沪铝周报：情绪依然偏空，基本面整体偏多

　　摘要

　　利多：

　　1、铝土矿主要港口到货量下滑，国内铝土矿供应持续偏紧，碱液价格小幅上涨，氧化铝生产成本上行，对价格有所支撑。夏季用电高峰临近，动力煤供应偏紧，价格高位运行，电解铝成本支撑明显。

　　2、6月国内电解铝新增投产有限，供应端压力暂未增加。随着铝价大幅回落，高成本地区铝厂再次陷入亏损。需求端看，下游加工企业周度开工率小幅回升。5月地产开发投资环比改善，预计6月竣工数据将有所改善。汽车板块在复工及政策刺激下，短期呈现供需两旺，终端消费景气度仍存。

　　3、重复质押事件影响持续减弱，现货交投有所改善。但部分长协订单的取消，对贸易环节的活跃度和成交量有明显影响。在终端景气度维持的背景下，贸易环节有望持续改善。而事件导致贸易环节可交割铝锭减量的影响或逐渐显现。

　　利空：

　　1、上周美联储完成了1994年以来联储最大的单次加息幅度。美联储承认物价的压力将持续存在，因此需要对通胀未来可能失控的预期要格外警惕。根据目前的掉期交易显示，7月份以及9月份加息75个基点的概率都较高，这是主导当前市场情绪最主要的因素。

　　小结：美联储加息幅度略超预期，且上调了后续的加息计划，市场担忧此举会导致全球经济增速进一步放缓。而国内反复的疫情亦使得海外对商品的需求持偏悲观的看法，大宗商品整体承压下行。但当前基本面整体仍然偏多，铝土矿供应偏紧，成本支撑较为有力。国内供应端增速放缓，下游开工率持续回升。终端5月地产数据边际改善，汽车数据恢复明显，终端需求景气度维持。且在稳增长的背景下，下半年国内仍有政策刺激预期，因此有色板块不宜过度悲观。在市场情绪改善之后，价格大概率重回基本面逻辑。

　　操作策略：

　　宏观风险仍存，基本面仍然偏多。预计07合约下周波动区间19400-20000元/吨，操作上建议区间内高抛低吸。

　　一

　　行情回顾

　　上周沪铝大幅下跌，价格重心明显下移。周初市场普遍预期美联储将加息75BP，美债收益率大幅走高，美元指数反弹至近几月高位，大宗商品普遍下跌，沪铝录得较大跌幅，跌破20000元/吨支撑位。随着加息靴子落地，市场情绪略有改善，价格出现小幅反弹。而后几日，铝价在20000元/吨位置震荡为主。临近周末，市场情绪再度回落，铝价持续走弱。截止目前沪铝07合约报收19600元/吨，周跌幅3.74%。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、国际宏观：美联储加息落地，紧缩预期打压风险偏好

　　美联储本次如市场预期，加息75个基点，从加息的幅度上来说，是1994年以来联储最大的单次加息幅度。如此大幅度的加息来源于目前有点失控的通胀数据，从会议声明来看，新增了一句强烈承诺让通胀回落至2%，体现出了美联储对于目前其控制通胀的无力感，美联储也承认物价的压力将持续存在，因此需要对通胀未来可能失控的预期要格外警惕。对于未来的利率水平，点阵图显示到今年年底基准利率至少要达到3%以上，同时，根据目前的掉期交易显示，7月份以及9月份加息75个基点的概率都较高，所以如果未来通胀的降幅低于美联储预期，那预计未来利率目标的上限会进一步提高。

　　美国劳工部周四公布的数据显示，截至6月11日当周初请失业金人数为22.9万人，减少3000人，不过高于预期的21.7万人。同时，截至6月4日当周续请失业金人数也变化很小，为131万人，徘徊在1969年以来的最低水平附近。这两项数据表明，美国劳动力市场仍保持紧俏。

　　欧洲央行在本周的紧急会议上表示，将加快制定一项新工具，以应对欧元区较弱经济体不断飙升的借贷成本。此后，意大利债券从大幅抛售中反弹。意大利10年期国债收益率周五下跌0.17个百分点，至3.57%，低于本周早些时候4.19%的高点。

　　日本央行坚持鸽派立场，将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近。日本央行还重申无限制购买日本国债。黑田东彦也重申，如果有必要，会毫不犹豫地增加宽松政策，且将继续放松收益率曲线控制（YCC），直到价格目标实现。

　　2、国内宏观：政策托底效果显现，工业景气环比回暖

　　5月份，规模以上工业增加值同比实际增长0.7%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长5.61%。1—5月份，规模以上工业增加值同比增长3.3%。5月份，全社会用电量6716亿千瓦时，同比下降1.3%，日均用电量环比增长2.2%。分产业看，第一、二、三产业用电量增速分别为6.3%、-0.5%和-4.4%；城乡居民生活用电量同比下降2.4%。中国电力企业联合会有关负责人介绍，今年前5月，工业和制造业用电方面，全国工业用电量22085亿千瓦时，同比增长1.5%，占全社会用电量的比重为65.9%。

　　本周国常会要求，部署支持民间投资。一是选取一批“十四五”规划102项重大工程和国家明确的重点建设领域，吸引民间资本参与。二是提高民间投资手续办理效率，加强用地等要素保障。三是鼓励金融机构采用续贷、展期等支持民间投资。

　　人民银行、水利部联合召开金融支持水利基础设施建设工作推进会。会议要求聚焦水利建设重点领域做好金融服务。政策性、开发性银行要用好新增的8000亿元信贷额度，加大对国家重大水利项目支持。

　　3、库存情况：电解铝库存周度去库6.8万吨

　　6月16日，国内电解铝社会库存：上海地区3.8万吨，无锡地区31.1吨，南海地区19.7万吨，杭州地区6.0万吨，巩义地区7.6万吨，天津8.2万吨，重庆0.4万吨，临沂1.7万吨，消费地铝锭库存合计78.5万吨。6月份以来下游复工，开工率提升，需求环比恢复；且本周价格低位后下游拿货增加，且叠加仓库货物转移的影响，电解铝库存处于持续去库状态。

　　4、持仓情况：持仓量大幅增加

　　截至6月17，上期所铝总持仓411802手，较上周380091增加31711手，上周铝价大幅下跌，总持仓量大幅增加，以空头增仓为主。

　　三

　　结论与操作建议

　　美联储加息幅度略超预期，且上调了后续的加息计划，市场担忧此举会导致全球经济增速进一步放缓。而国内反复的疫情亦使得海外对商品的需求持偏悲观的看法，大宗商品整体承压下行。但当前基本面整体仍然偏多，铝土矿供应偏紧，成本支撑较为有力。国内供应端增速放缓，下游开工率持续回升。终端5月地产数据边际改善，汽车数据恢复明显，终端需求景气度维持。且在稳增长的背景下，下半年国内仍有政策刺激预期，因此有色板块不宜过度悲观。在市场情绪改善之后，价格大概率重回基本面逻辑。

　　策略

　　宏观风险仍存，基本面仍然偏多。预计07合约下周波动区间19400-20000元/吨，操作上建议区间内高抛低吸。