华泰期货农产品日报20211214：玉米期现背离

油脂油料: 油脂持续下跌，粕类小幅上涨

前一交易日收盘油脂持续下跌，粕类小幅上涨。欧盟数据显示，2020年7月1日至12月5日，2021/22年度欧盟27国大豆进口529.2万吨（一周前506.8万吨），油菜籽进口202.5万吨（一周前188.4万吨），豆粕进口604.5万吨（一周前588.2万吨），棕榈油进口228.5万吨（一周前223.4万吨）。GS-CIMB research的种植业研究地区主管Ivy Ng在一份报告中称，12月棕榈油库存可能环比下降7.1%至169万吨，产量预计下降5%，出口增长2%。Ng表示，近期全球食用油和棕榈油库存紧张，将使价格本月维持在每吨4,000-5,000马币，并可能在2022年第一季度之前保持高位，届时供应料将改善。马来西亚SPPOMA称，12月1-10日马来棕油产量环比下降8.83%，其中FFB单产环比下降10.41%，出油率环比增加0.30%。马来西亚棕榈油局（MPOB）上周五发布的11月底棕榈油库存数据高于市场预期，出口步伐放慢，对价格不利。其中库存为182万吨环比下降0.96%，产量163万吨环比下降5.3%，出口147万吨环比增加3.3%。船运调查机构AmSpec周五发布的数据显示，12月上旬马来西亚棕榈油出口量为544,059吨，环比提高0.02%。作为对比，11月份马来西亚棕榈油出口量环比提高8.20%。

国内粕类市场，华南豆粕现货基差M05+120，菜粕现货基差RM01-10；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P01+320，华北地区豆油现货基差y01+500，华南地区四级菜油现货基差oi01+20。

市场交易驱动转向南美天气问题，目前天气预报显示12月巴西南部和阿根廷大豆产区降雨偏少，体现出拉尼娜气候特点，如果后期干旱情况持续，则对未来南美大豆的生长形势产生不利影响，南美天气炒作将为美豆和国内豆粕价格带来新一轮的上涨驱动。当前东南亚棕榈油低库存，南美大豆天气炒作，加拿大菜籽大减产，三个因素使得国际油脂价格仍维持偏紧格局，但宏观情绪转弱以及南非病毒的扩散影响短期油脂市场做多情绪，预计短期油脂价格以高位震荡为主。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边中性

风险：

粕类：人民币汇率大幅升值

玉米与淀粉：期现背离

期现货跟踪：国内玉米现货价格区域分化，华北产区涨跌互现，东北产区与南北方港口多有下跌；淀粉现货价格亦表现分化，东北产区报价大幅下调，而华北产区则多有小幅上调。玉米与淀粉期价周五夜盘大幅增仓上涨，周日全天震荡运行，淀粉相对略强于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，近期整体表现为高位震荡，相对抗跌，潜在可能的原因有二，其一是基于年度供需缺口的中长期看涨预期，其二是小麦临储停拍情况下小麦对玉米现货价格的支撑。在这种情况下，我们继续建议重点关注小麦临储拍卖动向和新作上市压力的释放，倾向于认为，如果小麦拍卖重启，市场或转向东北产区新作上市压力，期现货价格趋于回落；而如果临储小麦继续停拍，则需要转而留意新作上市压力释放后市场主动补库存带来的上涨。对于淀粉而言，考虑到淀粉-玉米价差已经有持续收窄，而近月期价最低亦下跌至当前华北与东北产区深加工企业玉米收购价折算的淀粉生产成本，可以理解行业负反馈已经在很大程度上反映供需端改善这一层面，后期更多期待原料成本端的下跌，而这一层面目前尚不明朗。

策略：中期看多，短期转为中性，建议投资者单边空单和玉米1-5反套及淀粉-玉米价差套利均可以考虑离场，暂以观望为宜。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货价格稳中偏弱

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格周末稳中偏弱，主产区均价下跌0.04元至4.58元/斤，主销区均价持平在4.81元/斤。期价则多有反弹，近月相对更为强势，以收盘价计，1月合约上涨83元，5月合约上涨15元，9月合约上涨20元，主产区均价对1月合约升水313元。

逻辑分析：考虑到往年同期现货大幅贴水期价，目前基差仍处于历史同期高位，与2019年颇为相似，这意味着市场预期现货价格出现类似于2019年同期的持续下跌行情，或主要源于猪价看跌的预期，在一定程度上存在合理性，但对于蛋鸡养殖行业本身而言，今年蛋鸡饲料成本和在产蛋鸡存栏未必支持这一预期。

策略：维持中性，建议投资者观望为宜，可考虑基于基差和现货阶段性操作。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情

生猪：现货继续下跌

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价周末以来继续下跌，外三元均价15.85元/公斤，较上一日下跌0.86元/公斤，15KG外三元仔猪均价24.96元/公斤，较上一日下跌0.15元/公斤；期价则分化运行，除近月合约外，其余合约均有继续反弹，其中主力合约即2201合约下跌190元，对全国均价基差下跌670元至1170元。

逻辑分析：考虑到目前已经进入12月中，养殖企业和养殖户出栏意愿增强，农业农村部公布的宰后均重和涌益咨询公布的出栏体重均已经出现下降，再加上进口冷冻库存需要出库，市场关注焦点或逐步转向中期供应压力，这一轮现货价格反弹或已经结束，有望带动期价继续趋弱。值得留意的是，目前期价已经较现货出现较大幅度升水，后期出栏意愿和节前需求将成为市场博弈的主要因素，在这种情况下，现货和基差或影响期价波动节奏。

策略：维持看空，建议谨慎投资者观望，激进投资者持有空单或者套保单（如有的话）。

风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情