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国家再提有色行业“低碳减排”，铝价高位震荡运行
贵金属
中长期矛盾：通胀预期的支撑与政策收紧周期中的美债收益率美元上行的压力；政策收紧与经济增长的博弈。
短期矛盾：政策实际走向与预期差，通胀实际数据与预期差。
我们的观点：
前期美联储加速缩债政策落地，贵金属短期内利空出尽，COMEX黄金价格回到1800美元上方小幅震荡。当前美国居高不下的通胀数据与欧洲爆发的能源危机再次引发了市场对通胀前景的担忧，加上疫情在欧美的新一轮快速传播，二者共同给短期内贵金属价格提供了一定的支撑。
虽然当前世界主要央行都开始将政策重心转向抑制通胀，只要疫情不出现极端恶化，货币政策收紧的大环境难以改变，但是政策传导到通胀回落仍需一定时间，短期内贵金属有向上的可能，资金或就通胀问题持续博弈。长期来看，货币政策收紧周期中，贵金属仍为偏空配置。
投资策略：等待贵金属反弹寻求高位沽空的机会。
风险提示：美国经济复苏超预期（向下风险），新冠新变种危害超预期导致政策掣肘无法收紧（向上风险)。
铜
中长期矛盾：全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点：
昨日工信部发布《“十四五”原材料工业发展规划》，规划十四五期间发展绿色化水平大幅提高，可能对有色品种供给有一定约束，提振有色情绪，铜价小幅上行。宏观方面，国内货币政策主动作为可期，价格短期有支撑。具体来看，央行重申加大经济支持力度，实施地产金融审慎管理制度，更好满足购房者合理住房需求。但值得注意的是，近期国内疫情有所反复，临近元旦假期人口流动性提升，疫情风险可能冲击市场情绪。
基本面近期不确定性高。淡季临近，消费不佳。具体环节来看：原料方面，2022年铜精矿长单敲定在65美元/吨，短时零单TC出现上行。Las Bambas的封锁暂停，等待进一步谈判。废铜方面，废铜偏紧有所缓和。宁波解封，废铜供应有所好转，且近期铜价小幅走高，供应商出货意愿亦有好转。电铜方面，本周虽然已经进入淡季，但广东地区在低库存支撑下保持较高升水水平。上海地区也在价格上涨趋势仍维持正值。消费方面季节性冷清。本周消费临近年底关账，季节性冷清。反应到库存上，去库节奏明显放缓，境外库存开始小幅累库，境内保持小幅去库。
近期宏观情绪向好，国内货币政策发力值得期待，且欧洲能源问题有愈演愈烈之势，对有色价格亦有支撑。但临近季节性淡季，现货近期或有不确定性，下周为年底前最后一周交易，消费预计持续冷清，而进入1月后海关票据对进口的约束将消除，进口货源可能有增量，显性库存有累库压力，铜价预计维持高位震荡格局。
投资策略：建议震荡操作为主。
风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。
铝
中长期矛盾：碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾：海外能源危机发酵与国内成本坍塌之间博弈。
我们的观点：欧洲能源危机仍旧扰动供给，电力价格的飙升令欧洲两家最大的铝厂先后减产，海外供给短缺的预期提振市场情绪。国内方面，国家推出“十四五”原材料工业发展规划，强调要推进电解铝行业的超低排放和清洁生产，促进电解铝行业由“煤-电-铝”向“输电、风电等清洁能源-铝”的转移，能源结构的转换预计将在一定时间内抬升冶炼成本，内外盘的价格形成共振，铝价小幅上行，预计短期内将维持高维震荡运行。
投资策略：观望。
风险提示：无
铅
中长期矛盾：新能源崛起下锂电对铅消费趋势替代。
短期矛盾：供需缺口收窄后库存增长幅度。
我们的观点：临近年末，市场风险偏好下降，短期基本面方面数据变动不大，铅价陷入窄幅波动。自10月至今，国内去库约9万吨，而国内电池企业开工率变动不明显，国内大幅去库基本是由精炼铅出口带动。12月以来铅出口窗口关闭，除开前期锁定的部分出口量，我们预期后续出口对去库驱动下降。出口驱动转弱后国内去库动能放缓，供应端炼厂检修和停产冲击影响下降，即便需求端春节前下游有年前补库预期，预计铅市场总体难以摆脱区间震荡格局，沪铅波动区间14800/15600元，伦铅波动2200/2350美元。
投资策略：宜观望，或逢高试空。
风险提示：海外挤仓反复，国内冬季环保及限电冲击超预期。
锌
中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之与锌消费相匹配。
短期矛盾：宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点：进入年底，唐山地区由于空气质量原因而一直未能重启；华北地区也由于冬奥会的临近，加工企业订单日渐收尾，消费进入季节性的低点。而冶炼方面，由于加工费有所走低，副产品价格也出现下滑，利润侵蚀压冶炼生产，总体来看，消费边际下滑显著，国内去库缓慢接近累库节点，国内C结构可能会继续扩大；对于锌价而言，锌价进入窄幅区间震荡，预计伦锌核心运行区域3400-3600美元/吨。
投资策略：观望。
风险提示：无
中长期矛盾：新增产能释放进度是否匹配产业链强劲需求之间的矛盾。
短期矛盾：低库存支撑价格&需求转弱限制价格走强。
我们的观点：
变异毒株奥密克戎肆虐全球，全球新增病例超130万，而国内多地爆发疫情。但从疫情影响程度反馈信息看，疫情病症以及对经济影响有限，风险资产表现相对平静。
镍矿资源偏紧，价格坚挺，镍铁价格快速回落利润转负，铁厂亏损下开工积极性一般，同时二级镍大幅贴水一级镍，镍铁性价比提升，电镍价格走强带动镍铁价格反弹至成本线附近。不锈钢检修季，加上春节提前，下游有节前备货需求，短期不锈钢库存走低。同时海外价格高企，出口市场或许会有较好表现，原料成本依然对价格有支撑，不锈钢价格暂时反弹，多头头寸持有，关注现货市场成交及库存去化速度设立止盈位置。
虽临近年底不锈钢和新能源需求转弱，但低库存及现货偏紧下升水走强，需求端的韧性仍是镍价维持高位的主要支撑 ，工信部的锂电池行业规范利好高镍三元前景，镍豆自溶的经济优势使得新能源对一级镍的强劲需求。不锈钢和新能源产业的需求使得镍库存持续去化，内外Back结构持续。高冰镍顺利投产加大镍远期宽松预期，但短期镍短缺矛盾难缓和。需求支撑下镍将保持高位震荡走势，但价格创新高驱动不强， 且新的变异毒株以及远期供给前景打压市场价格，维持【140000,155000】区间震荡操作思路。
投资策略：多头持有（震荡区间上沿获利平仓）。
风险提示：疫情超预期发展，供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。
锡
中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾：绝对低库存VS供需矛盾的缓和。
我们的观点：
昨日锡价小幅上涨，主力合约夜盘收报29万元。上周沪锡库存自低位继续下滑，多头增仓逼空，令锡价维持偏强走势，供需矛盾无根本性改善前，锡价高位震荡态势料将延续。
品种角度看，中国2021年11月份锡精矿进口量为11831.027吨，环比大幅下滑40.4%，其中缅甸进口量7183.698吨，下降近60%。但近期缅甸孟连关口解封，时间快于此前预期，据了解关口已积压4000金属度锡矿待通关，通关后国内锡矿紧缺情况将会缓解，矿的供应预计将在短期内相对稳定。冶炼端，12月，由于部分云南地区冶炼企业进行年度检修，或较大程度影响12月精锡产量，预计12月产量继续下滑至13000吨。近期盘面拉涨后，现货涨幅不及盘面，升水大幅缩窄。高价下下游维持刚需接货，实际买货偏少，市场近期呈现有价无市的局面。需求方面，短期内我们展望为平稳，中期内由于政策面的转暖我们预期内需将有一定复苏。
投资策略：震荡走势，轻仓区间操作。
风险提示：矿山修复超预期。 |
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发表于 2021-12-30 09:40
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