聚烯烃周报――聚烯烃基本面决定震荡格局，后续宏观决定最终方向

　　摘要：

　　上周期价经历大跌后跌幅部分修复，主要影响因素在宏观及地产政策上，经济数据的下滑及地产政策宽松的预期。基本面整体来看变化并不是很大。首先库存端来看，上游库存由于开工率的提升降库略有放缓，而社会库存PP有边际改善，尤其在价格下跌后采购需求凸显对库存消耗起到了较好的作用；PE社会库存小幅累库。另外由于利润的逐步修复，前期停车或低负荷的部分上游装置提前开车，叠加检修损失量回落，整体上游开工率或继续提升。下游需求端，线性处于旺季，PP低位的下游需求度仍在。所以综合来看，需求没有转弱前将限制价格下方空间，而上方空间在供应端仍存压力，处于上下两难的震荡格局。后续需要关注库存拐点的转换，PE的累库和PP的去库，尤其PP拉丝排产比例低位。期货盘面来看11-12月宏观政策是比较关键的，国内对于明年经济的方向及后续地产政策、货币政策的强弱都会成为大宗商品市场的关注焦点，相对来说基本面主导作用会下降。

　　央行发布三季度货币政策执行报告强调，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头，把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，做好跨周期调节，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。预计四季度CPI温和上涨，总体保持在合理区间内平稳运行。与此同时，受大宗商品价格上涨、部分高耗能行业产品提价和低基数等因素影响，PPI涨幅继续扩大，短期内可能维持高位。总的看，我国总供给总需求基本稳定，央行实施正常货币政策，有利于物价走势中长期保持稳定。

　　国际油价全线下跌，美油12月合约跌3.48%，报75.68美元/桶。布油1月合约跌3.43%，报78.45美元/桶。本周，美油12月合约跌6.33%，布油1月合约跌4.34%。

　　美国众议院通过了拜登1.75万亿美元的社会支出法案。接下来，法案将递交参议院审议投票。参议院可能会要求对法案进行修改，这意味着未来几周众议院还需要对修改后的法案再次投票，而后再递交总统拜登签署。

　　L2201:上周期价先抑后扬，下跌191元/吨，最高价9108，最低价8583。日K线图来看，MACD（8,13,9）指标红柱伸长，两线在0轴下方发散向上，但仍处于弱势区域。均线系统来看空头排列未改，5日均线拐头。短期支撑位8500，压力位9000。

　　PP2201:上周期价下跌后震荡，整体下跌310元/吨，最高价8726，最低价8218。日K线图来看，MACD（8，13，9）指标红柱伸长，两线在0轴下方发散向上，仍处于弱势区域。均线系统来看呈现空头排列。短期支撑位8100，压力位8500。

　　三、

　　上周期价经历大跌后跌幅部分修复，主要影响因素在宏观及地产政策上，经济数据的下滑及地产政策宽松的预期。基本面整体来看变化并不是很大。首先库存端来看，上游库存由于开工率的提升降库略有放缓，而社会库存PP有边际改善，尤其在价格下跌后采购需求凸显对库存消耗起到了较好的作用；PE社会库存小幅累库。另外由于利润的逐步修复，前期停车或低负荷的部分上游装置提前开车，叠加检修损失量回落，整体上游开工率或继续提升。下游需求端，线性处于旺季，PP低位的下游需求度仍在。所以综合来看，需求没有转弱前将限制价格下方空间，而上方空间在供应端仍存压力，处于上下两难的震荡格局。后续需要关注库存拐点的转换，PE的累库和PP的去库，尤其PP拉丝排产比例低位。期货盘面来看112月宏观政策是比较关键的，国内对于明年经济的方向及后续地产政策、货币政策的强弱都会成为大宗商品市场的关注焦点，相对来说基本面主导作用会下降。

　　截至2021年11月19日石化库存66.5万吨，相对上周五减少0.5万，同比去年增加8.5万吨。

　　截至2021年11月19日L-PP01价差462元/吨，相对上周五增加119元/吨。

　　四、操作策略

　　1、上游及贸易商：基差整体相对前一周走强，不过上周基差也是呈现了先强后弱的走势。其中L现货价格相对抗跌稳定，期货下跌后贴水明显，短期维持反向结构。P P 现货价格跟随期货下跌，基差也紧跟变化，呈现正向结构，期货升水1 00 之上可考虑对库存保值。

　　2、下游采购：下跌后叠加正基差均可考虑参与点价或盘面买入采购。

　　3 、 投机者:PP2 201 ：震荡平台下移至8 100-8500 区间，趋势偏弱，关注现货支撑力度。

　　L2 201 ：上周下跌后收回部分跌幅，短期下方8 500 附近支撑仍存，震荡运行为主。