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钢材市场信心重塑，行情仍需谨慎乐观
正文
春节将至，又到了传统的钢材淡季，同样也到了钢材冬储的季节，从市场情绪看，贸易商的冬储积极性还是比较高的，市场对年后的预期也转乐观，年后行情到底能否如预期向好，本文通过对近期上涨因素的分析，对年后路径的推演，以期给出更加客观的市场判断基础。
一
宏观上，弱现实，强预期，稳增长给市场带来信心
受2021年地产调控影响，四季度地产数据持续走弱，不管是开工，还是施工，增速环比都明显走弱，虽然11月开始，对地产的调控严格程度有所缓解，但短期并没有解决地产的问题，数据上并没有明显改善。地产数据仍然偏弱，稳增长的基调已经明确，降准、降息的信贷政策已经开始落地，央行也表态，“经济下行压力缓解之前，进要服务于稳，不利于稳的政策不出台，有利于稳的政策多出台，即稳就是当前最大的进”。对于钢材来说，宏观情绪偏乐观。
为应对疲弱的房地产现状，2021年11月-12月以来，房地产政策整体出现转向，政策暖风频吹，特别是央行及地方维持房地产稳定政策不断出现，限制市场非理性下调的政策也持续出台。特别是12月，各地房地产政策宽松明显。超过25个城市发布了不同力度的补贴购房政策，其中主要集中在人才补贴、新城市居民落户购房补贴等方面。其中包括黑龙江、吉林等东北省份发布稳定房地产政策引发市场关注。很多城市增加落户，南宁等20多个城市发布了人才购房补贴政策。
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中央经济工作会议中指出，从短期看，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力；但从长期看，我国经济韧性强，长期向好的基本面不会改变。对于2022年的经济工作，会议强调要稳字当头、稳中求进，推动经济实现质的稳步提升和量的合理增长。其中明确提出，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策。稳增长成为今年经济工作的重要任务。
为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。2022年1月20日，新一期LPR出炉，其中1年期LPR跟进下降10个基点，为连续第2个月下降；5年期以上LPR下降5个基点。稳增长政策密集落地靠前发力，意味着政策合力已经形成并将逐步发酵，经济“开门稳”可期。
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二
钢材产量压制，冬储积极，累库预期不强
（一）供需
从供应端看：采暖季限产仍然严格执行，冬奥会限产在政策趋严，钢材产量低位徘徊，恢复并不多，并且短期看，钢材增产空间仍然受政策压制，低产量过春节的概率更大。但3月份冬奥会和采暖季限产结束后，如果没有新的政策压制产量，钢厂复产的动力和空间都很大，钢联统计的日均铁水产量，从210万吨左右，增加到240万吨左右的概率还是很大的。
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从库存端看：目前仍是库存偏低水平，而产量持续受压制，低产量，对应年后库存很难有偏高的水平，库存压力预期并不大。
从需求端看：目前是传统的钢材需求淡季，而信贷的宽松、房地产政策的转暖、基建的超前建设预期，对年后钢材需求虽然有分歧，但环比改善的预期在增强。
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（二）成本
焦炭兑现涨价预期，铁矿仍然偏强，钢厂螺纹成本支撑很强，并且年前成本难有下降空间。
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三
结论和策略建议
（一）宏观经济并不乐观，稳增长仍有市场预期
从四季度的经济数据看，经济形势仍然不容乐观，今年经济增长面临巨大的压力，而海外财政货币政策收缩的预期逐渐兑现，随着国外流通性的收缩，海外大宗商品也有承压预期。
国内稳增长仍是今年的重要经济目标，从财政上、信贷上、进出口政策上，都给了积极的信号，随着稳增长政策的落地，逐渐会体现到现实的需求上，会对钢材需求有一定的刺激作用。
去年提出的“能耗双降”和“去产量”不会是昙花一现，是个长周期的政治任务，政策上还有调整空间，也有利于钢厂利润的调剂。
（二）现货产量压制下，累库预期不强，但年后复产弹性较大
不管是从当下钢联统计的218万吨的日均铁水产量，还是910万吨的五大品种钢材周产量看，年后累库都很难跟往年的高位相比，库存压力不会很大。
但要注意的是，当下的低产量，意味着采暖季和冬奥会结束后，钢厂的复产空间很大，如果3月份钢联统计的日均铁水产量能恢复到240万吨以上，基本就要恢复到高位的产量，供应还是会有压力的。
而从需求端看，地产即使放宽松，也难有钢材的需求增量，而基建虽然有政策支撑，但需求弹性并不会很大，不能对年后需求过于悲观，但也不能对需求过于乐观，年前的价格上涨和冬储信心，是否透支了未来的需求，也需要用实际开工去验证，但有不确定性。
目前市场的主逻辑是成本支撑，而低产量和低库存，对应偏乐观的宏观预期，对年后行情仍有较好预期。但年后仍有复产，需求能否及预期尚有待验证，虽有期待，仍需谨慎乐观，谨防年后开工需求不及预期。
（三）策略建议
趋势方面：短期仍然关注成本支撑，震荡偏强，但年后需要关注需求能否兑现预期；
期现方面：平水附近仍然支持期现正套进场；
风险因素：（1）去产量政策的变化；（2）冬奥会限产政策变化；（3）地产和信贷政策的变化。 |
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发表于 2022-1-26 09:24
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