库存“拐点”将至 螺纹或将再度承压？

　周初黑色系商品表现强势，期螺在震荡几日后也连续反弹，逻辑上直接的驱动或许还是近期钢厂复产进度缓慢，铁水产量低位运行，加之北方采暖季限产逐渐趋严，螺纹借此逐步震荡走强，当前结合基本面来看，期螺后市将如何演绎。

　　产量小幅回升 供应依旧低位

　　近期市场对钢厂复产预期较强，但时至今日复产程度依旧不是很高，螺纹产量依旧低位运行，上周开始出现小幅回升，数据上Mysteel调研螺纹周度产量269万吨，周环比增加4万吨，日均铁水产量203万吨，环比增加3万吨，产量均小幅回升，钢厂盈利率钢厂盈利率86.15%，环比增加3.90%，依旧维持。

　　目前钢厂利润继续维持中高位水平，随着限产压力的减小客观上看钢厂有增产的动力，部分钢厂也出现了不同程度的复产，不过受北方冬奥会和采暖季影响，限产之下，抵消了南方复产的产量，产量回升表现并不明显，钢厂复产总体表现低于预期，当前限制因素依旧存在，主要还是关注北方限产政策的情况，后续来看短期产量预计还会缓慢回升，但提升空间可能有限。

　　终端淡季影响 高价抑制冬储表现

　　需求方面，目前螺纹季节性消费需求明显走弱，整体需求上近期表现弱势，数据上看，截至12月31日，钢联公布最新五大成材周度表观需求905万吨，月环比下降74万吨，其中螺纹表观需求268万吨，月环比下降75万吨。冬储方面，目前贸易商囤货意愿增强，但冬储结算价普遍偏高存在一定抑制作用，目前来看后面出现大面积冬储可能性可能也不会太大，加上淡季影响，综合来看螺纹进入12月需求还会继续面临一定的压力。

　　库存去化减弱

　　上周五大钢材库存依旧维持去库，但去库表现边际减弱，截至12月31日，Mysteel调研全国五大成材库存加总1439万吨，月环比减少69万吨，其中螺纹库存521万吨，月环比减少121万吨。后续来看，进入12月需求将快速回落，加上供应缓慢增加，淡季累库可能即将出现，累库情况需要继续观察。

　　小结

　　目前螺纹复产不及预期产量依旧低位运行，需求方面则在季节性淡季影响下表现弱势，上周去库表现也开始有所减弱，期价陷入震荡，后续来看，螺纹期价对后续需求恢复预期反应充分，但短期供应端恢复可能也依旧较为缓慢，这给与螺纹价格一定的支撑，短期在需求制约下维持震荡看待，后续主要观察点在于钢厂复产推进的程度以及冬储的博弈，注意跟踪库存端变化情况。在远期需求改善逻辑引导下，后续继续留意地产行业情况，等待宏观传导后的需求释放表现。（牛钱网）