2022年PVC年报：供应驱动性市场告一段落，PVC新年度关注成本变动

　摘要

　　2021年整体是围绕供应端发展的变动结果，海外生产设备的不可抗力因素导致停产现象较多，国内市场供应在能耗双控政策影响下运行不稳定，但伴随着全球供应恢复和国内保供政策的执行，大批量出口的状态将成为过去。而房地产板块是需求的主要集中地，房地产运行情况决定需求端强弱，仍需关注新冠疫情对宏观层面的影响，预期期货将于 7000-10000 区间震荡。

　　关注点：

　　1.房地产板块近期出现情绪性转暖，若持续走强则将带动建材类商品需求好转。

　　2.陕西地区作为兰炭主产区，需关注当地能耗双控政策对兰炭产业直接影响。

　　3.PVC倾向于煤化工，需要关注煤炭板块对电石法PVC成本支撑变动。

　　4.PVC生产企业作为能耗大户，电价及政策限电对供应端存在较大影响。

　　5.全球经济一体化的今天，国内外供应端变动都将带动进出口形成放量。

　　一、2021年行情回顾

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　　2021年PVC供应端成为市场价格波动的主要因素，年内海外生产设备的不可抗力停产导致全球货源供应偏紧状态，国内出口套利窗口成为市场关注点，根据供应端生产设备变动情况可将2021年大致划分为四个时期（出口期、维稳期、爆发期、累库期），其中多次涉及到海外生产设备引发的全球供应偏紧问题，而电石法PVC生产成本则成是价格次要推动力。

　　第一阶段：1月-3月中，国内PVC季节性检修多是集中于2季度阶段，一季度普遍是国内社会库存累库期间，但是2021年一季度相较往年明显不同，累库在进行中但出口套利窗口的开启使得货源加剧外流，社会库存在累库幅度上略逊色往年，而考虑到海外市场供应端于2-4月期间存在集中性检修计划且北美地区寒潮造成的不可抗力因素，所以全球供应偏紧氛围持续影响，现货价格在出口推动下一路上涨。

　　第二阶段：3月中-8月初，此阶段期货市场维持高位宽幅震荡走势，2季度存在的供应问题便是海外设备的集中检修及美国地区2月份德州寒潮导致德克萨斯洲石化企业大批瘫痪，电力中断且寒潮时间较长，炼化设施需要 安全检查以重启，信越，西方化学，台塑装置停车，总涉及330万吨PVC产能，占据美国市场50%左右。3月中旬期间台塑美国装置恢复，信越西方化学试车但4月份开始检修，5-6 月美国PVC装置逐步恢复正常。国内上半年度PVC生产企业开工负荷持续维持高位，出口好产品利润较高国内企业检修意愿相对偏弱，国内二季度产量增加而海外生产设备不可抗力减产，全球供应整体偏紧的局面造成了国内现货持续坚挺，PVC期货亦是受基差影响形成宽幅震荡局面。三季度海外设备逐步恢复运行，但国内能耗双控政策进入严格执行阶段，兰炭、电石及PVC开工形成明显下滑，国内供应端减产力度较大，且适逢需求处于提升期，PVC现货坚挺期货震荡走强。

　　第三阶段：8月初0月中，国内能耗双控政策的严格执行期，国内PVC生产企业再度进入秋检时期（生产安全性是企业重中之重，春检时期检修意愿相对偏弱，但设备经过长期运行恐发生安全事故，企业检修主动性较高），国内PVC整体开工负荷明显下滑。同时8月由于美国飓风艾达影响，信越位于Plaquemine、Addis，西湖化学位于Plaquemine、Geismar和台塑美国巴吞鲁日的装置本次受影响关停，预计PVC产能规模达338余万吨，美国PVC产量829万吨/年装置中有41%处于停产。国内外生产设备双双进入低开工时期，加剧国际市场现货紧张局面，期现货市场进入疯狂拉涨期。

　　第四阶段：10月中-12月底，10月中上旬期间北美市场因飓风引发的停产逐步恢复供应，而国内上游企业检修集中期也逐步临近尾声，全球供应逐步好转。国内保供政策下煤炭供应向好限电情况好转，电石及PVC开工负荷逐步提升，全球PVC供应量增加，而需求端存在逐步转弱迹象，进入再次累库阶段。供应端的环比走强基本面的预期走弱，期现货同时大幅下跌，而相比20年四季度国际市场在供应好转的境遇下外贸商较为谨慎，虽然出口套利窗口开启但是供应逐步增加叠合海运费偏高的环境下出口一直处于疲软状态，国内房地产数据表现不佳，基本面延续偏弱表现。

　　国内PVC供应中80%的以电石法构成，20%乙烯法构成，决定了其品种特性受煤化工影响更甚，在全球性整体供应的情况下，外采电石PVC生产企业成本支撑成为了PVC期货运行中动态强势支撑点，而当市场供应呈现宽松情况下电石PVC一体化零利润成本则是较强支撑，PVC期货在面临成本持续存在支撑位时8000元/吨呈现企稳变动。

　　二、2021年PVC上游供应端分析

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　　1. 上游产出变动及其主要影响因素

　　截止2021年年底实际新增产能在52万吨，2021年中国PVC粉产能总计在2631万吨/年，实际产能同比增加2%。德州实华20万吨姜钟法虽试车成功但未实现量产，聚隆化工亦是有所推迟，故推移至2022年进行量产后计划产能释放。 2021年PVC产能达2611万吨，实际投产增速在2%左右。供应量多数月份同比高于以往年份，检修损失量较往年大幅减少，2021年11月累计产量达2030万吨，预计2021年国内产量在2215万吨左右，较2020年（2072万吨）同比增加6.9%，PVC生产企业年度开工负荷较2020年提高1.5%，上半年PVC产品利润较好企业生产积极性较高，且宁夏内蒙地区兰炭电石方面供应稳定，造成了2021年上半年度PVC高产期。而自7月初开始，能耗双控影响电石开工负荷明显下滑，PVC生产装置亦是在电石供应偏紧且限电影响产量明显走弱，而后经历9-10月期间的秋检及9月中旬期间的陕西榆林发布能耗双控政策，使得兰炭原材料呈现偏紧，PVC月度产量创下年内低点。各地能耗双控政策的执行导致未来电石法PVC产能增加明显受限，后期产能增加多集中于乙烯法方面。发改委：中国将在2022年加强能源产供储销体系建设，将做好煤炭、电力、天然气等供应保障。而以煤化工为主导的PVC成本存在下行预期，电力供应好转，2022年PVC开工负荷仍将相对高位。

　　上游行业整体开工负荷如上图3所示，2021年上半年度PVC整体开工负荷相对较高，2季度春检因产品利润较好出现后移，5月下旬及6月初旬期间整开工负荷出现明显回落。7月初内蒙及宁夏地区能耗双控严格执行开始落实限电，电石及PVC开工负荷明显回落，9月中旬陕西榆林发布能耗双控政策更是导致电石及PVC开工负荷继续走弱。自2021年四季度开始，国家发改委致力于煤炭电力供应保障，电力供应好转，电石及PVC开工负荷逐步提升至高位，政策角度而言具备长期相对高开工负荷的表现。

　　2. 电石法PVC成本变动明显

　　电石市场走势变动可将2021年划分为两个阶段，上半年PVC价格持续走高，PVC行业整体开工负荷维持较高水平，对于电石需求明显增加，电石企业积极上调报价，上半年度自2月中旬起变动较为明显（2月中旬期间美国寒潮导致大量PVC企业停车，国内PVC出口爆发期。同期国内2月份能耗双控政策提出）电石企业积极上调报价瓜分产业红利，利润明显上涨。下半年宁夏、内蒙地区能耗双控严格实施，电石这类高耗能企业开工负荷大幅下滑，双焦及兰炭等供应偏紧，电石供应减少成本大幅上涨，电石价格持续走高，9月中旬期间陕西榆林地区能耗双控政策的公布，致使兰炭供应明显收缩，电价9月中旬期间亦是大幅上调，内蒙当地电石企业用电成本最高达0.71元/千瓦时，电石成本增加1000元/吨。电石开工负荷大幅下滑的同时价格不断创下新高，华北地区外采电石最高达8000元/吨以上。随后在国家层面保供政策的影响下兰炭及煤炭价格大幅下滑，内蒙电石企业用电成本由0.71元/千瓦时陆续下调0.13-0.18元/千瓦时，煤炭及兰炭下跌后略有企稳，目前电石生产成本在4300-4500元/吨的价格，相比以往电石法PVC成本明显提升。后期伴随国家保供政策的实施，煤炭、电力等供应恢复良好，相关电价及煤炭价格价格难以持续高位运行，PVC生产成本存在继续下行预期。

　　年内国际原油期货呈上涨之势，但是乙烯价格变动有限，乙烯法PVC利润较丰厚，而由于PVC货源供应相对偏紧，华北地区外采电石法PVC成本变动成为市场关注热点，如上图所示，外采电石的利润发展同样可视为上半年及下半年，上半年外采电石法获利尚可，海外生产设备不可抗力因素停车造成全球PVC供应偏紧，国内外PVC价格一路上涨，但电石价格积极上涨，华北地区外采电石企业利润远低于乙烯法及电石一体化企业。下半年开始，能耗双控政策严格执行，电石开工负荷下滑报价持续上涨，外采电石氯碱企业PVC现货报价较电石反映缓慢，期间面临亏损，但是受烧碱价格持续上涨影响企业综合利润得到一定补充，电石及烧碱价格快速上涨，10月中上旬期间仅外采电石法企业氯碱综合利润最高便触及5000+，国家保供政策的执行下PVC、电石、及其双焦等开工负荷提升，价格进入暴跌时代。

　　3.海外生产设备受不可抗力因素停车，出口明显放量干扰

　　2020年，PVC净进口量32.29万吨。2021年国内PVC出口市场火爆，海外生产设备受不可抗力因素和集中检修影响开工负荷不稳定，造成全球货源供应持续处于偏紧的状态，国际市场现货报价坚挺，致使2021年出口量明显增加，2021年11月累计出口156.214万吨，累计进口36.85万吨，净出口量119.36万吨。近期国内现货大幅下跌，11-12月净出口量仍维持在相对高位。

　　由于国际市场价格强势，2021年PVC出口利润年内多数保持正值，详见图11.所示。

　　1-2月中旬，19年8月北美地区设备飓风影响后逐步恢复，出口利润逐步下滑。

　　美国地区2月份德州寒潮导致德克萨斯洲石化企业大批瘫痪，电力中断且寒潮时间较长，炼化设施需要安全检查以重启，信越，西方化学，台塑装置停车，总涉及330万吨PVC产能，占据美国市场50%左右，亚洲地区PVC市场价格大幅上涨。3月中旬期间台塑美国装置恢复，信越西方化学试车但4月份开始检修，5-6月美国PVC装置逐步恢复正常。故2月中旬至7月初在设备逐步恢复阶段出口利润下滑。

　　7月初-8月，国内市场能耗双控，电石及PVC生产状态限电等多重因素导致国内产量大幅下滑，进口量有所提升，但进口货源受船期影响多数集中在8-9月到货。

　　8月由于美国飓风艾达影响，预计PVC产能规模达338余万吨，美国PVC产量829万吨/年装置中有41%被迫暂停。海外市场供应再度转紧张，出口利润再度出现上涨潮，9月13日，陕西省榆林市发展和改革委员会正式下达了《关于确保完成2021年度能耗双控目标任务的通知》，将对部分重点用能企业实施限产50%、限电50%、立即停产等调控措施，并由市工信局牵头负责全市煤化工、洗选煤、兰炭、硅铁、电石、金属镁等高载能类企业能耗调控工作和工业节能的监督管理工作。2021年兰炭总产能13671.5万吨，其中陕西地区总产能6871.5万吨，占到全国总产能的50%左右，对电石行业影响较大，电石供应明显下滑，国内PVC现货供应到了低谷期，同国外市场共同处于现货偏紧的状态下，争抢货源期货PVC的现货及期货价格创下历史高位。10月上旬期间海外生产设备恢复供应开工持续提升，国内保供并严格制约哄抬物价的行为，货源供应逐步增加而需求需要进入季节性淡季，价格实现高位崩盘，期货跳崖式下跌至11月中旬期间有所企稳。

　　11月中旬至今，期现货市场商品逐步归于理性，由于近1个月以来的大幅下跌聚集了一定的反弹情绪，煤炭板块企稳并进行小幅反弹调整，PVC电石一体化成本在电价及兰炭的综合作用下8000元/吨附近形成较强支撑，外采电石PVC生产企业开工负荷或受成本压力影响出现下滑，但PVC基本面供应预期偏宽松，而成本端暂未存在进一步下行预期，顾阶段性走势形成以9100-8000的震荡偏弱整理，难以有效跌破8000元/吨的电石一体化成本价。若后期PVC成本端无法造成有效下降，则上游企业在2022年春检时期将加大检修深度从而支撑现货市场行情，PVC的成本变动情况将是热点亦是下一步行情驱动点。

　　2021年海外生产设备存在的黑天鹅事件较多，造成了出口市场火爆，疫情及极端天气仍对供应端存在一定影响。2022年海外生产设备的供应是否再次遭遇不测不得而知，若供应恢复稳定，则后期出口将较20-21年明显下降。

　　三、下游消费市场分析

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　　1. 年内地产行业受疫情冲击下走势弱势依旧

　　房地产“三条红线”是为了限制房地产行业风险的一项政策，若未达标，监管层将要求金融机构对相应房企的全口径债务进行限制。房地产“三条红线”的具体内容为：1 、 剔除预收款的资产负债率不得大于70%；2 、 净负债率不得大于100%；3 、 现金短债比不得小于1倍。

　　2020年上半年国内市场处于疫情时期处于低位，故在21年上半年房地产端各项数据同比大幅增长。国家层面加强对房地产管控，截止2021年10月数据显示，新开工因房企收敛资金新开工业务相对谨慎而大幅下滑，销售累计同比亦是在国家“房住不炒”概念下增幅较小。PVC属于房地产后期商品，需求波动与地产投资周期密切相关，新开工的走弱可能对后期地产需求造成一些拖累。

　　由房地产指数可以看出，指数自15年开始整体处于下行期，而21年末房地产市场指数再次到达3000左右的关口，近期地产板块出现松动的迹象故存在大量资金意欲进入地产板块。PVC需求多集中于新开工面积推后的半年期，20-21年在房地产新开工及施工方面整体来说维持着偏弱的状态，2022年上半年而言我们判断地产板块对PVC制品需求的影响相对持谨慎偏弱的观点。

　　2.塑料制品进出口

　　PVC主要制品累计出口仍保持较高增速，2021年10月累计同比增速在20%左右，2019年全年累计同比增速在13%，20年为19.41%。2021年铺地制品预期出口量在583.4万吨，同比在18.45%，目前已是新冠疫情的第二年末，疫情或成为常态化，我国PVC铺地制品有望延续较高增速。

　　四、现货相对强势，基差套利存空间

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　　1.PVC期货活跃合约及现货基差

　　年内基差再创新高，全年度整体围绕供应端展开。海外生产设备不可抗力因素停产，及国内能耗双控政策影响，供应端持续处于偏紧的状态，现货价格偏强。期货端在预期供应好转阶段提前下行拉大基差，但恰逢海外生产设备故障停车而跟随现货进行调整，基差波动受供应端影响较大。2022年上半年度地产端需求或相对乏力，全球供应端恢复常态化期间现货市场供应相对充裕，期货或多处于贴水状态，预计明年基差波动范围在0-500区间内部，建议持货方在基差平水状态下介入卖出套保，在基差扩大至500点以上买方参与者可介入买入套保。

　　2.PP、PVC、塑料期货价格走势

　　年内PVC市场因为供应端存在多次干扰导致期现货价格一路上涨，塑化板块整体仍处于共振运行状态，PVC供应端恢复常态化运行后难以持续高于聚烯烃产物，价差逐步回归至正常水平。PP供应端产能增速明显高于PVC，P-V的价差或进一步收窄。

　　五、技术分析

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　　1.文华商品指数

　　文华商品指数月线级别指数受布林带（13,13,2）指标中轨于189.13附近支撑略有企稳，布林带指标开口缩小，MACD指标存在死亡交叉迹象，指数具备跌破布林带中轨跌至黄金分割线0.5位170.29预期，商品市场氛围偏弱关注支撑185.45、170.29及155.14。

　　2.PVC主力合约

　　技术上看，PVC期货冲高回落，目前受黄金分割指标8170附近有效支撑出现企稳，布林带（13,13,2）指标开口扩大，期货处于布林带中下轨线之间偏弱运行为主，但KDJ指标存在超卖迹象短期内维持震荡偏弱运行，关注波浪理论技术反弹9165附近。

　　六、后期展望

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　　2021年整体是围绕供应端发展的变动结果，海外生产设备的不可抗力因素导致停产现象较多，国内市场供应在能耗双控政策影响下运行不稳定，但伴随着全球供应恢复和国内保供政策的执行，大批量出口的状态将成为过去。而房地产板块是需求的主要集中地，房地产运行情况决定需求端强弱，仍需关注新冠疫情对宏观层面的影响，预期期货将于70000000区间震荡。

　　关注点：

　　1.房地产板块近期出现情绪性转暖，若持续走强则将带动建材类商品需求好转。

　　2.陕西地区作为兰炭主产区，需关注当地能耗双控政策对兰炭产业直接影响。

　　3.PVC倾向于煤化工，需要关注煤炭板块对电石法PVC成本支撑变动。

　　4.PVC生产企业作为能耗大户，电价及政策限电对供应端存在较大影响。

　　5.全球经济一体化的今天，国内外供应端变动都将带动进出口形成放量。