沪铝周报：消费改善预期增强，铝价企稳反弹

　　摘要

　　利多：

　　1、周五云南某铝厂发生电解槽漏炉事故，预计影响产能30万吨左右，引发市场对供应的短期忧虑。不过从最新的消息来看，事故得到有效控制，剩余10万吨产能可继续生产。

　　2、成本支撑持续显现，当前吨铝生产成本仍然较高在18000元/吨附近，随着铝价的持续下跌，高成本地区如福建、重庆、广西等地区铝厂已出现亏损。尤其是广西地区，作为电解铝主产地之一，当地建成产能近280万吨，目前仅复产170多万吨。若价格持续下行将影响后续产能投放，2季度供应增量将出现边际减弱。

　　3、随着上海全面解封临近，市场对消费改善有较强预期。即使在消费最为疲弱的4月，电解铝社会库存依然表现小幅去库。诚然疫情对主流消费地到货有一定扰动，但其对出库同样造成影响，因此整体来看当前消费表现出较强韧性。而从上周开始，电解铝社会库存再次去化。

　　利空：

　　1、美国4月份通胀表现不及预期，数据公布后，美股、黄金跳水，美元指数大幅上扬。因此在6月中旬美联储会议之前，市场大概率仍会继续交易美联储加息50、甚至75个基点的预期。

　　2、随着铝价的反弹，铝厂冶炼利润再次回升。5月甘肃、青海等地仍有复产及新增产能投产。随着国内物流改善，铝厂库存开始下滑，预计近期市场到货将有所增加，供应压力开始凸显。

　　小结：随着宏观情绪的改善，短期铝价企稳小幅反弹。若5月库存持续去化，消费改善预期兑现，则铝价仍具备一定上行空间。中长期看美联储货币收紧将是贯穿全年的主要逻辑，下半年全球消费或受到不同程度抑制。国内在上海解封后汽车行业或存在补库小周期，对加工企业开工有短期拉动。但终端消费无法持续改善的话，又将再次对生产端形成负反馈，届时铝价再次回落的概率较大。

　　操作策略：

　　宏观风险仍存，基本面边际改善。预计06合约下周波动区间20000-21200元/吨，操作上建议区间内高抛低吸为主。

　　一

　　行情回顾

　　上周沪铝触底反弹，价格重心明显上移。周初电解铝社会库存小幅去库，叠加海外宏观情绪偏空，铝价仍处于低位震荡。而后国内疫情控制持续向好，市场情绪逐渐改善，同时周四电解铝社会库存再次录得下滑，市场对消费转好有较强预期，铝价持续反弹。周五云南地区某铝厂出现生产事故，多头情绪再次带动，铝价大幅走高。截止目前沪铝06合约报收20685元/吨，周涨幅0.2%。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、国际宏观：美国通胀超预期，联储官员偏鹰表态打压市场风险偏好

　　欧元区5月Sentix投资者信心指数录得-22.6，为2020年6月以来新低，目前已经连续三个月下跌。俄乌冲突的影响持续存在，全球金融市场潜藏危机，欧洲的经济衰退也日益显现。

　　美国4月CPI涨幅仍超出市场预期，美联储大幅加息压力有增无减。美国劳工部公布数据显示，美国4月CPI同比上涨8.3%，较3月的8.5%涨幅有所回落，但仍高于市场预期的8.1%，并继续处于40年来高位附近。

　　美国总统拜登表示，他可能会取消对中国进口商品征收的部分关税，以帮助控制美国不断上涨的消费者价格。

　　据美国媒体报道，美国密歇根大学当地时间13日公布的数据显示，美国消费者信心指数5月初降至2011年8月以来最低水平，对通胀的持续担忧影响了美国民众对经济的看法。

　　2、国内宏观：4月份社融数据公布，稳定政策继续加码

　　央行发布2022年第一季度中国货币政策执行报告。下一阶段，要保持货币信贷和社会融资规模稳定增长。密切关注国际国内多种不确定因素变化，深入研判流动性供求形势，综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，进一步提高操作的前瞻性、灵活性和有效性，稳定好市场预期。

　　人民银行副行长陈雨露：把稳增长放在更加突出的位置，加强跨周期政策调节，特别是要积极主动谋划增量的政策工具，继续稳定信贷总量，继续降低融资成本，继续强化对重点领域和薄弱环节的金融支持力度，加大我们对实体经济的进一步支持。

　　数据显示，中国4月社会融资规模增量9102亿元人民币，前值4.65万亿元人民币；新增人民币贷款6454亿元，前值3.13万亿元；M2同比增长10.5%，M1同比增长5.1%，M2-M1剪刀差继续走阔。

　　3、库存情况：电解铝库存周度去库3万吨

　　5月15日，国内电解铝社会库存：上海地区5.7万吨，无锡地区46.9吨，南海地区21.4万吨，杭州地区5.6万吨，巩义地区10.5万吨，天津7.9万吨，重庆0.5万吨，临沂1.7万吨，消费地铝锭库存合计100.3万吨。电解铝库存本周库存持续处于降库趋势，各地出货顺畅，贸易商出货积极性也较高。

　　4、持仓情况：持仓量小幅减少

　　截至5月13日，上期所铝总持仓428618手，较上周456148减少27530手，上周铝价触底反弹，总持仓量小幅减少，以空头减仓为主。

　　三

　　结论与操作建议

　　随着宏观情绪的改善，短期铝价企稳小幅反弹。若5月库存持续去化，消费改善预期兑现，则铝价仍具备一定上行空间。中长期看美联储货币收紧将是贯穿全年的主要逻辑，下半年全球消费或受到不同程度抑制。国内在上海解封后汽车行业或存在补库小周期，对加工企业开工有短期拉动。但终端消费无法持续改善的话，又将再次对生产端形成负反馈，届时铝价再次回落的概率较大。

　　策略

　　宏观风险仍存，基本面边际改善。预计06合约下周波动区间20000-21200元/吨，操作上建议区间内高抛低吸为主。