弘业期货：支撑犹存 玉米调整或有限

　弘业期货

　　玉米
主力09合约创出新高后出现一波快速调整。随着俄乌局势陷入僵持，国际讨论乌粮出口问题；国际谷物价格回落至前水平。美玉米播种近结束，市场开始关注天气。国内玉米市场存量博弈，不过陈粮拍卖加进口补足余缺；东北玉米春播结束，华北玉米播种将展开，关注种植成本及天气等影响。需求方面，生猪存栏从高位回落，蛋禽存栏增长不及近年。深加工企业开机率虽回升，仍处近年低位；随疫情控制，下游需求有望缓慢恢复。

　　一、玉米基差走强回归

　　玉米主力09合约触及3046新高后出现一波快速调整，最低触及2864。从日线级别看，期价寻求年线支撑；上涨走势仍在。现货方面，鲅鱼圈港口二等玉米价偏稳，在2870元/吨附近；蛇口港二等玉米价由2940元/吨附近回落至2910元/吨附近。玉米基差走强回归，出现正基差。

　　图1 玉米09合约日K线走势

数据来源：博易大师

　　图2 鲅鱼圈玉米基差走势

数据来源：博易大师、中国粮油商务网

　　二、国际谷物价格回落

　　随着俄乌局势陷入僵持，国际讨论乌粮出口问题。多方对乌粮外运观点不一，即使达成和解，然根源不解决，国际动荡的局面不会改变。虽印度等国实行粮食贸易出口禁令保护，全球范围仍有粮源替代。国际谷物价格基本回落至冲突前的价格水平。

　　美玉米播种近结束，据美农报告：截至6月5日，美玉米播种进度为94%，不及去年同期的98%，高于五年均值92%。玉米优良率为73%，高于去年同期72%；玉米出苗率为78%，不及去年同期89%，略不及五年均值81%。市场关注中西部的干燥天气。原油价格强势支撑美燃料乙醇生产前景；美持续加息预期不利价格。

　　三、国内成本及天气支撑

　　国内玉米市场存量博弈，小麦全面上市，贸易商腾库出玉米余粮；且陈粮拍卖加上进口补足市场余缺，玉米供应有所保障。新作方面，东北春播玉米结束，华北玉米种植将展开，夏季华北多干旱，关注天气炒作可能。据悉，东北地区有的仍是玉米种植较多，有的大豆
种植面积有所增长；作为黄淮试点扩种油料大豆影响如何，有待关注。另外玉米种植、物流、烘干等成本因素也支撑玉米价格。国内仍大量进口玉米，且拓展从巴西进口玉米通道；据海关总署数据显示，4月国内进口玉米221万吨，环比下降8.3%，同比上升19.5%；1-4月累计进口930.5万吨，同比上升8.5%。进口美玉米成本有所回落，仍高于两港水平。

　　图3 进口玉米成本与两港玉米价格对比走势

数据来源：大商所、中国粮油商务网

　　四、需求增长不及预期

　　生猪存栏自高位回落，据wind数据：4月全国能繁母猪存栏4177.3万头，环比减少0.18%，较高点回落8.5%；生猪存栏4.24亿头，环比增加0.35%，但较高点回落5.6%。在产蛋鸡存栏连续5个月回升，但仍低于去年水平。养殖成本高企，利润亏损打压养殖空间；wind数据显示：截至6月3日，全国外购仔猪小幅盈利，自繁自养头均仍亏损百元以上。4月全国饲料生产形势显示除水产料同比增长外，猪料、禽料均出现同比回落。

　　深加工企业开机率持续回升，但仍处于近年低位。据中国淀粉
工业协会数据，截至6月2日，全国淀粉加工企业开机率为60%，淀粉库存85.9万吨。随着国内疫情控制，核酸检测常态化，下游需求有望缓慢恢复。长期看，以玉米为原料的燃料乙醇加工受限，深加工产能增长受限。

　　五、总结与建议

　　综上所述，技术上玉米主力合约关注年线支撑。随着俄乌局势陷入僵持，国际讨论乌粮出口问题；国际谷物价格回落至前水平。美玉米播种近结束，市场开始关注天气。国内玉米市场存量博弈，不过陈粮拍卖加进口补足余缺；东北玉米春播结束，华北玉米播种将展开，关注种植成本及天气等影响。需求方面，生猪存栏从高位回落，蛋禽存栏增长不及近年。深加工企业开机率虽回升，仍处近年低位；随疫情控制，下游需求有望缓慢恢复；长期产能增长受限。短期玉米或延续调整，多方面支撑犹存，预计调整空间有限。

　　分析师声明

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