兰格研究：基建“钢需”落地兑现进行中？

　　今年上半年，由于国家层面不断为稳增长政策加码，目前稳增长政策已经进入了加速进入落地实施阶段，基建投资被赋予了“压舱石”的作用，从支持中国国家铁路集团有限公司发行3000亿元铁路建设债券，到调增政策性银行8000亿元信贷额度支持基础设施建设，再到金融机构加大对水利项目的信贷投放力度，但由于短期疫情多点频发和超长南方雨季的影响，基建投资的恢复力度依然不及预期，1-5月，全国基础设施投资同比增长6.7%，增速较1-4月仅仅回升0.2个百分点，“基建强，施工弱”的现象较为明显。那么今年被赋予了“压舱石”基建“钢需”能否落地兑现呢？笔者将主要从以下几个方面来阐述。

　　其一，交通领域投资调整后再发力。据交通运输部统计数据显示，2022年1-5月，全国交通固定资产投资12178亿元，同比增长4.9%，增速环比回落0.8个百分点；其中，全国公路水路交通固定资产投资9912亿元，同比增长7.2%，增速环比回落0.1个百分点；全国铁路固定资产投资完成1923亿元，同比下降5.6%，增速由正转负。

　　就单月投资额来看，据兰格钢铁研究中心测算，5月份公路水路交通固定资产投资2617亿元，同比增长7%，单月同比增速由负转正（详见图1）。其中公路建设投资2486亿元，同比增长7.3%；内河建设投资64亿元，同比增长0.2%；沿海建设投资67亿元，同比下降0.2%。5月公路水路交通固定资产投资额再次刷新了今年以来的新高，表明了公路及水路交通投资领域在短期疫情的影响下有所下滑，但基建投资资金到位情况的不断改善，为后续基建投资的再发力不断“添柴”。与此同时，传统的铁路投资也进入了明显的瓶颈期，据兰格钢铁研究中心测算，5月铁路固定资产投资完成348.4亿元，同比下降20.6%，增速环比再度收缩11个百分点（详见图2）；就单月投资额来看，也呈现环比明显下降的态势，表明了铁路投资领域资金到位情况并不乐观，3000亿元铁路建设债券的发行推进速度不及预期。

　　与此同时，前五个月电力投资表现喜忧参半，电源工程投资继续加快，其中火电投资增长依然保持超50%，光伏发电投资增速近2.5倍，而电网工程投资力度继续放缓。据国家能源局统计数据显示，2022年1-5月，全国主要发电企业电源工程完成投资1470亿元，同比增长5.7%，增速环比扩大了0.6个百分点（详见图3）。其中，水电267亿元，同比下降21.6%；火电231亿元，同比增长54.9%；核电161亿元，同比下降5.7%；风电390亿元，同比下降36.4%；太阳能(8.36 +0.12%,诊股)发电409亿元，同比增长248.7%。1-5月，全国电网工程完成投资1263亿元，同比增长3.1%，增速环比回落1.6个百分点（详见图4）。

　　其二，由于传统的公路和铁路投资发力不足，水利建设投资成为了今年基建发力的筹码。今年以来，我国水利建设投资呈现全面提速的态势，从全国完成水利建设投资的金额来看：1-3月完成1077亿元，同比增长35%；1-4月完成1958亿元，同比增长45.5%；1-5月完成3108亿元，同比增长54%。据水利部统计数据显示，1-5月全国水利建设项目新开工10644个项目，投资规模4144亿元；其中投资规模超过1亿元的项目609个。吴淞江整治、福建木兰溪下游水生态修复与治理、雄安新区防洪治理、江西大坳灌区、广西大藤峡水利枢纽灌区等14项重大水利项目开工建设，投资规模达869亿元。按照计划，今年全国要完成水利建设投资超8000亿元（详见图5），这将是近十年以来最高的年度水利建设投资。

　　6月27日，水利部提出了19项工作举措，明确了引调水、重点水源、控制性枢纽、蓄滞洪区建设等重大水利工程，以及病险水库除险加固、中小河流治理、灌区建设和改造、农村供水、水土保持等项目的推进措施，同时充分用好金融支持水利基础设施政策，推进水利基础设施PPP（政府和社会资本合作）模式发展，积极稳妥推进水利基础设施投资信托基金（REITS）试点，争取加大财政投入的同时，多渠道筹集建设资金。据水利部统计数据显示，全国已落实投资6061亿元，较去年同期增加1554亿元，增长34.5%；完成投资3108亿元，较去年同期增加1090亿元，增长54%。

　　其三，从资金的角度来看，多项资金全方位支撑基建项目。今年以来，财政部合理安排新增地方政府专项债券额度，要求坚持“资金跟着项目走”，做深做细专项债券项目储备，优化专项债券投向领域，重点支持在建项目后续融资，支持扩大有效投资，专项债已经成为了落实积极财政政策的重要抓手，4月份发行有所放缓，但5月份再迎发行高峰，据统计数据显示，1-5月，各地已累计发行新增专项债券20338.5亿元，其中5月份发行新增专项债券6319.6亿元，同比上升80%。从新增专项债的投向来看，以项目收益专项债为例，2022年5月份发行的项目收益专项债（3591.52亿元）中，基建类投向规模为2730.83亿元，占比76.0%；棚改专项债、工业/产业园区专项债、社会事业专项债的发行规模分别为443.52亿元、233.88亿元、183.29亿元，占比分别为12.3%、6.5%、5.1%。

　　在稳增长政策不断加码的当下，国家层面多次强调地方债早发行、早使用。5月底国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》明确，加快地方政府专项债券发行使用并扩大支持范围。抓紧完成今年专项债券发行使用任务，加快今年已下达的3.45万亿元专项债券发行使用进度，在6月底前基本发行完毕。就目前看的情况来看，6月份地方债发行规模将达到1.93万亿，创出历史新高，预计6月末新增专项债发行将达到3.4万亿，基本完成目标任务。

　　因此，基建投资依然是稳定经济增长的“压舱石”，由于传统的公路水路投资发力有所不足，而同时铁路投资也进入了明显的瓶颈期，那么水利建设投资就成为了基建再发力的重要筹码，同时由于专项债的前置发行、金融机构信贷额度的大力支持以及基础设施投资信托基金扩围，将在最大程度上解决基建投资项目资金到位情况不佳的窘境，同时也会明显缓解“基建强，施工弱”的现象，基建“钢需”正处于落地兑现的进程之中。