华泰期货农产品日报20220304：玉米与淀粉期价震荡分化

油脂油料：油强粕弱延续，油脂高位震荡

前一交易日收盘油强粕弱延续，油脂高位震荡。美国农业资源巴西公司(AgResource Brasil）基于最近对大豆
农田的考察，将2021/22年度巴西大豆产量调低到1.1945亿吨，比此前预测值低550万吨或4.4%；阿根廷大豆产量调低到3765万吨，较此前预期的4100万吨调低335万吨。StoneX调查数据显示，巴西2021/22年度的大豆产量预估下调至1.2117亿吨，因干旱影响了南部的部分产区。与2月的预估相比，StoneX将产量预估下调4.2%。在本次调查中，南里奥格兰德州产量预计降至890万吨，较2020/21年度产量减少60%。米纳斯吉拉斯州产量亦会下滑。巴西全国谷物出口商协会预估，巴西3月大豆出口量达到1177万吨，3月豆粕
出口量达到145万吨。AgRural表示，截至上周末，巴西大豆收割率为44%，去年同期为25%。大豆收割率一周推进11%，马托格罗索州收割速度最快，收割率达到78%。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M05+1050，菜粕现货基差RM05+200；国内油脂市场，华南地区24度棕榈
油现货基差P05+1650，华北地区豆油现货基差y05+750，华南地区四级菜油现货基差oi05+800。

俄乌冲突导致全球粮食供应担忧升温，国内外油脂油料价格大涨，在国际地缘政治环境紧张的情况下，农产品整体价格易涨难跌，后期需密切关注俄乌冲突局势演化以及国内抛储政策的影响。

策略：

粕类：单边中性

油脂：单边中性

玉米
与淀粉
：期价震荡分化

期现货跟踪：国内玉米现货价格多有上涨，个别地区出现回落，淀粉现货价格整体稳定，个别地区报价上调40元/吨。玉米与淀粉期价震荡分化，收盘互有涨跌，淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，考虑到看涨逻辑仍在延续，我们维持看涨判断，但接下来需要留意两个方面的问题，其一是基差的回归，即现货价格能否跟涨；其二是国内供需缺口预期的变化，特别是缺口已经或即将得到补充的可能性。对于淀粉而言，目前盘面生产利润多有盈利，且目前盘面对现货价格和近月合约已经出现较大幅度升水，表明其在反映行业供需预期的基础上，转向反映成本端的推动，在这种情况下，我们需要留意成本与供需两端不及预期的可能性。

策略：转为谨慎看多，建议投资者多单继续持有，后期择机平仓离场。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋
：现货继续稳中有涨

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格继续稳中有涨，主产区均价上涨0.03元至3.83元/斤，主销区均价上涨0.01元至4.02元/斤。期价整体震荡运行，以收盘价计，1月合约上涨5元，5月合约下跌23元，9月合约下跌9元。

逻辑分析：在供需两弱的市场格局之下，需要留意后期需求层面改善的可能性，特别是生猪产能去化之后，动物蛋白市场再平衡之下，鸡蛋需求改善或将导致鸡蛋供应问题凸显。在这种情况下，一方面等待春节后期现货价格低点的出现，另一方面则需要等待猪价上涨的契机。

策略：转为谨慎看多，建议投资者暂观望为宜，等待做多机会。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情

生猪：现货继续稳中调整

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价涨跌互现，整体继续低位震荡，外三元均价12.36元/公斤，较前一交易日上涨0.01元/公斤，15KG外三元仔猪均价26.13元/公斤，较前一交易日变动不大；期价整体偏弱运行，主力合约即2205合约下跌265元，对全国均价基差上涨275元至-1510元。

逻辑分析：从期价结构可以看出，市场对远期猪价的预期较为乐观，这主要源于生猪养殖行业自5月以来持续去产能，这体现在能繁母猪存栏持续下滑上，按生猪出栏滞后能繁母猪10个月计算，节后特别是4月之后生猪供应量有望趋于下滑。当下市场不确定性主要在于两个方面，短期是节后现货价格低点出现的时间和位置，这取决于供需双降格局下的供需博弈；远期则是生猪周期所处阶段的判断，特别是周期见底还是中期反弹，后者又跟前者密切相关，因深度亏损持续会带动行业产能继续去化。

策略：转为谨慎看多，建议投资者暂观望为宜，待现货节后低点出现后择机入场做多。

风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情

棉花
: 郑棉
高位震荡

前一交易日收盘郑棉高位震荡。USDA预估，2022/23年度全球棉花收获面积为3360万公顷，同比增加4.2%。其中，美国2022/23年度植棉面积为1270万英亩，同比增加13.2%。USDA预测2022/23年度全球棉花产量为1.24亿包，同比增3.2%；消费量为1.265亿包，同比增1.7%；库存将会减少250万包。2021/22年度，旁遮普邦植棉面积约480万亩，CAI表示新年度各植邦植棉面积将增加20%-25%，当地政府呼吁棉农销毁库存籽棉以解决虫害残留问题，但出于收益考虑，部分棉农不愿配合。专家指出，若棉农不解决现有问题，新年度虫害高峰或将提前3个月在9月爆发。印度当日籽棉累计上市量折皮棉1.4万吨，其中主要包括古吉拉特邦5440吨，马哈拉施特拉邦3570吨，以及北部棉区2040吨。

国内价格方面：3月3日，3128B棉新疆到厂价22648元/吨，全国均价22675元/吨，较前一交易日报价上涨9元/吨。3128B棉全国平均收购价17875元/吨。CF205收盘价21200元/吨，持仓量358577手，仓单数量18330张。前一交易日1%关税棉花内外价差1102元/吨，滑准税棉花内外价差1009元/吨。

受到美联储加息预期和俄乌冲突升级的影响，市场避险情绪导致交易重心下挫，导致国际棉价走低。受到国际棉价和下游工厂开工订单持续低迷的影响，国内的棉价也遭受到了小幅的下挫。从供应端来看，虽然美棉和国内棉花种植面积有小幅增加但是库存依旧处于低位，供需格局并未得到根本性的改善，虽然棉价仍处于相对高位，原料价格的高企影响了厂商利润，积压的库存并未得到释放，采购进度依旧放缓，下游的销售压力仍会给棉价带来一定的压制。但是较低的库存仍将是支撑棉价的最重要因素，而且由于俄乌都并非产棉大国，冲突的升级对棉价影响甚微，因此棉价仍将处于高位震荡的态势。

策略：单边中性