Mysteel解读：果糖强势上涨 白糖能否再次反替代？

　　导语：进入11月份以后，果糖价格在成本的助推下出现大幅的上涨，果糖和白糖间的价差缩小，此情此景似曾相识，白糖能否如去年那般再次出现反替代的情况呢？

　　反常的天气、反常的玉米、反常的行情还有反常的需求，近两年“反常”一词在行业里反而变成了平常。就好像现在的果葡糖浆，往年这个时候因为饮料行业处于消费的淡季，很多果糖厂家基本上会在这个阶段主动的把握生产节奏以及库存情况，但今年厂家的备货及生产的主动权转移，开始受到制肘，价格也是节节升高。

　　原料货源紧 果糖价格节节高

　　自11月7日起，起于山东、终于黑龙江的强降雪天气对于北方港口以及物流产生了较大的影响，船期推迟、南运受阻使得华南地区的淀粉紧张局面加剧，本来偏紧的淀粉市场在短期内更加紧张，而结合目前的天气以及船期，华南地区淀粉的供应紧张局面在12初有缓解的预期。果葡糖浆签单价在本该下降的11月迎来了逆袭之路，据了解，截至收稿，广东地区F55果葡糖浆签单价在3500-3600元/吨，北方地区虽然没有玉米淀粉的紧张之忧，却有玉米的上量之愁，近日报价频频上涨，目前山东地区F55果糖签单价不低于3250元/吨，河北地区在3200元/吨附近。

　　一朝被蛇咬 行业库存低

　　按照行业惯例，每逢四季度初始果糖企业开始建库存，然后再降低开机负荷，而这种惯例随着疫情的出现戛然而止，自从去年开始，果糖企业担心散发疫情，就没了建库的意愿，今年更是如此。通过近三年的数据对比，在果糖产能增加60万吨的情况下，行业库存维持在10万吨附近，相较而言，行业库存是偏低的，市场供应量的减少同样助推了果葡糖浆价格的上涨。

　　白糖现货窄幅震荡

　　白糖现货市场近期因受谷物及原油市场升势带动，叠加主产国印度及巴西产量下滑的担忧情绪继续支撑糖市价格，ICE美国原糖呈现震荡上涨的走势表现，加工糖厂原糖采购成本增加，对国内现货市场价格的支撑作用增强；近期，在多头资金增仓及空头资金平仓的情况下，郑糖主力期货呈现震荡上涨的走势表现，对现货市场价格提供的引导作用增强。由此白糖现货市场价格小幅上涨。新榨季初期，在甜菜糖减产已实现预期且预计下个榨季甜菜种植面积依然难以恢复的情况下，预计后期现货市场价格稳中偏强。

　　价差收窄 反替代风险增大

　　据了解，在今年1月份的时候，因为果糖价格大幅上涨，白糖和果糖的价差一度收缩到500元/吨，此时南方部分小型的饮料厂出现了用白糖反替代果糖的现象，那今年是否会再现年初的情景呢？目前来看，白糖和果糖都呈现了偏强的走势，但从上图中可以看出，两者的价差有收窄之势，而且就目前玉米淀粉的偏紧行情，果糖仍有较强的上行动力，因此两者价差仍有继续缩小的预期。目前来看，因为当前果糖的现货供应较为紧张，叠加两者价差若小于1000元/吨，小型饮料厂再次反替代的可能性很大，但大型饮料厂更改配方的可能性不大。近期需要关注原料玉米淀粉的供应情况。