全球纸浆库存降至低点 纸浆期价仍震荡偏强

　作者 | 中信建投期货研究发展部 吴新扬  

　　研究助理 陈家谊

　　本报告完成时间  | 2022年5月15日

　　供应端的扰动持续，全球最大的卫生纸和木浆生产商Suzano SA表示，全球各地的纸浆库存一直在大幅下降，纸浆存在供应中断的风险，这也将带动成品纸价格上涨；5月纸浆外盘报价小幅上涨，将纸浆期价的天花板推升至7600元/吨附近，因此在供应扰动延续、运输不畅和报价上涨之下，预计纸浆价格短期仍维持高位震荡；而下游内需情况依然偏弱，但是随着疫情好转，需求有望恢复，下游涨价函落实的可能性增加。

　　除成本的上涨，由于国际供应端故事不断，全球纸浆库存降至低点，根据Europulp的数据显示，截至3月底欧洲港口的纸浆库存为110.8万吨，环比减少4%，同比下降20%；此外全球最大的最大的纸浆贸易商Suzano表示，由于俄乌冲突的影响，全球纸浆供应将进一步紧张；俄罗斯是欧洲重要的木材来源。自俄乌冲突以来，俄罗斯木材公司失去国际认证，俄欧之间的木材贸易已被完全封锁。这将导致丹麦、挪威、瑞典等国的纸浆生产能力受到遏制，进一步加剧了全球供应的紧张。

　　受国际供应紧张的影响，4月我国纸浆进口同比减少6%。1-4月我国纸浆进口量为999.4万吨， 同比减少63.6万吨，降幅6%。

　　纸浆供应链面临的挑战还未结束

　　根据加拿大印刷协会举办的“应对纸浆供应挑战”研讨会的观点，全球港口的平均延误时间比前几年增加了20%-40%，其中造成北美供应受阻的主要原因包括港口长时间的延误、卡车司机的短缺、劳动力的缺乏、燃料成本的高涨以及集装箱运输成本的大幅上涨，根据CPIA的数据显示，集装箱运输成本较2018年上涨30%以上。

　　国内需求偏弱，库存高位，但近期下游再次迎来涨价潮支撑浆价

　　4月四大纸种的开工率整体偏低，主要由于传统淡季、利润压缩和疫情的影响；国内开始进入传统的消费淡季，4月产量出现了季节性的回调，同时上游成本依然高企压缩了下游的造纸利润，叠加疫情的影响，导致开工率降低，需求端延续疲软，也成为多头最主要的担心，但是近期下游纸企开始陆续发布涨价函，下游挺价意愿强烈，在上海疫情好转，生活重回正常化后，预计下游需求将有好转，易于纸厂涨价函的落实。

　　因此，短期预计全球的纸浆和纸 的供应依然偏紧，5月外盘报价小幅提涨，纸浆期价上行的天花板到7600元/吨附近，预计短期纸浆震荡偏强运行。