铝市有望迎来阶段性反弹

　1、国内4月主要经济数据公布，疫情干扰对供给和需求造成的影响超过预期。规模以上工业增加值同比-2.9%，，较3月下降7.9个百分点，其中制造业下降4.6%。4月固定资产投资增长6.8%，基础设施投资同比增长6.5%，制造业投资同比增长12.2%，社会消费品零售同比下降11.1%，环比下降0.69%。房地产下行势头加剧，开发投资同比下降2.7%，商品房销售面积同比下降20.9%，房屋新开工面积降26.3%。上海日新增感染人数已降至千人以下，他省份进入平台期，上海市公布将从5月16日起分阶段推进复商复市，表明6月消费回补的前景占据主导，但是仍然具有一定的不确定性。政策方面，房地产政策传递积极信号，跨周期调节的力度也将继续加大，并需关注后续基建发力。国内情绪逐步走出最低迷的阶段，伴随疫情改善将迎来阶段性反弹，但整体下行压力仍将制约反弹高度。

　　2、由根据SMM的数据，上周国内电解铝平均电价下降0.024元至0.44元/KWH，电解铝完全成本18242元/吨，全行业即时盈利1868元/吨，相比较4月底有700元左右的下行，相比较高峰期的5000-6000元/吨更是已大幅收窄。国内大约7%的左右的炼厂成本在19500元/吨以上。此外，上周五云南大理某年产能37万吨的电解铝厂因事故紧急停产，铝价应声上行，从铝市场对国内炼厂停复产的反应来看，国内供需仍存弹性。此外，虽然成本支撑是动态调整的，但考虑到目前原材料和电价趋势，铝价向成本线去深度调整的可能性并不大。

　　3、库存方面，根据SMM统计，5.9-5.15当周主流消费地铝锭出库17.77万吨，相比较前周9.79万吨有明显增加。整体库存来看，无锡和巩义地区库存均有明显去化，尤其是无锡地区进出库逐渐恢复正常。相比历同期来看，尽管今年库存去化姗姗来迟，但仍然处于相对低位。

　　4、 LME库存延续自2021年初以来的下降趋势至历史新低53.2万吨。但已在高位的欧美贸易升水上行趋势暂缓或许已反映了需求前景下行之后的主动补库需求弱化。美国中西部P1020上周首次出现跌幅，跌至37.5-38.5美分/磅。鹿特丹的未完税和已完税保险费连续第二周维持不变475-505美元/吨和595-625美元/吨。

　　5、总结和策略建议：宏观面，海外流动性收缩，国内疫情逐步缓解将会带来消费回补，但时间点仍具有较大的不确定性。铝市基本面上，供应担忧难解之下海外库存稳步下降趋势未改，而弱宏观预期开始逐步向强供需现实传导，国内方面现货缓慢改善，迎来阶段性反弹，但经济下行压力仍将限制反弹高度。今日20300-20800元/吨。

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