2022年展望：产能增速放缓，但中国PTA供应将维持宽松

　　2021年中国PTA产能继续高速扩张，增幅高达15%，而2022年增幅将明显放缓，仅为5%。不过由于下游需求仍受到新冠疫情的不确定性制约，中国PTA市场供过于求的局面或仍将继续存在。

　　表：2021-2022年中国新增PTA装置列表

　　随着产能扩张，PTA高利润、高开工时代已成为历史。2021年中国PTA供应商盈利压力明显增加，且预计2022年盈利压力依然较大。在利润受到压缩的过程中，PTA市场也将更容易受到原油价格波动的影响。下图是按照加工成本为500元/吨计算后的利润走势。

　　2021年上半年，宏观环境持续回暖，叠加外盘原油价格总体表现上行趋势且下游市场需求恢复，中国PTA华东价格震荡向上。但三季度德尔塔变异毒株波及甚广，下游企业出口需求受阻，PTA需求受挫，价格回落。四季度国内遭遇能耗双控与限电政策影响，PTA价格反弹；但随后奥密克戎变异毒株席卷欧洲，全球恐慌加剧，外盘原油价格震荡走跌，拖累PTA价格下滑。

　　上半年中国PTA行业整体盈利情况不容乐观。部分近些年新投产的装置在技术优势加持下，尚有盈利空间，但老旧小装置的加工成本普遍偏高，亏损十分严重。在此背景下，中国PTA工厂加大了检修力度。

　　下半年，中国PTA供应商盈利情况有所好转，但幅度有限。9月受能耗双控与限电政策影响，江浙部分装置停车，拖累中国PTA开工率在10月内跌至年内最低水平，仅有64%。

　　整体来看，2021年上半年中国PTA开工率在74-89%区间，下半年回落至64-82%的水平，而2020年中国PTA开工率基本维持在80-90%的高位。除了因产能扩张带来的低利润重压影响，还有超过700万吨/年的PTA产能在2020-2021年间处于长停状态，且目前仍无重启计划，拖累2021年开工率走低。

　　随着小、旧产能的逐步退出，留下的产能多已有了一定的竞争力，行业集中度将继续提升，因此未来加工费水平的竞争或将延续。

　　此外，2021年中国PTA出口表现十分亮眼，进口却大幅减少。据ICIS数据显示，2021年11月中国PTA进口量为6.7万吨，同比暴跌89%，同期出口量达到231.6万吨，同比暴涨227%。

　　出口量暴增主要得益于国内新PTA装置的低成本优势。在国内PTA供应过剩的格局下，中国供应商也迫切需要扩大出口市场来缓解国内库存压力。预计2022年中国低进口高出口的分化趋势将继续扩大，不过高昂的海船运费以及紧张的运力仍将在一定程度上制约中国PTA出口。

　　作为PTA的主要生产原料，2022年中国PX产能增幅预计高达34%，远远超过PTA 的5%。中国PX进口依赖度下降，将减轻PTA生产商的成本压力，但由于新增PX产能多集中在2022年下半年投产，预计上半年PTA生产商仍有“负重”前行的可能。

　　表：2022年中国新增PX装置列表

　　同时，尽管生产1吨PTA仅需35公斤的醋酸，但2021年醋酸价格的暴涨，也对PTA的成本造成了巨大的压力，辅料已不容忽视。进入2022年，中国PTA生产商将更关注醋酸市场的变化与不确定性。

　　PTA的主要下游是聚酯，中国超过98%的PTA都用于聚酯生产。随着需求从疫情中逐步恢复，2021年前三季度国内聚酯装置维持高开工率，但91月受能耗双控与限电政策影响，开工率下滑。2021年国内聚酯装置平均开工率为84.03%，同比上升2.78个百分点。

　　进入2022年，聚酯与终端仍将维持刚需为主，需求的增长将受到国内外疫情不确定性的影响，同时国内能耗双控与限电政策也将继续施压于聚酯与终端企业。