程码“星号”已取消。近日部分地区疫情又有反复，整体看在疫情没有进一步加深的情况下，下半年国内各项经济数据可能继续回暖。

　　二、产量位于同期高位

　　玻璃的产能现在位于近些年同期高位，日熔量17.28万吨左右，集中检修尚未出现。以下几个因素决定了玻璃企业短期立刻检修并不现实，首先现在处于高温高湿的季节，本来就不是玻璃需求的旺季，其次检修需要较高的成本，最后6月份利润才开始转负，时间周期也不支持即刻较多检修的出现。因此，玻璃产业仍需要经过一段时间的博弈才会逐渐明朗。

　　三、地产回暖仍有挑战

　　地产行业作为周期之母，周期性较强，一旦趋势确立很难逆转。且地产对于国内经济的贡献较高，占比GDP比重约6%-7%，如果把上下游算上对经济增长的贡献就更大，因此今年政策密集出台，促进地产恢复。包括降低首付、贷款基准利率以及在“因城施策”背景下各地“促销”活动。只是地产行业的问题不仅仅在需求端，还有如供应端房企资金链、居民购买信心、增量房向存量房时代转变的问题。6月份地产相关的数据环比小幅转好，较大的程度的改善需要较长的时间来换取。按照新开工到竣工周期来估算，年内消费需求或具有一定的韧性，需求端只能先关注6-7月份这个淡旺季过渡阶段之后的状况。

　　房屋新开工、施工、竣工累计同比

　　汽车行业“缺芯”的现状没有得到缓解，国内四五月份因疫情的影响产销数据出现大幅下滑。6月份由于复工复产的推进，政策的不断出台，产销数据好转。汽车行业占比平板玻璃的消费量并不高加上当前的经济环境，未来需求增量空间应该有限。

　　汽车销量当月值（单位：辆）

　　四、生产利润全面转负

　　需求的低迷导致玻璃企业库存持续累积，现货价格一降再降，行业利润转负，其中截至7月1日天然气制玻璃利润为-239元/吨。原料端重碱价格依旧坚挺，天然气价格高位回落。合约价差来看，维持近弱远强格局，库存仓单低位小幅减少。

　　液化天然气市场价（单位：元/吨）

　　五、玻璃期货综合观点

　　综上所述，外部为抑制通胀进行的加息潮对商品影响仍在，国内宏观环境逐渐回暖。供应处于同期高位，生产利润开始由正转负，短期集中检修的可能性并不大，还需产业不断的博弈来打破僵局。需求端地产环比略有起色，大幅向好有较多的挑战。所以短期玻璃或继续维持偏弱运行，中长期机会关注产业博弈结果和地产改善状况。