【建投黑色团队】玻璃周报|需求边际好转，玻璃价格有反弹驱动
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【建投黑色团队】玻璃周报|需求边际好转，玻璃价格有反弹驱动
一
摘要
玻璃供给短期既难收缩也难扩张，整体维持高位震荡态势。下游现实需求边际好转，深加工企业开工率和产能利用率触底回升，玻璃企业库存三个月以来首次下降。地产方面房贷和开发贷存在边际放松的迹象。房贷和开发贷在地产开发投资资金来源中占比超过50%，这两方面资金的放松对地产企业资金紧张局面是利好的。一旦房地产企业对资金的需求得到合理满足，对竣工数据会起到提振作用，也会切实的转化为玻璃需求。因此，从供需基本面及预期变化来看，玻璃价格有向上的驱动。期现价格与利润大幅下跌，并且15反套大幅下跌后开始低位震荡，高估值带来的压力也有缓解，为玻璃价格上涨创造有利条件。
策略：
短期FG01和FG05合约价格以1700-2000元/吨区间震荡上涨对待，策略上建议低多为主，FG01合约关注1650-1700元/吨附近支撑，FG05合约关注1700-1730元/吨附近支撑。
风险提示：
地产需求大幅好转（上行）、纯碱价格大跌（下行）
二
需求边际好转，库存小幅下降
进入7月份以来，玻璃供给端变化不大，始终维持高位震荡的局势。截止11月19日，玻璃生产产能5251万吨/年环比减少18万吨/年、产线开工条数263条环比减少1条。本周产能利用率89.49%、开工率88.85%，环比上周小幅下降。一方面，未来一段时间并无新产线的建设计划，因此，供给端并无增长空间；另一方面，各工艺路线均有利润条件下，玻璃企业难以做出大量检修的决定，因此，供给端短期并无下滑空间。整体来看，玻璃供给端仍将维持高位运行，对价格难以产生向上的驱动。
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本周比较好的一点在于需求，玻璃深加工企业的开工率和产能利用率触底回升。截止11月19日，玻璃下游深加工企业产能利用率54.9%、开工率54.89%，环比上周均增加2%。下游加工好转，带动玻璃企业本周库存小幅下降。最新数据显示，玻璃企业库存235.01万吨，环比上周下降0.28万吨。本周库存数据是自8月份以来的首次下降，表明下游需求确实边际好转。此外，可能还暗含着社会贸易库存的基本出清，这一点对玻璃价格无疑是比较利好的。
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三
地产需求预期好转
本周关于房地产政策的相关消息层出不穷，房贷和开发贷可能存在边际放松，相关房地产股票也出现了比较明显的上涨。对于房地产开发来说，国内贷款（包含开发贷）和其他资金（房贷）占比超过50%，房贷和开发贷的边际放松无疑是对房地产开发资金有明显提振作用。我们认为相关政策的调整并非空穴来风，特别是房企接连暴雷的环境下，适当满足房地产企业对资金的需求可能是短期经济稳增长和防风险的重点工作之一。目前，房地产企业交房压力非常大，一旦合理的资金需求得到适度满足，对地产竣工会有比较好的提振，也会带动玻璃的需求。相关政策的调整，能否实质性的带动玻璃的消费是未来一段时间重点关注的因素。
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四
估值中性
供给端维持高位，现实需求略有好转，地产悲观预期边际转向，玻璃价格有一定的上行驱动。
玻璃企业生产利润来看，现货价格跌幅达到1000元/吨后，利润也大幅下降1000元/吨。目前，煤制气和石油焦工艺利润为300元/吨左右，天然气工艺利润仅100元/吨。利润大幅下降之后的高估值问题得到缓解。
沙河地区主流基差在200元/吨左右，本轮基差回归方式以现货和期货价格普跌、现货跌幅更加明显的方式完成。因此，低基差对盘面的压力并不大，反而是价格大幅下跌之后高估值风险得到了释放。另外，15价差经历大幅下跌之后，反套资金获利巨大，有平仓兑现利润的需求，为1月合约的反弹带来机会。 |
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发表于 2021-11-22 09:23
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