【有色周报】铝：澳洲禁止向俄罗斯出口氧化铝，海外铝供给扰动持续
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【有色周报】铝：澳洲禁止向俄罗斯出口氧化铝，海外铝供给扰动持续
观点概述：
俄乌战事仍在持续，俄乌谈判在领土问题上难以达成共识，贸易制裁对俄罗斯铝供给及全球能源的影响仍在加深，能源价格在风险溢价回落后，本周再次上涨。乌克兰方面呼吁美欧对俄罗斯实施更多的制裁，并向乌克兰提供更多的军事援助，以对俄罗斯施压。同时，俄罗斯也正进行一系列反制裁，俄罗斯总统普京作出决定，俄罗斯将开始要求俄罗斯认为“不友好”的天然气买家以卢布付款，意味着后期向欧洲国家供应天然气将用卢布进行结算，或将进一步加剧欧洲天然气供给紧张局面。
供给端，俄乌冲突使能源、原铝供应端扰动不断加剧，欧洲天然气价格再次上涨。由于电力成本高企，当前西欧共减产约93万吨，约占全球产能1.2%。另外，澳大利亚禁止向俄罗斯出口氧化铝和铝土矿或也将导致俄铝电解铝生产严重受限。国内方面，国内产能基数低，而云南复产进度超预期加快，且3月已开始新投产，预计4月产量有望超过去年同期水平，但由于进口窗口关闭，预计近两月国内电解铝供给同比仍将下滑。
需求端，疫情抑制下游开工，本周铝型材开工率明显下滑，加之高价向下游传导受阻，铝现货上涨阻力较大。远期来看，疫情或导致需求延后释放，另外，预计在稳增长经济导向下，地产现实疲弱表现将会促使国家推进更多地产、基建刺激政策。竣工周期下，地产虽表现不佳，但预计难以大幅拖累铝消费；加之新能源需求高涨，新能源对铝需求的强劲拉动将抵消地产用铝的下行，铝旺季需求仍有向上支撑。
库存端，本周铝棒库存仍维持下降状态，周环比下降3.05万吨，降幅较上周稍有收窄。铝锭去库4.7万吨至106.6万吨，铝锭铝棒合计库存处于历史低位。俄乌冲突下，海外铝供给愈加紧张，LME库存持续大幅回落至67.81万吨，也处于历史低位。
总体看，铝当下仍受供给矛盾主导。欧美对俄罗斯的制裁有可能随着俄乌谈判推进而加码，从而对俄罗斯施压，制裁对俄罗斯铝供给及全球能源的影响或大于市场原本预期。全球铝供给仍处较为紧张局面，全球库存处于低位，建议中期持低多思路，近期警惕疫情管控措施大幅加严对终端需求的影响。
策略建议：
低多思路
风险提示：
疫情扩散超预期，大幅抑制下游需求
投产规模超预期；
俄乌冲突、欧洲能源危机缓解；
其他宏观风险；
一
铝行业一周要闻回顾
1、 俄铝：澳大利亚禁止向俄罗斯出口氧化铝及铝矿石
俄罗斯铝业在港交所公告，公司注意到，于2022年3月20日，澳大利亚政府立即禁止向俄罗斯出口氧化铝及铝矿石，包括铝土矿。公司目前正就上述事件的影响进行评估，并将于需要或必要时完成进一步评估后另行刊发公告。（俄罗斯铝业）
Ø 对俄铝氧化铝的影响：俄铝位于澳洲自有氧化铝产能为74万吨，自澳洲第三方企业外采氧化铝约67万吨；另外，俄铝位于乌克兰的氧化铝厂（21年产量176.9万吨）也已停产。折今年停产时长，俄铝今年将至少损失约270万吨氧化铝供给，其电解铝生产将严重受限；若不考虑去年年底新投产产量，则今年俄铝将有约120万吨氧化铝缺口，折电解铝供给干扰60万吨，占其去年电解铝产量比重16%；若考虑Taishet去年年底投产带来的氧化铝新增需求，则今年俄铝氧化铝缺口或更大。需关注俄铝是否会从其他国家，包括中国进口氧化铝，以弥补其部分缺口。
Ø 对俄铝铝土矿的影响：俄铝铝土矿自给率在75%左右，其自有产能位于几内亚、俄罗斯和牙买加。虽然澳洲禁止对俄铝的铝土矿供给，但鉴于俄铝今年氧化铝产量将明显下滑，经测算，俄铝今年自有铝土矿供给已足够满足其氧化铝生产，因此澳洲禁止向俄铝出口铝土矿对俄铝今年铝土矿供需平衡影响有限。
2、 一家国际铝生产商寻求将二季度铝升水定为195美元/吨
据外电3月22日消息，两位参与季度定价磋商的消息人士周二表示，一家国际铝生产商已向日本买家提供每吨195美元的4-6月铝升水，较当前季度上调10%。日本是亚洲最大的原铝进口国，该国每季度支付的较伦教金属交易所（LME）现货价格的升水是亚洲地区的标杆。本月稍早，另外一家国际性供应商寻求将下季度铝升水定在250美元/吨，较当前季度的177美元/吨上调41%。（文华财经）
3、 第二轮第六批中央生态环境保护督察全面启动
根据《中央生态环境保护督察工作规定》，经党中央、国务院批准，第二轮第六批中央生态环境保护督察全面启动。组建5个中央生态环境保护督察组（以下简称督察组），分别对河北、江苏、内蒙古、西藏、新疆5个省（区）和新疆生产建设兵团开展为期约1个月的督察进驻工作，具体如下：第一组：河北省，组长蒋巨峰，副组长左力；第二组：江苏省，组长宋秀岩，副组长张雪樵；第三组：内蒙古自治区，组长黄龙云，副组长林山青；第四组：西藏自治区，组长李家祥，副组长邱启文；第五组：新疆维吾尔自治区和新疆生产建设兵团，组长刘伟平，副组长翟青。（生态环境部）
4、 LME将限制俄罗斯金属交易？LME回应：目前无相关计划
近日有媒体报道，西方国家考虑限制俄罗斯金属交易、流通，伦敦金属交易所（LME）也可能限制俄罗斯金属交易。对此LME负责人回应表示，目前无相关计划。该负责人表示，LME正在密切关注（部分国家政府）对俄罗斯制裁的进展。LME目前不打算在制裁范围之外采取独立行动——例如，限制俄罗斯生产的金属在LME系统内的流通。因为采取此类措施的影响不仅限于LME的业务，还将扩展到所有参与全球市场的人。这种（可能的限制）行动实际上是对LME的全球用户群所采取的行动。(中证报)
二
供给端：海外供给矛盾加剧，国内开始新投产
1、 铝土矿：国产铝土矿价格持稳为主，海运费上涨带动进口铝土矿价格上涨。2月中国铝土矿产量439.5万吨，同比下降46.7%；进口1030.50万吨，同比增长18.96%。
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2、 氧化铝：本周氧化铝价格小幅增长，氧化铝生产理论成本稳定在2860元/吨左右，氧化铝企业处于微利状态。俄乌冲突带来的全球氧化铝供应收紧恐慌下，澳洲氧化铝价格高涨，与国内氧化铝价格分化拉大，氧化铝出口窗口打开，预计后期我国氧化铝进口里降显著下滑，并有少量出口。 疫情导致鲅鱼圈、钦州港等港口实施封闭管理，港口氧化铝运输受限，或一定程度上导致我国氧化铝供给偏紧。另外，电解铝复产力度较高，氧化铝需求及价格仍受较强支撑。
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3、 预焙阳极与动力煤：本周预焙阳极价格持稳。全球能源紧张下，海外煤炭供给紧张程度不减；大秦线即将检修，加之疫情下火运紧张，煤矿仍以长协保供为主，市场煤偏紧。
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4、废铝进口：2021年2月废铝进口量8万吨，环比下降5万吨，同比增4万吨。
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5、电解铝：全球库存处于低位，海外供给矛盾不断加深
1)、电解铝利润：近期市场煤价上涨，自备电厂煤炭采购成本有所上升，测算当下网电铝企利润约为1984元/吨；自备电厂铝企利润约为2510元/吨。
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2）、电解铝产能
减产方面，广西百矿田阳电解铝厂前期由于疫情减产的约42万吨产能尚未复产。
复产方面，云南电解铝产能仍在快速恢复中，预计3月基本复产完毕；截至3月17日，当周新增复产产能12.5万吨，22年已复产产能由145.5万吨增至158万吨，新增复产产能在云南、青海、山西。当前云南已复产产能84万吨，占已复产总产能53%。其余复产地区为贵州（5万吨）、内蒙古（24万吨）、山西（25万吨）、青海（10万吨），以及河南（10万吨）。去年减产的产能中，目前已计划/已开启复产产能中，还有约80.7万吨产能待复产；去年减产产能中尚未计划开启复产的产能还有约89万吨，因此预计今年还有170万吨潜在复产产能。
投产方面，今年潜在投产产能共225.5万吨，当前电解铝企业高利润下，投产动力强，3月已陆续有企业开始投产，目前已投产28万吨，待投产197.5万吨。
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根据Mysteel，2022年2月中国电解铝运行产能3880.9万吨，环比1月（3858.9万吨）增加22万吨，同比去年2月（3949.4万吨）减少68.5万吨（1.7%）。今年云南电力紧张缓解，复产进度超预期，3月开始新投产。预计全国3月底电解铝运行产能将实现同比正增长，达到3989万吨，4月底达4054万吨。
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3）、电解铝产量：SMM数据显示，2022年2月（28天）中国电解铝产量294.6万吨，同比减少2.4%，日均产量10.52万吨，环比增长1.8%；根据IAI， 2月全球电解铝日均产量环比增0.4%，同比降2.33%；中国电解铝日均产量环比增1%，同比降3.35%；海外电解铝日均产量环比降0.5%，同比降0.91%。去年年底欧洲电解铝大规模减产在产量上逐步体现：2月西欧电解铝日产环比下滑8.4%，同比下滑10.65%。
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4）、进出口：
外强内弱格局依旧维持，电解铝进口窗口持续关闭。中国2022年1月原铝进口量3.88万吨，环比下降52.87%，同比下降79.23%。2月原铝进口量1.83万吨，环比下降52.69%，同比下降68.79%。
中国2月铝锭出口量明显增长，中国2月原铝出口2.6万吨，净进口-0.8万吨。根据安泰科，由于我国铝锭出口需征收15%出口关税，我国铝锭出口窗口并未打开，2月出口铝锭主要为之前从国外进口，留存在保税仓库的海外产铝锭；根据保税仓库目前库存量判断，3月份铝锭出口仍将增加。
中国海关数据显示，2022年前两个月，我国累计出口未锻轧非合金铝3.07万吨，同比增加1833%；出口主要集中在2月份，月度出口量为2.64万吨，同比增加2361%；其中，普通铝锭2.9万吨，其中2.89万吨自保税仓库出口，出口至黑山、意大利、韩国、尼日利亚、坦桑尼亚等5国；另外，有少量一般贸易出口，仅22吨，出口至越南和中国台湾。
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三
需求端: 疫情导致铝下游需求释放有所延后
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1、铝材
a) 疫情抑制下游开工，铝棒需求有所下滑，本周铝棒加工费有所回落。本周铝棒库存仍维持下降状态，周环比下降3.05万吨，降幅较上周稍有收窄。
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b) 本周铝型材开工率60.5%，环比下降12.3%；铝线缆开工率56.2%，较上周持平。
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c) 本周铝板带开工率81%，环比下降3%；铝箔开工率86.1%，环比持平。
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2、 终端消费：
1）、房地产：根据统计局数据，1-2月地产仍呈下滑趋势，但下滑幅度低于市场预期。1-2月销售面积增速由-15.6%收窄至-9.6%；新开工面积增速由-31.2%收窄至-12.2%；竣工面积增速由1.9%下滑至-9.8%。1-2月全国房地产开发投资14499亿元，同比增长3.7%，结束连续四个月负增长。1-2 月，商品房销售面积 15703 万平方米，同比下降 9.6%，降幅收窄（前值为-15.6%）。近期各地下调住房贷款首付比例及下调房贷利率等地产刺激政策频出，但同时，房企资金链紧张导致的违约情况仍在加重，高频数据显示三四线地产销售依然疲弱。预计在稳增长经济导向下，地产现实疲弱表现将会促使国家推进更多地产、基建刺激政策，竣工周期下，地产虽表现不佳，但预计难以大幅拖累铝消费。
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2）、汽车：2022年1-2月汽车产量427万，同比增长11%；新能源汽车产量81万，同比增长151%，新能源汽车渗透率19%，整体新能源汽车维持高增长。汽车轻量化需求的增加及传统汽车、新能源汽车产量的提升将进一步拉动汽车用铝需求。近期俄乌冲突导致汽车原料成本大幅攀升，新能源汽车售价上涨，需关注价格上涨对消费的抑制。
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3)、外需:铝材出口占铝下游需求16%左右，近期海外铝供给紧张将国内外价差迅速拉大，铝材出口利润飙升，铝材出口仍有较高增量潜力。2022年1-2月未锻轧铝及铝材出口103.4万吨，同比去年同期增长22.8%。
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4）、电力：我国1-2月新增220千伏及以上线路长度累积同比下降5.06%；1-2月电网基本建设投资完成额累计同比增长37.6%，电源基本建设投资完成额累计同比下降1.9%。在2021年前两个月同比增长65% 的高基数之下，今年电网投资依旧保持高增速。2022年国家电网计划发展总投入5795亿元，其中电网投资5012亿元，同比增长 8.84％，年度电网投资计划首次突破5000亿元。今年，国网计划开工“10交3直”共13条特高压线路。另外，预计今年新增光伏装机将有较高增量。今年1-2月新增太阳能光伏装机同比增长761%至10.86GW。
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5)、家电：国家统计局数据显示，2022年1-2月，除冰箱外，四大家电中其余三大家电均同比呈正增长。1-2月中国空调累计产量2925.9万台，同比增长3.9%。1-2月冰箱累计产量1194万台，同比下降2.5%。1-2月洗衣机累计产量1380.3万台，同比增长5%。1-2月彩电累计产量2543.1万台，同比增长1%。
1-2月冰俄乌冲突大幅推高家电中铜、铝、钢材等原料价格，使家电生产成本大幅上升，经销商拿货价，尤其是空调拿货价大幅上涨，需关注即将到来的家电销售旺季下，原料价格高涨向下游的传导是否通畅。
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6)、制造业PMI：2月中国制造业PMI上升至50.2%；美国制造业PMI上升至58.6%；3月欧元区制造业PMI下滑至57%。中国、欧美PMI均处荣枯线之上。
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7)、海外铝需求表现优于国内，推动海外库存加速去化。
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四
库存与升贴水
1、库存：电解铝、铝棒均延续去库，铝棒铝锭总库存处于历史同期低位。本周铝锭去库4.7万吨至106.6万吨；铝棒去库3.05万吨至19.3万吨。
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2、月差与升贴水：疫情及高铝价导致下游接货意愿下降，本周铝现货贴水幅度有所扩大。
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3、LME库存与升水：俄乌冲突下，海外铝供给愈加紧张。LME库存持续大幅回落至67.81万吨，处于历史低位。 |
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发表于 2022-3-28 07:40
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