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上游冰火两重天 甲醇何去何从
期货日报
近期能化板块波动剧烈，甲醇作为连接原油板块和煤炭板块的中间品，同时受到两大能源市场的影响。
原油对甲醇的影响一方面是能化板块同振的影响，另一方面通过影响甲醇下游的经济性来影响甲醇的需求量。高油价时代，煤制烯烃竞争性增强，有利于提高对甲醇需求量及产业链的发展。近期原油价格由于受到美国局部地区的寒潮天气影响，油井作业和石油运输受到阻碍，短期供给收缩，同时俄乌地缘政治风险对原油价格形成短期支撑。后市来看，疫情对原油的影响逐步消退，航空煤油需求也已基本修复，未来油品需求增长空间或有限，在短期供应及地缘政治风险消退后，原油价格可能出现回落。
国际甲醇以天然气为主要生产原料，近期天然气价格受到北美寒潮天气影响连续反弹，严寒天气一方面会提升用气需求，另一方面也会影响天然气的生产，短期有上涨基础，带动国际甲醇成本支撑上行。长期来看，随着季节性因素的消退，天然气价格可能向基本面回落，外盘甲醇支撑或有所减弱。
国内甲醇七成以上来自于煤制装置，煤炭价格形成国产甲醇成本支撑。2月9日国家发改委召开会议，要求进一步推动煤矿恢复生产，增加煤产量，要求煤炭坑口价格在700元/吨以下，保供稳价。且从动力煤自身基本面来看，目前处于供暖季后期，需求也即将进入淡季，上行空间有限。按照700元/吨左右的坑口煤价计算，内地甲醇生产成本在2270元/吨左右，折盘面价格也在2800元/吨，从成本角度来说，甲醇下行空间有限，2800元/吨一线有支撑。
从甲醇自身基本面分析来看，节后国内甲醇开工维持较高负荷，处于往年较高水平。对应产区库存较节前上涨30%，高于去年同期水平，产区压力相对较大，生产企业积极降价排库。不过受到冬奥会及西南临时限气的影响，本周开工略有下滑。
近期环保监管趋严，山东、河北、山西及河南等地甲醇供应略有缩量。随着冬季限气逐步结束，西南气头甲醇节前基本重启，开工迅速提升，本周受降温、中亚天然气管道问题影响，西南天然气供应临时收紧，部分天然气装置例如卡贝乐、玖源、泸天化等降负运行。国际供应方面，春节期间伊朗部分项目重启和提负，国际甲醇开工上行约2个百分点，对应甲醇进口量提升预期给到3月中下旬，关注船期及卸货节奏。
港口库存方面，沿海甲醇库存较节前上涨了9.5万吨，到港的进口船货陆续卸货入库，同时前期国内产销区套利窗口打开，内地货源也部分到港卸货，港口库存迅速累积。而下游厂家由于库存较高，补库意愿不强，沿海地区甲醇可流通货源较节前累积4万吨左右，对沿海价格形成压制。2月中下旬沿海地区到港船货明显增多，华东公共仓储和下游工厂到港量相对稳固。
下游需求方面，传统需求处于淡季，且恢复也受制于环保因素或有延后。沿海四套外采甲醇制烯烃装置已全部重启，外采装置开工已恢复至九成，仅南京诚志二期负荷不高有待提升，后期提负空间有限。
综合来看，甲醇上游即将春检，供应有收缩预期。进口船货和内地货源稳固到港，港口库存压力累积。下游复产较慢，烯烃提负空间有限。整体来看，2205合约供需两弱，价格维持振荡运行，2800元/吨下方空间有限。基本面暂未对行情有方向性指引，供需之间的节奏配合或许更为重要，需注意板块情绪引发的风险。（作者单位：国信期货）
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发表于 2022-2-17 08:52
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