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倒V形走势后 聚酯链未来主要交易逻辑是什么？
近期，在成本端的带动下，聚酯链也呈现冲高回落态势。PTA一周前强势冲破6000点后一度触及近三年高位，但今日就又回落至这一点位附近；乙二醇冲关6000点未果，失意回落；短纤在走出了倒V形，未能刷新纪录高位。
聚酯链整体阶段涨幅不及国际油价与原油系部分品种，原因是什么？聚酯产业链各环节利润状况如何？未来检修计划有何最新改变？终端需求大致如何？聚酯链三品种未来盘面主要逻辑是？文华财经【机构会诊】板块邀请资深聚酯链期货专家为您深入分析。
【机构会诊】：成本端大起大落背景下，聚酯链呈现冲高回落走势，但是整体阶段涨幅不及国际油价与原油系部分品种，原因是什么？
国投安信期货高级分析师 庞春艳：油价在供应增幅有限，但需求预期恢复的利多驱动下持续上涨，2月份以来的地缘政治因素加速油价上涨。但聚酯产业链所属的化工品行业，一方面存在油价上涨带来的成本推动型上涨，另一方面终端消费跟进有限，反过来制约聚酯产品价格的上涨空间。因此聚酯链涨幅不及油价的主要原因是聚酯产品承受强成本和弱需求的上下游分化，不得不被动跟随油价上涨，又受到需求的拖累涨幅难以同步。
方正中期期货能化研究员 翟启迪：主要和生产工艺、供需格局以及价格传导能力有关。第一，聚酯产业链中部分品种如乙二醇存在油制和煤制两种主流工艺，产能占比分别为65%和35%。从成本推动角度来看，近期国内煤价整体保持平稳，乙二醇涨幅明显不及原油。第二，产业链多数品种基本面仍明显弱于原油。原油当前库存本就处于低位，叠加地缘政治冲突影响，市场担心供需缺口进一步扩大，在上涨过程中，供需面现实和预期均非常强劲。而当前聚酯产业链中PTA刚由累库步入去库，乙二醇由大幅累库步入偏平衡状态，整体基本面与原油相比明显较弱。第三，终端纺织服装新增订单跟进不佳，市场投机需求不足，刚需亦有被压制的迹象，高价向下传导存在难度。
徽商期货研究所工业品分析师 郑燕：在原油价格大涨的背景下，PTA、乙二醇和短纤也跟随上涨，但从基本面来看聚酯链的基本面并没有突出的利好，上涨主要还是由于原油的带动，且乙二醇煤制工艺的成本还受到煤炭价格的影响，煤炭近期价格在小幅上涨后有所回落，使得乙二醇的涨幅受限。另一方面，据了解终端订单并不是很理想，织机开工率提升缓慢，聚酯保持高负荷运行也导致聚酯库存有所累积，制约了聚酯链的上行幅度。
【机构会诊】：当前，油价快速上涨，下游产品跟涨乏力，加工利润都受到挤压。PTA甚至前所未有出现负加工费，这种状态是否会延续，聚酯产业链各环节利润状况如何，未来检修计划有何最新改变？
国投安信期货高级分析师 庞春艳：春节后PTA的加工费表现一直较差，此轮油价暴涨带动成本快速上升，进一步挤压了PTA的加工费。PTA与其上游原料的交易时间存在差异，价格同步性受到影响，因此近期以PX价格折算的PTA加工费波动较大，甚至出现负值。负加工费的出现确实反映出行业的生产利润较差，前所未有，也不会长期持续。市场剧烈波动导致的加工费也剧烈波动，后市随着市场风险的释放，价格走势趋缓，产业链各个环节会回归自身的基本面，各自修复行业利润，如果PTA持续维持负加工费，减产的范围有可能扩大，直至市场供需得到修复。
方正中期期货能化研究员 翟启迪：负加工费预计难以长时间持续，但终端需求不佳之下，产业链利润会处于低位。一般情况下，极低的加工费会刺激装置检修计划增多，从而产生供应端缩量，进而修复供需平衡。但当前聚酯产业链龙头企业多为上下游一体化配套，抗风险能力较强。预计龙头企业检修计划推出时间相对靠后，而率先公布检修的主要以无上下游产业链配套的装置为主。目前PTA、乙二醇（油制）、短纤已出现亏损，近期已有部分PTA装置、乙二醇装置以及部分中小规模的聚酯装置公布了检修、降负计划，若高油价持续，预计后续检修会逐步增多。
徽商期货研究所工业品分析师 郑燕：由于PTA加工区间被持续压缩，PTA企业开工积极性及开工率有所降低，截至3月10日，PTA开工率约在73.4%。据了解，目前在聚酯产业链中，涤纶长丝DT和聚酯瓶片处于盈利状态，其他产品产品处于亏损状态，整体产业链盈利状况较不乐观。在盈利状况不好的情况下，预计后期PTA开工率短期低位保持，聚酯检修计划或增多，开工率或有所降低，供应或有所下滑。
【机构会诊】：终端需求大致如何？聚酯链三品种未来盘面主要逻辑是？
国投安信期货高级分析师 庞春艳：目前终端新单一般，春节后主要以节前的订单生产为主。在原料价格剧烈波动的背景下，国内外订单的商谈难度都会比较大，虽然金三银四的传统旺季，订单在后市有可能逐渐转好，但剧烈波动的原料、高企的成本及目前国内各地奥密克戎病毒的蔓延都可能对需求产生影响，暂时难有太好的预期。聚酯未来盘面的主要方向依旧看油价，油价企稳后，可能会交易供需逻辑，在上下游全面减产的情况下，未来都有望适度修复利润。
方正中期期货能化研究员 翟启迪：当前终端订单处于季节性回升的状态，但明显不及往年同期，个别市场反映布商也缺乏新增订单。未来聚酯链三品种盘面逻辑将以跟随原油波动为主，但考虑到终端需求不佳以及供需弱于原油，预计整体走势较原油偏弱。
徽商期货研究所工业品分析师 郑燕：年后终端负荷提升缓慢，目前江浙织机负荷约在65.21%，据了解终端市场新单下达有限，补库情绪一般。后期来看，由于PTA上游来源较为单一，后期或继续走成本主导逻辑，价格大概率继续跟随原油，建议持续关注国际油价。对于乙二醇来说，上游受到原油与煤炭价格的双重影响，叠加自身基本面较为宽松，整体或弱于PTA。而短纤是PTA与乙二醇的下游品种，走势或介于PTA与乙二醇之间。 |
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发表于 2022-3-11 16:14
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