镍&不锈钢周报：风险有所释放，关注复工影响

　　摘要

　　宏观面，美国通胀再超预期，美联储加息缩表预期强化，市场对需求减弱的担忧持续，国内金融数据亦不及预期，大宗商品承压运行。

　　产业方面，电解镍出现增量供应，但整体影响相对有限，当前产业链矛盾仍然显著，市场仍待镍价回归产业正常水平；从供需来看，镍供应预期逐渐宽松，不锈钢需求持续承压，后续垒库压力仍存，短期利空因素占据主导，不过后市需关注上海复工复产可能对镍价带来的提振效应。沪镍2206参考区间194000-205000元/吨。SS2206参考区间18300-19200元/吨。

　　操作上，沪镍及不锈钢前期空单可部分减仓止盈。。

　　不确定性风险：俄乌局势、海外经济刺激政策、新能源需求不及预期、不锈钢产能利用变动

　　一

　　行情回顾

　　本周伦镍价格表现弱势，美元指数持续走强是其压力主要来源，而国内镍价受人民币贬值影响，表现相对稳定。不锈钢本周亦震荡运行为主，虽然终端需求仍然疲软，但市场对于需求转暖预期加强，同时不锈钢期货价格已至成本线以下，产业端支撑同样浮现。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、宏观面

　　1·1、美通胀又超预期，货币紧缩风险继续显现

　　本周公布了美国4月份的通胀数据，CPI与PPI虽然环比均回落，但是同比增速依然处在高位，并且从各分项的领先指标来看，未来高通胀的压力仍将持续一段时间，预示着美联储想要实现2%的通胀目标非常困难，这在一定程度上驱使美联储对于货币政策紧缩的态度更加鹰派，推升美元指数走强。此外，俄乌冲突持续，全球地缘政治风险加剧；并且由于近期美债收益率快速走高，股市大幅下跌，带动大宗商品普跌，市场风险偏好快速回落，通胀预期也显著回调。

　　1·2、国内：4月金融数据大幅低于预期

　　中国4月金融数据出炉，M2同比增速扩大至10.5%，超出市场预期。新增人民币贷款6454亿元，社会融资规模增量为9102亿元，均较3月份数据大幅回落且远不及市场预期。4月末，社会融资规模存量为326.46万亿元，同比增长10.2%。央行有关负责人表示，4月人民币贷款增长明显放缓，同比少增较多，反映出近期疫情对实体经济的影响进一步显现，叠加要素短缺、原材料等生产成本上涨等因素，企业尤其是中小微企业经营困难增多，有效融资需求明显下降。

　　据海关统计，今年前4个月，我国进出口总值12.58万亿元，同比增长7.9%。其中，出口6.97万亿元，增长10.3%；进口5.61万亿元，增长5%；贸易顺差1.36万亿元，增加39.2%。4月当月，我国进出口总值3.16万亿元，同比增长0.1%；其中出口1.74万亿元，同比增长1.9%，进口1.42万亿元，同比下降2%。

　　中国4月PPI、CPI“剪刀差”进一步收窄。据国家统计数据，受国内疫情及国际大宗商品价格持续上涨等因素影响，4月中国CPI同比上涨2.1%，为连续2个月涨幅扩大并创年内新高。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月回落0.2个百分点，创10个月以来新低。4月PPI环比和同比涨幅均有所回落；其中，PPI同比上涨8%，比上月回落0.3个百分点，环比上涨0.6%，比上月回落0.5个百分点。

　　2、基本面：电解镍出现增量供应

　　电解镍出现增量供应。华友钴业(85.90 +0.15%,诊股)宣布恢复电解镍车间生产，并成功产出首批镍板，此次华友的电解镍原料来源于印尼湿法产出的MHP，有利于平衡镍供需结构性失衡的矛盾。值得注意的是，此次华友复产电解镍对镍整体供应影响相对有限，因其月产能不到500吨，不过有利于硫酸镍与镍价差恢复到合理水平。

　　从产业供需来看，镍价下调之下，镍产业链供需状况稍有好转，下游采购略有增加，不过需求恢复常态仍需疫情影响进一步减弱。

　　从原料端看，镍矿报价与前期持平，矿端虽有供应增长预期，但镍铁厂方面仍有刚性需求。镍铁方面，受不锈钢价格疲软影响，镍铁报价小幅下调，在当前需求疲软的背景下，印尼镍铁产量继续增长，镍铁价格仍有下行压力。

　　不锈钢方面，本周不锈钢价格小幅下降，市场需求继续低迷，虽然前期有钢厂减产，但并未给钢价带来明显提振。目前钢厂生产利润有限，部分不锈钢厂出现亏损，疫情叠加天气影响，下游采购减弱，不过由于物流影响，不锈钢本周社会库存下降，但垒库压力未减，不锈钢价格难有提升空间，后市关注疫情好转及政策方面带来的潜在提振因素。据Mysteel数据，5月12日全国主流市场不锈钢社会库存总量89.97万吨，周环比下降1.10%，年同比增加8.79%。其中300系库存总量55.17万吨，周环比下降4.48%，年同比增加40.64%。

　　策略

　　宏观面，美国通胀再超预期，美联储加息缩表预期强化，市场对需求减弱的担忧持续，国内金融数据亦不及预期，大宗商品承压运行。产业方面，电解镍出现增量供应，但整体影响相对有限，当前产业链矛盾仍然显著，市场仍待镍价回归产业正常水平；从供需来看，镍供应预期逐渐宽松，不锈钢需求持续承压，后续垒库压力仍存，短期利空因素占据主导，不过后市需关注上海复工复产可能对镍价带来的提振效应。沪镍2206参考区间194000-205000元/吨。SS2206参考区间18300-19200元/吨。

　　操作上，沪镍及不锈钢前期空单可部分减仓止盈。