5月以来,受经济金融数据走弱和资金面持续宽松影响,10年期国债期货主力合约T2209上涨0.78%至100.6元,10年期国债收益率降至2.8%下方。 4月25日,央行降准0.25%落地投放5300亿元,同时已经向中央财政上缴利润超过8000亿元,相当于降准0.4%,有效满足市场流动性需求。4月下旬以来,货币市场利率持续走低,Shibor1周维持在1.7%的低位,显著低于7天逆回购操作利率。Shibor1个月以上品种下行幅度均超过20bp,资金面持续宽松。机构面临资产配置荒,带动国债收益率下行,支撑国债期货价格上涨。 受国际环境更趋复杂严峻和国内疫情影响,4月各项经济金融指标全面下滑,经济下行压力进一步加大。从金融数据来看,居民减少外出消费,4月住房、消费和经营贷款均有所减少,显著低于去年同期。部分企业也停工停产,企业中长期贷款融资意愿较弱,带动社融存量增速回落,宽信用阶段性受阻。 中央政治局会议坚持房住不炒的同时,表示支持各地从当地实际出发完善房地产政策,支持刚性和改善性住房需求。5月以来,梅州、连云港、无锡、岳阳、徐州、赣州、长春、苏州、南京等多地发布了进一步放松房地产政策,包括降低购房首付比例、下调房贷利率、放松或取消限售年限等多项措施,各地房地产政策继续实质性放松。 5月20日,5年期以上LPR报价为4.45%,较上次下调15bp,一方面降低企业中长期融资成本,另一方面降低居民存量和增量房贷压力。本轮LPR下调覆盖存量房贷,进一步提升房地产市场信心。加上此前5月15日央行已经宣布首套房利率下限调整为LPR-20个基点,目前已有多个城市快速跟进下调新房首套房贷利率至4.4%,后续将降至4.25%,进一步刺激居民消费。 从历史上看,房地产相关指标中,商品房销售累计同比最为领先,约领先新开工累计同比大约6个月,新开工与建安投资累计同比同步性较强。参考2020年疫情期间情况,3月疫情得到控制,商品房销售即开始改善,带动地产投资逐步好转。同时随着宽信用逐步显现,5月债市出现反转。本轮上海疫情已经基本得到控制,预计在央行和各地降低贷款利率,放松限购的情况下,商品房销售将有所改善。 美国4月CPI同比上涨8.3%,核心CPI同比上涨6.2%,虽较上月增幅有所回落,但仍位于近40年来高点。5月初美联储加息50bp落地之后,美联储主席鲍威尔再次重申,未来联储可能延续加息50个基点的步调,并强调持续加息打压高通胀的决心。美国5月Markit制造业PMI初值为57.5,服务业PMI初值为53.5,综合PMI初值为53.8,均不及市场预期和前值。市场担忧美国经济活动放缓,金融市场波动加大,美国标普500指数最大跌幅超过20%,10年期美债收益率也从最高3.2%回落至2.75%,市场避险情绪升温。 短期来看,经济仍面临较大下行压力,资金面将继续保持宽松,支撑国债期货价格维持高位,海外金融市场波动加大也推升了避险情绪。不过随着上海疫情逐步得到控制,6月1日之后购物中心和百货商场全面恢复线下营业,国务院稳经济33项措施逐步落地,各地房贷利率下调和信贷政策继续放松下商品房销售改善,专项债加快发行,预计国债期货价格继续上行空间有限,警惕宽信用效果显现后价格回落的可能。(作者单位:申银万国期货) |