化工行业年终总结之一：扩能周期下新增产能兑现了多少

　　导语：2021-2025年是化工行业产能扩张高峰期，尤其是2021年和2022年，化工行业计划扩能的力度尤其大。2021年即将收尾，各主要细分行业计划新增的产能兑现了多少，对行业供需格局会产生怎样的影响？

　　年初我们曾经撰文（数据观察：2021-2025年中国化工行业将迎来产能投产高峰）梳理了化工行业的扩能计划，经历了2020年疫情的动荡，行业预期2021年全球经济将进入复苏周期，化工产品需求逐渐上升，因此有大规模的新增产能计划投放。不过2021年下半年全球经济复苏放缓，叠加大宗原材料市场迎来宽幅上涨，对中下游企业利润挤压明显，不少企业因此放缓了扩能步伐。

　　2021年主要化工品新增产能及兑现率统计表

　　通过上表观察来看，2021年（截止到11月30日）主要化工品实际新增产能绝大多数低于年初计划新增产能，仅有纯苯完成了年初计划。甲醇、乙烯、PVC、乙二醇、PX等产品明显低于计划产能，兑现率均在70%以下。PE、PP等兑现率在9成左右，不过个别装置在12月投产之后，基本完成年初的预期。

　　具体来看，甲醇截至目前的新增产能兑现率仅有62%。一方面，甲醇经过近几年的产能扩张已明显处于过剩状态，并且主要下游烯烃多为一体化装置，传统下游缺乏需求增量，随着部分非一体化新增产能的投放，甲醇供需矛盾逐渐加剧。另一方面，今年煤炭价格宽幅上涨，甲醇生产利润被明显压缩，并且长期处于亏损状态，新增产能投产的积极性明显下降。当前煤炭价格虽已理性回落，但甲醇价格也深度下跌，因此当前甲醇仍未摆脱亏损的状态，预计年底前难有新增产能继续投放，不少装置或将推迟至明年投产。

　　甲醇新增产能兑现率偏低，也在一定程度上影响到了部分CTO装置甚至下游PE、PP装置的投产计划。乙烯近两年的投产主要以油制和煤制为主，油制工艺以炼化一体化为主，投产计划尚能如期进行，但煤制工艺的投产计划延后使得乙烯的新增产能兑现率也仅有68%。丙烯未来新增产能以PDH为主，辅以油制工艺，因此甲醇-MTO新增产能兑现率偏低的情况对于丙烯的影响相对有限，丙烯新增产能兑现率接近9成。这种情况在进一步向纵向延伸的PE、PP方向也得到相同的验证。截至11月末，PE、PP的新增产能兑现率分别为81%和90%，PP的兑现率显然更高。

　　纯苯新增产能兑现率达到100%，新增产能多集中在中化泉州、古雷石化、浙江石化等炼化一体化项目，这些装置抗干扰能力相对较强，并且多配套下游装置，因此投产的进程会相对稳定。纯苯下游苯乙烯新增产能兑现率仅有70%，主要原因在于行业较长时间处于亏损状态，对于企业的投产积极性造成一定影响。国内苯乙烯主要的生产工艺是乙苯脱氢法，且以非一体化为主。2021年原料纯苯价格涨幅高于苯乙烯价格涨幅，因此长期处于亏损状态，企业被迫调整投产日期，以避免陷入投产即亏损的尴尬境地。近几年，苯乙烯扩产高峰主要集中在2021-2022年，供过于求的格局在产能继续扩张下仍会进一步加深，挤压生产端的利润。此外，随着国内产能的提升，进口下降也将是大概率事件。

　　PVC年内新增产能兑现率更低，仅有43%。当前国内PVC以电石法为主，受到政策影响，电石开工有所下降，原料短缺制约了部分装置的投产计划。由于电石未来产能受到严格的控制，其中内蒙等地已不再审批新的电石项目，因此未来PVC新增产能或集中在乙烯法及部分有配套电石装置的企业当中，非一体化的电石法PVC新增难度进一步加大。

　　乙二醇的新增产能兑现率仅有64%，一方面受到利润偏低的影响，企业投产意愿降低；另一方面，计划新增产能主要以煤制乙二醇为主，受政策的限制，当前面临严格的审批。PX因部分产能释放进度不及预期，因此新增产能兑现率也仅有61%。由于聚酯化纤产业链多为“炼油-化工-聚酯”的全产业链发展模式，因此乙二醇、PX部分新增产能未能如期投产也影响了PTA的产能投放进度，目前PTA的新增产能兑现率勉强达到7成。不过整体来看，未来几年PTA仍有大量的新增产能投放，产能整合将逐步开启，小规模的产能在装置大型化和扩能的大潮中将面临一定的生存挑战。

　　整体来看，由于生产利润的挤压，当前主要化工品新增产能多低于预期。此外，“双碳”战略为高耗能行业再上供给锁链，将在一定程度上对行业产能扩张形成一定限制。预计后期行业产能将呈现更温和的存量管理和更严格的增量控制。此外，“双碳”发展目标的提出也使部分企业调整产品策略，化工企业在传统材料之外寻找新突破口也是大势所趋。