甲醇 二季度难言走强

　　3月下旬以来，由于下游需求及运输受到显著影响，特别是传统下游开工率下滑严重，导致甲醇价格不断下探，虽然近期受五一节前备货支撑出现短暂反弹，但很快又转向下行，整体走势较弱。展望后市，笔者认为，产业与宏观面双重压制，二季度甲醇难言走强。

　　供给端，受疫情影响，本年度春检预期不强，多有延迟，进入4月中旬才陆续展开，预计5月结束，其对市场的影响也显然被疫情发酵、煤价下跌等因素对冲和稀释，预计后市很难再产生更大规模的供给收缩效应。进口方面，从历史规律来看，二季度历来是进口增量抬升阶段，预估4月进口船货计划将提高至127万—130万吨附近水平。整体而言，国内春检影响弱化叠加进口增量预期较强的情况下，二季度甲醇供应较为充裕，或至少趋于稳定。

　　需求端，传统下游市场较为低迷，4月下旬的补库需求短期抬升了开工率，但目前企业复工复产的不确定性仍强，且二季度也处于传统淡季，从而使得需求前景并不乐观。而新型下游烯烃企业一般为大型企业，抗风险能力相对较强，开工情况良好，4月以来，开工率始终为90%以上，但进一步向上抬升的空间也因此有限。整体而言，二季度总需求难言走强，或仍是略显疲软。

　　从成本端的煤价及运费两个维度来看，2022年2月25日，国家发改委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知，设定了重点地区煤炭出矿环节中长期交易价格合理区间，自2022年5月1日起正式执行。由此判断，用煤淡季叠加国家发改委调控措施决定了二季度煤价趋弱。运输方面，疫情影响下，各地的甲醇运力受限明显，运费持续上涨。但自4月中旬开始，随着各地疫情形势的相对缓解，加之交通运输部等对运输的调控(加快推广使用全国统一互认的通行证)等，情况有所缓和，后续运费预计随疫情进一步得到控制而回落至正常区间。整体而言，成本端对甲醇价格的支撑力度在二季度应是有所减弱。

　　二季度宏观面对大宗商品市场的影响主要体现在货币政策、原油和疫情三个方面。其中，货币政策方面，美联储通胀问题持续严峻，二季度有两次议息会议，分别在5月初和6月上旬，大宗商品市场压力仍存。原油方面，俄乌局势有望在二季度收尾，且美国释放战略储备以及国际能源署的各种动作，决定了后市再次冲高的概率较小，相应对资本市场的边际影响弱化。疫情方面，后期逐步缓解后，需求或有一定释放，但报复性消费难以再现，在这个滞涨的当下时段，居民消费与企业复工都相对保守，谨慎成为常态。概括而言，宏观面难以给大宗商品市场带来明显支撑。

　　综上所述，疫情恢复节奏不定、春检影响淡化的背景下，二季度供需结构或仍偏宽松，产业端驱动向下。展望后市，甲醇市场技术性及阶段性的补涨不可避免，但判断二季度行情整体或为振荡偏弱。策略方面，建议单边逢高做空为主，跨期考虑2209与2301合约反套操作，后期密切关注疫情进展。(作者单位：中原期货)