LPG：警惕LPG季节性下跌风险

　摘要

　　行情回顾：期货方面，本周液化石油气主力合约LPG2203冲高回落，本周价格较累计下跌0.06%。现货方面，本周各地区LPG现货价格多数小幅下跌。其中仅东北地区现货价格上涨，其余地区均下跌。

　　供需关系：本周国内LPG产量环比小幅上升，到港船货增加。下游需求基本持稳，本周烷基化、MTBE开工率上升，PDH开工率下降。各地区炼厂库存率有升有降，处于偏低水平。整体来看，短期LPG基本面偏中性。

　　操作建议：展望后市，短期原油价格波动加剧，LPG高位震荡运行。但3月后国内气温逐渐回升，LPG燃料需求有望季节性下降，价格面临回调风险。建议投资者暂时观望，激进者可逢高轻仓试空LPG2205/2206合约，并严格设置止损。

　　不确定风险：原油价格大幅上涨；下游需求超预期。

　　一

　　行情回顾

　　2月11日至2月17日期间，各区域LPG现货多数下跌。具体来看，本周仅东北地区现货价格上涨1.38%；其余地区中沿江地区跌幅最大，为2.80%。期货方面，本周国内LPG期货价格冲高回落，主力合约LPG2203较上周五收盘价4974元/吨下跌0.06%。基差方面，本周基差小幅走弱，华南现货均价与主力合约的基差从上周五的774元/吨下跌至本周五的727元/吨，下跌47元/吨。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1.供给分析

　　1.1 国内LPG产量

　　据隆众资讯统计，本周全国160家液化石油气生产厂家产量为49.99万吨，环比上周增加0.25万吨，增幅0.50%。春节后炼厂开工率提升，LPG商品量增加。近期炼厂检修计划较少，预计下周产量有望持稳或小幅增加。

　　1.2 LPG进口情况

　　隆众资讯数据显示，2月11至2月17日期间，本周码头到港量小幅增加，据统计，进口船期约38.20万吨，环比增加4.23万吨。本周进口量增加，到港地以华东地区为主。价格方面，本周3月沙特CP预期小幅上涨，最新3月丙烷CP预期785美元/吨，环比上周四上涨3美元/吨；丁烷CP预期785美元/吨，环比上涨3美元/吨。本周原油价格高位回落，沙特CP预期小幅上涨，LPG成本支撑较强。

　　2.需求分析

　　本周LPG下游需求基本持稳，下游开工率整体持稳。具体来看，本周烷基化油开工率为35.26%，环比上升0.81%，低于去年同期水平。MTBE开工率为46.04%，环比上升3.06%，接近去年同期水平。PDH装置开工率为74.29%，环比下降5.02%，低于去年同期水平。本周华南地区产销率上升明显，华东、沿江地区产销率下降，其余地区基本持稳。后期进入三月后，国内气温将明显回升，LPG燃料需求有望季节性走弱，现货价格下跌概率增加。

　　3.库存分析

　　本周国内各地区LPG炼厂库存率有升有降，总体的库存率小幅上升。具体来看，本周沿江、华南、华北地区炼厂库存率分别上升4%、3%、1%。华南、东北、西部地区库存率分别下降1%、1%、1%。截至本周四，各地区炼厂库存率多数低于30%，处于偏低水平。本周进口量增加，港口库存率下降，其中华东港口库存率下降2.20%至44.44%，华南港口库存率下降6.48至48.55%，港口库存率下降，对价格影响偏利多。

　　三

　　行情展望与投资策略

　　短期LPG基本面偏中性，本周LPG产量、进口量上升，下游需求持稳，炼厂库存率小幅上升，港口库存率下降。展望后市，短期原油价格波动加剧，LPG高位震荡运行。3月后国内气温逐渐回升，LPG燃料需求有望季节性下降，恐将拖累LPG价格。建议投资者暂时观望，激进者可逢高轻仓试空LPG2205/2206合约，并严格设置止损。后期需密切关注下游PDH装置的投产进度和成本端的变动，防范不利变动带来的风险。

　　附录

　　重要图表