沪铝周报：供应偏紧预期仍存，下跌空间有限

　　摘要

　　利多：

　　1、乌俄冲突持续，西方国家在多个领域对俄罗斯进行制裁，俄罗斯境内的电解铝生产、贸易、运输受到明显影响。海外消费尚可，LME库存持续下滑，创近5年新低。海外供应偏紧预期仍存，对铝价有所支撑。

　　2、俄铝集团氧化铝供应全球占比较大，目前乌克兰、爱尔兰等氧化铝厂受制裁影响，矿石原料供应受限。不排除后期更多的氧化厂受到影响，海外氧化铝价格明显走高，在电价仍处高位的背景下，成本支撑明显。

　　3、随着铝价回落，市场采购情绪有所回升，下游接货力度尚可。上周电解铝库存累库幅度持续收窄，预计本周库存拐点出现，对价格有所支撑。

　　利空：

　　1、当前电解铝厂利润仍处高位，云南、广西、内蒙等地电解铝产能持续复产。其中云南复产加新增投产规模达74万吨。内蒙古、贵州、山西广西等地区2月份稳步复产总规模达27.6万吨。在当前没有政策层面限制的背景下，铝厂复产节奏较快。

　　小结：海外地缘风险仍存，市场供应偏紧预期提升。受乌俄冲突影响，俄铝在境外的氧化铝厂原料供应受限，预计海外氧化铝价格将进一步提升，叠加海外能源价格仍处高位，成本支撑明显。随着铝价回调，国内下游采购情绪明显改善，带动电解铝社会库存去化，预计本周库存拐点出现，对沪铝价格有所支撑。唯一较大的利空点在于，行业高利润下铝厂复产节奏较快，2季度供应压力或将凸显。但我们也注意到保税区库存持续下滑，预计铝锭及铝材的出口在今年表现较好，对消费有一定拉动。

　　操作策略：

　　海外地缘冲突持续，供应偏紧预期仍存。预计04合约下周波动区间21800-23000元/吨，操作上建议逢低做多为主。

　　一

　　行情回顾

　　上周沪铝大幅下跌，价格重心明显回落。周初乌俄冲突升级，市场预期海外供应承压，铝价继续上行，价格突破24000元/吨。而后冲突有所缓和，铝价大幅下跌。随后外盘金属普遍出现回落，铝价继续下跌，一度下探至21000元/吨附近。临近周末国内电解铝社会库存拐点出现，市场情绪有所改善，铝价在22000元/吨附近盘整。截止上周五报收22035元/吨，周跌幅6.77%。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、国际宏观：俄乌冲突持续多日，高层会谈缓和局势

　　俄乌冲突持续，不过高层会谈开启使得局势缓和。

　　英美对俄能源业动手，但德国称无法摆脱对俄能源依赖。

　　美国通胀压力继续上升，经济略有承压迹象，市场静待美联储议息会议。

　　欧央行意外转鹰，将加速结束资产购买计划。

　　综上，俄乌开启高层会面，局势出现缓和，欧美对俄能源业态度逐渐明朗，原油价格进一步冲高的势头暂缓，高涨的通胀预期亦有所回落，大宗商品市场有望降温。

　　2、国内宏观：2月CPI同比涨0.9%，物价保持平稳

　　中国2月社会融资规模增量为11900亿元，预期22157亿元，前值61700亿元；2月末，社会融资规模存量为321.12万亿元，同比增长10.2%。中国2月M2同比增9.2%，预期9.5%，前值9.8%；M1同比增长4.7%。中国2月新增人民币贷款12300亿元，预期14544.4亿元，前值39800亿元。

　　发改委：2月中下旬以来，全国煤炭日产量持续保持在1200万吨以上，同比增长超过10%，其中山西、内蒙古、陕西日产量保持在900万吨以上；下一步，在持续完善稳产保供政策的基础上，优质先进煤炭产能将得到进一步释放，煤炭产量有望长期保持高位并逐步增加，全国煤炭保供稳价具备坚实基础。

　　中国2月CPI同比涨0.9%，其中，城市上涨1.0%，农村上涨0.5%；食品价格下降3.9%，非食品价格上涨2.1%；消费品价格上涨0.7%，服务价格上涨1.2%。03-09 09:30 中国2月PPI同比涨8.8%，预期涨8.7%，前值涨9.1%；环比上涨0.5%。

　　中国2月末外汇储备32138.27亿美元，环比下降78.05亿美元，连续两个月下滑，但仍连续10个月位于3.2万亿美元之上；黄金储备规模继续持稳于6264万盎司。

　　3、库存情况：电解铝库存周度累库2.2万吨

　　3月10日，国内电解铝社会库存：上海地区6.8万吨，无锡地区43.4吨，南海地区26.9万吨，杭州地区8.3万吨，巩义地区18.1万吨，天津7.8万吨，重庆0.6万吨，临沂2.3万吨，消费地铝锭库存合计114.2万吨。南海、无锡贡献主要增量。

　　4、持仓情况：持仓量明显下降

　　截至3月11日，上期所铝总持仓461045手，较上周524224减少59007手，上周铝价大幅下跌，总持仓量明显下降，以多头减仓为主。

　　三

　　结论与操作建议

　　海外地缘风险仍存，市场供应偏紧预期提升。受乌俄冲突影响，俄铝在境外的氧化铝厂原料供应受限，预计海外氧化铝价格将进一步提升，叠加海外能源价格仍处高位，成本支撑明显。随着铝价回调，国内下游采购情绪明显改善，带动电解铝社会库存去化，预计本周库存拐点出现，对沪铝价格有所支撑。唯一较大的利空点在于，行业高利润下铝厂复产节奏较快，2季度供应压力或将凸显。但我们也注意到保税区库存持续下滑，预计铝锭及铝材的出口在今年表现较好，对消费有一定拉动。

　　策略

　　海外地缘冲突持续，供应偏紧预期仍存。预计04合约下周波动区间21800-23000元/吨，操作上建议逢低做多为主。