PVC：一季度PVC市场多空交织 价格重心小幅上移

　　导语

　　一季度PVC市场在宏观偏强、基本面弱、库存季节性增加等因素影响下，价格重心小幅上移。二季度PVC市场供需面有望逐步转强，原油仍将以高位震荡为主，PVC价格重心或将继续上移。

　　一季度国内PVC市场价格重心震荡略涨，均价高于过去五年同期波动范围。影响市场走势的因素一方面是宏观面较强，原油震荡上涨，另一方面基本面社会库存季节性增加，但跟去年变化相差不大，明显好于前几年，除此之外出口支撑表现偏强。

　　图1

　　从一季度具体价格变化来看，整体可以分为四个阶段。

　　第一个阶段是1月至2月初，主要驱动来自宏观强以及成本支撑。2022年稳增长成为主基调，货币政策、财政政策边际宽松，房地产边际放松等政策对大宗商品形成提振，文华商品指数呈现出止跌反弹的趋势，PVC期货跟随略涨。而PVC基本面表现偏弱，淡季来临，库存持续增加。但成本支撑偏强，1月份山东外购电石的PVC企业出现阶段性亏损。综合影响下，这段时间PVC现货市场也呈现止跌反弹趋势，2月初由于春节期间外盘表现较好，原油价格有所上涨，PVC出现一定的快速拉升，但这段时间缺乏需求的实质跟进。

　　图2

　　第二个阶段是2月中下旬，市场走势回归基本面，在库存持续增加影响下，价格出现一波回落调整。2月份随着利润的逐步恢复，PVC开工负荷也呈现一定的回升，而需求端恢复需要时间，库存呈现连续增长态势，市场走势逻辑重归弱现实。

　　第三阶段是3月上旬，这段时间主要是原油价格大涨支撑，PVC价格也随着上涨。3月初随着地缘局势的不断升级，国际原油价格快速拉升，布伦特原油在3月7日最高冲至139美元/桶，大宗商品整体受到提振，文华指数快速冲高，PVC价格也跟随一波拉涨行情。除此之外，在出口表现较强，内需逐步恢复的情况下，PVC社会库存也在3月中旬出现去库拐点，基本面出现改善在一定程度上也对市场形成支撑。

　　第四阶段3月中下旬，价格震荡为主。这段时间主要国内需求存在后置的风险，市场氛围转弱，但国际原油价格却回调后有再次冲高的趋势，供需基本面也没有走出明显的负反馈，市场观望情绪浓厚，价格呈现震荡态势。

　　由此可见，一季度PVC市场走势除了受到宏观的提振与干扰之外，基本面影响也较深，一季度基本面整体表现为稳供应、弱内需、出口偏强状态，社会库存呈现季节性增加，增幅符合预期，3月中旬出现去库拐点。

　　一季度供应端稳步增长

　　一季度随着原料电石供应的逐步提升，电石法PVC开工逐步提升，而且一季度不适合检修，带动整体负荷恢复。据统计一季度PVC平均负荷在79.4%，较去年四季度提升6.1个百分点。而一季度由于部分装置意外故障以及电石法开工是逐步提升的过程，所以跟去年同期比低5.56个百分点。

　　图3

　　需求季节性偏弱 但韧性较强

　　一季度是PVC传统的需求淡季，2月份横跨春节，需求停滞70天，3月份需求逐步恢复，从内需表现来看，略好于预期，由图4可见，2-3月份需求略高于同期。

　　图4

　　出口套利打开 出口支撑偏强

　　一季度PVC企业出口套利窗口持续打开，供应端出口积极性较高，出口接单顺畅，出口量仅次于去年同期，明显高于前几年。据海关数据显示，1-2月份PVC出口量25.36万吨，同比低9.43%，较2020年高311%。

　　图5

　　社会库存季节性增加 3中旬出现去库拐点

　　在供应端逐步增加、需求偏弱以及出口增强的影响下，一季度社会库存季节性增加，3月中旬开始出现去库拐点。由图6可见，库存变化趋势及幅度与去年相差不大，而明显好于2020年的表现。所以一季度供需偏弱的局面符合预期，基本面压制了市场的反弹力度，但并未对市场造成过多压力，3月中旬后基本面表现开始对市场形成正反馈。

　　图6

　　二季度供需基本面有改善预期，一方面供应端将迎来集中检修季，另一方面需求端将逐步进入旺季，出口或将由强转弱，但4-5月份出口有望维持偏强状态。

　　二季度为传统集中检修季

　　从历史数据来看，二季度是PVC的集中检修季，出于安全生产的角度考虑，在夏季高温来临前，企业往往在二季度安排一次检修，时间一般在一周左右。而从今年的检修预期来看，4月 份计划检修的企业 也开始增多，但一般企业检修只提前1-2周确定，所以暂时未看到过多的企业计划检修，但从预期来看今年二季度PVC集中检修概率仍将较高。

　　图7

　　需求端有望进一步走强

　　3月份虽然多数制品企业已经恢复至正常开工，但3月中下旬部分制品企业又出现一定的降负荷现象，需求存在少量后置现象，后期随着运输物流等进一步恢复，二季度需求可能迎来一波提升，而且二季度本身就是国内PVC的传统旺季，所以二季度PVC需求有进一步走强预期。

　　出口有望由强转弱

　　2-3月出口接单持续改善，3月份出口量有望进一步提升，而从历史经验及当前出口形式来看，4月出口有望维持偏强状态，5-6月份随着印度等市场进入雨季，外盘需求或将阶段性转弱，而由于出口交付存在一定的延后性，所以预计4-5月份出口量仍将维持偏强状态，6月出口量或将有所转弱。

　　图8

　　整体来看，二季度供应端有下降预期，需求有改善预期，出口量或将整体维持偏强状态，PVC基本面将进一步转好，社会库存去库趋势增强，对PVC市场形成支撑。而从宏观来看，地缘局势短期仍难明显改善，原油仍将高位震荡，但不排除原油剧烈波动对市场造成干扰，整体预计二季度PVC市场价格有望逐步上扬。

　　文|于江中

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