沪铝周报：消费转弱逐渐兑现，价格偏弱运行

　摘要

　　利多：

　　1、山东地区氧化铝减产预期较强，受限产能主要集中在焙烧方面，预计最大减产幅度在50%左右，受影响时间集中在1月31日-2月20日期间。若该减产落地，氧化铝有较强涨价冲动，提高冶炼成本。

　　2、欧洲能源紧缺问题短期难以缓解，虽然目前天然气价格有所回落，但欧洲地区冶炼成本依然偏高，不排除当地铝厂继续减产可能。

　　利空：

　　1、美联储加息预期持续强化，美债实际收益率上行，市场流动性面临萎缩风险，不过商品板块尚未显现明显的压力，后续仍应注意回调风险。

　　2、上周铝加工企业开工率小幅下降，铝价持续走高压制下游采购意愿，叠加临近春节部分企业开启放假模式，订单减少导致开工率走弱。目前河南疫情扩大，但生产整体保持稳定，继续关注河南疫情进展。

　　小结：美联储加息预期持续强化，仍需注意商品价格回调风险。国内外基本面分化，欧洲能源紧缺问题仍存，叠加LME库存持续去化，伦铝维持偏强走势。国内云南、内蒙等地区产能持续复产，预计下周开始到货将有所改善。铝价走高打压下游采购情绪，同时部分加工企业陆续进入放假阶段，下游消费明显转弱，预计库存拐点将近。

　　操作策略：

　　宏观情绪略微偏空，内外盘基本面分化。LME库存持续去化，国内消费明显转弱。可能预计02合约下周波动区间20300-21300元/吨，建议逢高沽空为主。

　　一

　　行情回顾

　　上周沪铝走势先扬后抑，价格重心回落21000附近。周初电解铝社会库存继续去库，叠加海外供应偏紧，铝价持续走高。周四虽然社会库存保持去库，但下游接货情绪明显转弱，现货升贴水开始回落，期货价格跟随下行。之后前期获利多头逐步平仓了解，铝价跌幅开始扩大。截至上周五报收21160元/吨，周跌幅0.76%。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、国际宏观：美国通胀仍处高位，加息预期持续强化

　　美国通胀仍在高位，对消费构成压力，零售销售数据回落。

　　美联储官员快速转鹰，多位官员支持3月加息。

　　欧元区经济略有改善，失业率下行，投资者信心回暖。

　　综上，美联储加息预期持续强化，美债实际收益率上行，市场流动性面临萎缩风险，不过商品板块尚未显现明显的压力，后续仍应注意回调风险。

　　2、国内宏观：国内物价保持平稳，贸易顺差创历史新高

　　近期国家统计局发布的数据显示，2021年全国居民消费价格指数（CPI）比上年上涨0.9%。在外部环境更趋复杂严峻和不确定、国内经济恢复制约因素仍然较多的情况下，2021年我国物价总体运行在合理区间，低于全年CPI涨幅3%左右的调控目标，为国民经济运行总体稳定和更好保障民生创造了较好的环境。

　　国家发改委1月14日消息，供暖季以来，全国煤炭市场运行平稳，主要得益于高供应能力和高存煤水平。数据显示，从供应能力看，去年后两个月，全国统调电厂日均供煤达到788万吨，同比增长超过20%，今年以来供煤水平继续提升，近一周日均供煤816万吨，同比增长11%，最高达到875万吨，比上个供暖季单日最高供煤量增加超过100万吨。国家发改委称，在当前高供应和高存煤双重保障下，随着“三九”严冬即将结束，加之春节临近，用煤需求将逐步回落，煤炭供需有望保持平衡，经济社会发展和民生需求可得到有效保障。

　　1月14日，海关总署发布的数据显示，2021年中国进出口总值6.05万亿美元，首次突破6万亿美元关口，同比增长30%。其中，出口3.36万亿美元，同比增长29.9%，进口2.69万亿美元，同比增长30.1%，进出口增速均创2011年以来新高；贸易顺差6764.3亿美元，创历史新高。

　　3、库存情况：电解铝库存周度去库5.2万吨

　　1月13日，国内电解铝社会库存：上海地区7.1万吨，无锡地区24.2吨，南海地区17.7万吨，杭州地区7.3万吨，巩义地区6.7万吨，天津6.8万吨，重庆0.2万吨，临沂2.3万吨，消费地铝锭库存合计72.4万吨。无锡、南海、上海持续去库。

　　4、持仓情况：持仓量大幅减少

　　截至1月14日，上期所铝总持仓498065手，较上周524306减少26241手，上周铝价开始回调，总持仓量明显减少，以多头减仓为主。

　　三

　　结论与操作建议

　　美联储加息预期持续强化，仍需注意商品价格回调风险。国内外基本面分化，欧洲能源紧缺问题仍存，叠加LME库存持续去化，伦铝维持偏强走势。国内云南、内蒙等地区产能持续复产，预计下周开始到货将有所改善。铝价走高打压下游采购情绪，同时部分加工企业陆续进入放假阶段，下游消费明显转弱，预计库存拐点将近。

　　策略

　　宏观情绪略微偏空，内外盘基本面分化。LME库存持续去化，国内消费明显转弱。可能预计02合约下周波动区间20300-21300元/吨，建议逢高沽空为主。