再生PP：四季度整体偏弱　一季度或仍承压

导语

2021年四季度再生PP整体运行偏弱。主流报盘在10月份宽幅探涨后急跌，并且在后期呈现持续下行态势。PP新旧料价差亦处在偏低水平，从而影响再生PP白透明颗粒出货。值得注意的是，上游毛料货源紧张，成本面下行空间有限，而颗粒价格持续走低，导致四季度利润被动压缩。

四季度报盘宽幅探涨后持续走低

四季度再生PP报盘宽幅上涨后极速下跌，且下跌行情基本贯穿至年底。国庆假期返市后新料承接上月涨势，出现连续上涨行情，在此带动下再生PP在10月中旬上涨至年内高点，其中再生PP白透明一级颗粒较9月底上涨750元/吨，涨至7750元/吨。伴随PP新料的快速回落，再生PP同步跟跌，且在年底持续处于下行通道。截至年底，再生PP白透明一级颗粒收于6700元/吨，较9月底下降300元/吨。

四季度新旧料价差收窄

图2

2021年四季度PP新旧料价差处于合理价差之下，再生PP低价优势减弱，出货难度较大。长期以来，PP新旧料合理价差在1000-1500元/吨，近五年PP新旧料价格相关系数在0.85，相关性较高。在此格局下，价差的变化对再生PP需求面有较大影响。上图显示，2021年PP新旧料价差集中在850-1449元/吨，处于相对合理水平。但2021年四季度价差逐步缩窄，集中到850-1049元/吨。在此状态下再生PP白色透明料交投受困。

四季度利润下滑 部分阶段盈利为负

图3

四季度再生PP行业盈利能力下降，个别阶段在负盈利状态。四季度再生PP行业利润在111元/吨，较三季度下降24元/吨。另外，在11月底利润降至年内低位，-92元/吨。进入四季度后上游毛料供应惯性减少，尽管在颗粒价格不断下探压力下，毛料供货商仍无较大让利意向。整个四季度，再生PP白透明颗粒价格下降300元/吨，但破碎料价格仅下行250元/吨，导致颗粒企业利润被动压缩。

利好难寻 价格承压

2022年1月份以来，下游制品企业订单普遍减少，且春节前备货意向较低，多数节前留有少量再生库存，计划春节后随用随采。另外， 2022年国内聚丙烯意向新增产能约713万吨，其中一季度新增产能预计在268万吨，供应压力较大。而需求方面无明显提振点，在此格局下新料价格承压。需求偏弱与新料施压双重利空叠加，再生PP或将在春节后难以再现往年惯性上涨的行情。预计一季度再生PP白透明颗粒主流在6700-6800元/吨。