【红枣周报】跌跌不休，消费能否抬头？

　作者 | 魏鑫 中信建投期货农产品事业部

　　本报告完成时间  | 2021年12月24日

　　本年度新疆主产区灰枣收购基本结束，多数客商已经离开产区。产区尾货价格目前出现松动。

　　市场进入节前备货关键期，货源较为充沛。冬至后销区市场情况有一定好转，市场低价货源走货较为良好，高价货源销售仍较为缓慢。产销区都出现了低价陈货，可能影响新货销售进度。

　　虽然近期走货出现一定好转，但是价格上涨乏力。近期冷空气带来的降温可能推动红枣(14085, -50.00, -0.35%)的消费。

　　截至12月24日，红枣有效预报较12月17日的6056张降至5845张，仓单数量也对应上升，从 10286张上升至11435张，合计约8.5万吨。仓单的稳定增加成为影响盘面的一大因素。

　　需要注意，合约对干制红枣的制作日期有规定，而对于干制红枣的原料并未具体规定。由于红枣耐储，陈枣可以在本年11月后加工烘干，其中符合交割标准的便可以用于仓单交割。因此本产季仓单和有效预报稳定增加的事实与本产季新果减产并不形成矛盾。

　　本月12合约交割配对的热情高涨，合计交割1746手，反映盘面博弈剧烈。

　　本周红枣期货盘面行情为弱势下行，各合约持仓量和成交量减少较为明显。近月01合约下跌1145点，周跌幅为8.06%。03合约下跌1240点，周跌幅为8.37%．主力05合约下跌1295点，周跌幅为8.42%，周成交量减少了18.84%。

　　1-5价差本周略微收窄至1030。前期1-5正套可以继续持有，若价差继续扩大可以择时止损，未入场建议以观望为主。

　　目前市场资金通过近月合约的交割对于本年度新果的仓单成本有了一定的判断，12合约平均交割价为14990元/吨，12月9日、10日的大跌并未对平均交割价造成很大影响。

　　平均交割价相当接近15000，将在较长时间内成为市场对仓单成本评估的锚点。在盘面恢复理性的情况下，仍有可能成为支撑水平。

　　在过去的经验里，传统贸易行业面对更少的可售商品，为保证平均利润预期的实现，普遍会增加对单吨贸易利润的诉求。今年的红枣流通是否再现此类逻辑，后面2个月的销售旺季是重要的观察窗口。

　　需要紧密关注销区走货情况。未来红枣期货合约的价格进一步走势将更多取决于传统消费旺季走货能否加快或与往年持平。

　　一、 现货情况

　　本年度新疆主产区灰枣收购基本结束，多数客商已经离开产区。产区尾货价格目前出现松动，因质论价，产区加工厂出货速度减慢。

　　市场进入节前备货关键期，货源较为充沛。冬至后销区市场情况有一定好转：广东市场低价大级别货源出货尚可，高价货走货仍偏慢。河北河南市场小级别货源与等外品出货情况良好。产销区都出现了低价陈货，可能影响新货销售进度。

　　虽然近期走货出现一定好转，但是价格上涨乏力。近期冷空气带来的降温可能推动红枣的消费。

　　二、库存情况

　　截至12月23日，钢联数据统计的36个样本点的库存为13040吨，环比减少536吨，降幅3.95%，销区走货有一定好转。卓创资讯的周度成交量数据中，本周河北河南市场成交量有所放缓。

　　各机构对河北、河南走货行情观点不一致。对于未来围绕消费展开的行情，我们需要进一步关注消费旺季的消费是否真的不旺。

　　三、盘面数据

　　本周红枣期货盘面行情为弱势下行，各合约持仓量和成交量减少较为明显，其中：

　　近月01合约下跌1145点，周跌幅为8.06%。03合约下跌1240点，周跌幅为8.37%．主力05合约下跌1295点，周跌幅为8.42%，周成交量减少了18.84%。

　　截至12月23日收盘，红枣1-5价差为1030元/吨，较上周1180元/吨收窄了150点。目前价差套利策略出现较明显回调，前期1-5正套可以继续持有，若价差继续扩大，可择时止损，未入场建议以观望为主。

　　四、  未来博弈矛盾

　　本周1-5价差本周略微缩小，多单持有1月合约，空单持有5月合约的套利策略仍存在价差收敛的空间。然而近期红枣波动较大，若价差继续扩大，可择时止损，未入场建议以观望为主。

　　由于新疆产区新枣下树进入尾声，供给偏紧已基本兑现。而前期客商抢购送往加工的新枣正快速上市，目前市场走货速度一般，快速增加的货源可能带来销售压力。特别是本产季采购成本高，客商资金压力大于往年，客商面临的资金压力可能更强销售压力。

　　未来博弈的矛盾核心将集中在以下两个因素：

　　本年度各品级新枣所占比例不同对仓单成本的影响，目前市场资金通过近月合约的交割对于本年度新果的仓单成本有了一定的判断。目前市场资金通过近月合约的交割对于本年度新果的仓单成本有了一定的判断，12 合约平均交割价为 14990 元/吨，12 月 9 日、10 日的大跌并未对平均交割价造成很大影响。

　　未来红枣期货合约的价格将更多取决于传统消费旺季走货加快或与往年持平的兑现。目前不同咨询机构对于河北河南集散中心的走货、成交情况的观点不一。随着货权转移至贸易商与企业，我们需要紧密跟踪本季消费旺季最终消费的兑现。关注冷空气带来的降温情况，及降温对红枣的消费促进作用。

　　研究员：魏鑫