PP反弹近千点 难掩节后一隐患

春节临近，PP在经历了国庆节前后暴涨暴跌之后，开始振荡上行，近一个月较低点反弹近1000点。此次反弹PP主要是当下高成本以及低库存的支撑，但是对于节后而言，环保限产背景下需求或大幅减弱，而供应相对正常，届时PP将面临极大地累库压力。

强现实之低库存

2021年口罩需求恢复理性，BOPP等出口爆款也星光不再，在供应增加需求减弱的背景下，石化库存并未如期累库，只要因为今年PP进口减少出口增加。由于国内PP价格长期处于价格洼地，PP进口窗口关闭，出口大幅增加，仅仅进出口便减少国内聚烯烃供应近400万吨，极大改善了国内聚烯烃供需格局，也使得国内聚烯烃石化库存远低于预期。

强现实之高成本

国际油价在宽松政策以及欧佩克减产背景下近两年逐渐走高，布油一度逼近90美元大关，基本将疫情以来跌幅收复。油价走高带动PP反弹，但是反弹力度明显不及油价，油制PP利润持续萎缩，目前已经出现亏损状态。除了油制PP之外，外采丙烯、外采甲醇、丙烷脱氢以及煤制PP均处于亏损状态，换言之目前PP已经处于全面亏损状态，在成本不崩的背景之下PP已经没有下跌空间。

弱预期之扩能

2020年开始PP再次进入扩能周期，近几年PP每年扩能计划超过500万吨，扩能增速超过10%，预计2025年PP总产能有望触及5000万吨大关，几乎较2019年翻倍。2022年PP扩能压力不减，全年计划扩能超500万吨，其中一季度浙石化二期、徐州海天、华庭煤业等大概率投产，届时供应压力大增。

弱预期之需求

虽然节前PP需求表现较好，下游备货积极性较高，但是节后需求或面临大幅减弱。今年节前下游正常备货，这也是节前低库存主要原因之一，但是节后南方地区多在元宵节后开工，而华北地区受冬奥会及冬残奥会影响，环保限产力度加码，2—3月份大部分时间或面临环保限产影响，届时北方需求将面临断层风险。

小结

节前PP反弹主要来自于成本支撑，加之低库存配合，但是节后需求或面临大幅减弱风险，一旦这一隐患爆发，届时PP库存压力骤增，PP面临较大回落压力。